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张自力:着眼未来 拥抱全球权益资产

2021-10-25 来源:中国基金报 关键词: 基金 投资 理财

作为一名学术型基金经理,张自力喜欢把握发展规律的同时,其投资逻辑和方法论也更着眼于长期和未来。

张自力博士是中国公募基金业在任从业时间最长基金经理之一。25年从业生涯,兼具中外投资思想和经验,是名副其实的全球投资专家。

作为一名学术型基金经理,张自力喜欢把握发展的规律,他的投资逻辑和方法论也更着眼于长期和未来。

“我觉得我从来不是炒股,我是用股票来表达对世界的看法,是把我的信仰、理念、研究的东西用产品表达出来。”

值得一提的是,由张自力一手主导的嘉实全球价值机会即将发行,这是一只真正意义上的全球投资基金,而且引入了ESG绿色投资理念,以量化模型为武装,人工智能为后盾,利用每个国家权益市场表现节奏的不同步,把握不同国别不同行业的有效前沿。

站在当前时点,张自力仍然认为目前是投资权益资产的好时机。在他看来,后疫情时代,随着全球进入通胀,权益资产将是最重要的领涨资产。各国经济复苏进程的差异,也会带来全球范围的配置机会,其中,美股和A股是相对优选方向。

全球投资专家,基本面量化先驱

张自力是理论物理学博士,毕业于美国德州大学奥斯汀分校和中国科学技术大学。

他也是目前中国公募基金业在任从业时间最长基金经理,兼具中外投资思想和经验。25年职业生涯中,有16年是在美国世纪投资管理公司度过的,曾任资深副总经理,研究部总监暨基金经理,直接管理或支持近200亿美元的多只大型公募基金和对冲基金产品。2012年2月加入嘉实基金,曾任定量投资部负责人,现任人工智能投资部负责人,嘉实基金首席科学家,兼任AI lab负责人。2013年6月14日起担任嘉实美国成长基金经理。2015年6月起任嘉实事件驱动基金经理。

张自力是名副其实的全球投资专家,也是基本面量化理论与实践结合的先驱者。早在1995年刚入行不久,他便踏足这一领域,当时美国基本面量化多因子研究在1992年才刚有了学术论文。2006年,美国时代杂志报道了他的数量化投资方法论,Barron杂志对他的报道标题为:书呆子的胜利。

张自力的方法论是以寻找资本市场运行、股权权益定价的基本规律为基础。那些年从研究到基金经理,他的涉猎从美国经验扩大到非美发达国家,再到新兴市场国家。多年积淀下来,已形成了一套可复制、可扩大、可延展的投资体系。

值得称道的是,他自2009年起便坚定不移地看多与做多美股,直到现在都认为美股没有高估,这背后体现了他透彻的长期逻辑,而非简单的数量方法。

在他看来,美股已延续将近十年“牛市”,但我们不能用传统周期理论和思考方法来衡量此次牛市长度,应该放在一个历史的角度来看。实际上,美国长牛主要有两大驱动力:一是长达三四十年周期的巨大利率下行框架;二是盈利。

他认为,量化宽松的环境、逐步正常的货币政策,以及美国持续向好的宏观经济数据和企业盈利能力都是驱动美国股市的“轮子”。其中,持续复苏的美股盈利能力,将足以消化上行的市场价格。

十多年的坚守也带来了丰厚回报,以嘉实美国成长人民币为例,截至今年上半年,该基金自2013年6月成立以来累计收益率增长达204.20%,其中近三年收益率超过62%,在同类产品中排名居前,这也为他赢得了诸多权威奖项。他认为,该基金获得很多殊荣,最重要的一点是知行合一。

值得一提的是,这也是一只真正意义上的ESG基金,在全球ESG排名前30%,在美国同类股票资产排前11%。

拥抱权益资产,做真正意义的全球投资

“前两天,我看到一个美国财富分布统计:最新数据显示,美国10%最富裕的人口拥有美国接近89%的股票,疫情以来,这些人在公募基金股权权益上的获益达到65万亿美元,这是个非常惊人的数据。其余90%的美国人大概只持有11%的股票,在疫情期间增加了12万亿的资产。所以,投资权益资产是一件非常重要的事情。”

张自力表示,新冠疫情给世界格局带来的变化正在显现,世界都进入一个通胀状态。“上世纪80年代末到现在,美国长期国债收益率一直处在下行通道里,但在未来很长一段时间可能会是缓慢上行的过程。从抗通胀和资产配置角度看,权益类资产都将是最重要的领涨资产。”

