近日，我国前三季度宏观经济运行数据相继出炉，受多重因素扰动，三季度经济稳中有进，但增速略有放缓。嘉实基金固定收益投资总监、固收+CIO胡永青表示，三季度实际经济运行呈现“类滞涨”的局面，四季度投资上将重点关注“价”和“量”两方面，自上而下保持相对谨慎，同时积极挖掘分化加大背景下的结构性投资机会。

胡永青指出，复盘2021年三季度，首先，新冠疫情在南京和厦门出现两次明显反复，对线下消费复苏产生了较为明显的冲击；其次，七八月份的洪涝灾害对河南等地工业生产形成了负面影响，主要为短期一次性冲击；再者能耗双控和“拉闸限电”政策使得中上游行业生产受限，推动大宗商品价格屡创新高，PPI通胀压力有增无减。

“四季度宏观经济我们主要关注价量两个方面。”胡永青称。他解释道，“量”的维度主要关注实体经济的供需，当前宏观经济需求方面呈现外强内弱的局面，出口的高景气预计仍会延续，受供应链约束的限制，海外需求对于国内出口的拉动力量不会出现大的回落，但需警惕之后的海外需求见顶与防疫限制彻底放开后供给替代的双重压力。

内需方面，地产下行压力较大，消费复苏缓慢且反复，需要关注四季度地产调控政策在信贷层面是否会出现边际放松，这对宽信用及其预期的影响较大。供给方面，包括煤炭等多数主要工业金属出现明显短缺，出于保民生用电的诉求，高耗能产业限产限电预计仍然会存在。

“价”的维度，胡永青指出，PPI已经处于历史高位，短期内明显下行的可能性较低；若后续宽信用带动需求起来，可能加速PPI向CPI传导，这对货币政策的压力较大。

“总体而言，当前经济处于下行阶段，但基于‘政策底’的确认，我们对后续经济增长相对于市场会更乐观一些。”胡永青称。

基于上述判断，作为嘉实基金固收+领航人，由胡永青担纲的“固收+”新产品——嘉实民安添复一年持有基金将于2021年11月8日开启募集。这只基金是嘉实基金和民生银行在理财替代产品线——“民生磐石”系列上的新布局。

据了解，民生磐石系列产品由一系列具备理财替代特性的基金产品组成，这些产品一部分由民生银行通过定量筛选、定性调研、售后跟踪等方式在市场存量基金中严选而来，另一部分则由民生银行向头部基金公司独家定制，最终选出符合理财替代特性和民生磐石严苛产品准入标准的系列基金，满足投资者不同风险收益需求。

展望后市，胡永青表示，四季度投资上会保持相对谨慎，同时积极挖掘分化加大背景下的结构性投资机会。分资产来看，胡永青认为，利率债的性价比较低，长端利率开始逐步定价通胀预期，仍可捕捉其中的波段机会，但对于交易的要求较高；信用债利差整体处于低位，可在城投债里挖掘优质标的，部分永续债和银行二级资本债可在调整至合理区间后进行配置；权益方面，成本上涨会倒逼产业的升级和整合，因此带来的投资机会值得关注；长期关注ESG和碳中和背景下的投资主线。从“自主可控”的国策角度，持续关注半导体、国防、信创等产业上下游的投资机会；转债方面，均衡配置略偏价值。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。基金投资需谨慎。