不过,张自力认为,在权益投资时代,中国优质资产相对有限,这也是造成资产拥挤的本质原因。从资产稀缺到集聚到投机再到破灭,然后寻找新的结构性机会,这种不太好的持有体验导致基金赚钱基民不赚钱的现象经常发生。

为给中国基民提供一个真正不同的多元化产品,嘉实全球价值应运而生。

“它是真正意义上的投资全球,不局限于港股和中概股等近海作战,可以买到全球范围内所有最好的资产。”

张自力称,未来1-2年,全球进入后疫情时代,各国经济复苏进程的差异,会带来全球范围的配置机会。可以利用每个国家权益市场表现节奏的不同步,把握不同国别不同行业的有效前沿。

此外,在张自力看来,四季度是全球权益投资的最佳季节,当前仍是入场的好时机。

“大类资产估值模型告诉我,目前无论是美股还是A股,绝对估值和相对估值都还处于历史平均水平,甚至可以说是低估,但不像2013年那么低。”

张自力分析,在美国劳工节特别是万圣节之后,权益资产带有明显的季节性,随着盈利不确定性的消失,投资者情绪也会变得乐观,所以,历史上四季度投资收益率都比较好,A股四季度也还可以。“我们前段时间刚在海外发表了一篇论文,关于投资情绪的季节性造成投资风格的差异。如果把四季度从投资组合抛掉,那历史上大概要损失差不多一半投资收益。”

向善投资,着眼未来

作为一名学术型基金经理,张自力喜欢把握发展规律的同时,其投资逻辑和方法论也更着眼于长期和未来。

“我觉得我从来不是炒股,我是用股票来表达对世界的看法,是把我的信仰、理念、研究的东西用产品表达出来。”

据张自力介绍,这只新QDII的创新点对未来有一个愿景:一来是未来全球权益资产投资中A股会占很大比例,二是把ESG当作非常核心的主动投资方法论来投资,这是产品最大的特点。

首先,在基准设计方面,是由75%的MSCI全球指数+20%的沪深300指数+现金部分构成,。

“MSCI等全球指数提供商将中国股票纳入全球指数的进程是逐步的,我们的基准一步到位,是预期五年后A股将要达到的投资比例,因此,这个基准实际上是未来的基准。”

据张自力介绍,按照基准定义,可以投资跟中国相关的股票比例是25%。因为MSCI指数里50%是美股,这个产品的隐含设计相当于是一个G2基金,美股和A股合计占比75%,其他国家如德国、英国、日本、印度等占比相对均匀,是真正意义上的全球投资。

其次,把ESG投资理念引入基本面量化,也是投票给未来的一个投资方法。

“比如,贝莱德今年大概卖了1000亿美金主动权益基金,其中1/3都是ESG相关的权益资产。特别是新冠疫情以来,ESG相关资产获得了很多主权基金、大学基金等国际资产拥有者的巨大青睐。这个产品相当于是在用最顶尖的机构投资理念给最普通的中国投资者做投资,投资者一键投资的也是全球绿色权益资产。”

向善投资,在张自力看来,做善事也能获取超额收益。“通过嘉实ESG投资框架在学术和资产定价上的有效性,能够挑出又好又赚钱的公司。做善事不是一个拖后腿的事情,实际上是加强版。”

值得一提的是,该基金在发掘全球市场有价值的股票时,运用主动基本面量化投资方法,以量化模型为武装,以人工智能为后盾。

据张自力介绍,人工智能投资方面,最成功的要属感知型应用,比如感知投资者的情绪,目前已在投资流程里使用。此外,在NLP获取另类数据能力方面也有了重要应用。

“人工智能现在已经发展到认知层面,要像人一样去认知、推理,会解释因果关系。”在张自力看来,由于A股复杂度更高,灰度较大,一般简单模型难以刻画,A股整个投资流程可以全部人工智能化,比如在新产品25%的A股投资里,大部分是用人工智能的方法来进行,比基本面量化方法要更先进。“我认为基本面量化在A股的能力还没有太强。”

风险提示:投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证,文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。基金投资需谨慎。

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张自力:着眼未来 拥抱全球权益资产

2021-10-25 来源:中国基金报 关键词: 基金 投资 理财

作为一名学术型基金经理,张自力喜欢把握发展规律的同时,其投资逻辑和方法论也更着眼于长期和未来。

张自力博士是中国公募基金业在任从业时间最长基金经理之一。25年从业生涯,兼具中外投资思想和经验,是名副其实的全球投资专家。

作为一名学术型基金经理,张自力喜欢把握发展的规律,他的投资逻辑和方法论也更着眼于长期和未来。

“我觉得我从来不是炒股,我是用股票来表达对世界的看法,是把我的信仰、理念、研究的东西用产品表达出来。”

值得一提的是,由张自力一手主导的嘉实全球价值机会即将发行,这是一只真正意义上的全球投资基金,而且引入了ESG绿色投资理念,以量化模型为武装,人工智能为后盾,利用每个国家权益市场表现节奏的不同步,把握不同国别不同行业的有效前沿。

站在当前时点,张自力仍然认为目前是投资权益资产的好时机。在他看来,后疫情时代,随着全球进入通胀,权益资产将是最重要的领涨资产。各国经济复苏进程的差异,也会带来全球范围的配置机会,其中,美股和A股是相对优选方向。

全球投资专家,基本面量化先驱

张自力是理论物理学博士,毕业于美国德州大学奥斯汀分校和中国科学技术大学。

他也是目前中国公募基金业在任从业时间最长基金经理,兼具中外投资思想和经验。25年职业生涯中,有16年是在美国世纪投资管理公司度过的,曾任资深副总经理,研究部总监暨基金经理,直接管理或支持近200亿美元的多只大型公募基金和对冲基金产品。2012年2月加入嘉实基金,曾任定量投资部负责人,现任人工智能投资部负责人,嘉实基金首席科学家,兼任AI lab负责人。2013年6月14日起担任嘉实美国成长基金经理。2015年6月起任嘉实事件驱动基金经理。

张自力是名副其实的全球投资专家,也是基本面量化理论与实践结合的先驱者。早在1995年刚入行不久,他便踏足这一领域,当时美国基本面量化多因子研究在1992年才刚有了学术论文。2006年,美国时代杂志报道了他的数量化投资方法论,Barron杂志对他的报道标题为:书呆子的胜利。

张自力的方法论是以寻找资本市场运行、股权权益定价的基本规律为基础。那些年从研究到基金经理,他的涉猎从美国经验扩大到非美发达国家,再到新兴市场国家。多年积淀下来,已形成了一套可复制、可扩大、可延展的投资体系。

值得称道的是,他自2009年起便坚定不移地看多与做多美股,直到现在都认为美股没有高估,这背后体现了他透彻的长期逻辑,而非简单的数量方法。

在他看来,美股已延续将近十年“牛市”,但我们不能用传统周期理论和思考方法来衡量此次牛市长度,应该放在一个历史的角度来看。实际上,美国长牛主要有两大驱动力:一是长达三四十年周期的巨大利率下行框架;二是盈利。

他认为,量化宽松的环境、逐步正常的货币政策,以及美国持续向好的宏观经济数据和企业盈利能力都是驱动美国股市的“轮子”。其中,持续复苏的美股盈利能力,将足以消化上行的市场价格。

十多年的坚守也带来了丰厚回报,以嘉实美国成长人民币为例,截至今年上半年,该基金自2013年6月成立以来累计收益率增长达204.20%,其中近三年收益率超过62%,在同类产品中排名居前,这也为他赢得了诸多权威奖项。他认为,该基金获得很多殊荣,最重要的一点是知行合一。

值得一提的是,这也是一只真正意义上的ESG基金,在全球ESG排名前30%,在美国同类股票资产排前11%。

拥抱权益资产,做真正意义的全球投资

“前两天,我看到一个美国财富分布统计:最新数据显示,美国10%最富裕的人口拥有美国接近89%的股票,疫情以来,这些人在公募基金股权权益上的获益达到65万亿美元,这是个非常惊人的数据。其余90%的美国人大概只持有11%的股票,在疫情期间增加了12万亿的资产。所以,投资权益资产是一件非常重要的事情。”

张自力表示,新冠疫情给世界格局带来的变化正在显现,世界都进入一个通胀状态。“上世纪80年代末到现在,美国长期国债收益率一直处在下行通道里,但在未来很长一段时间可能会是缓慢上行的过程。从抗通胀和资产配置角度看,权益类资产都将是最重要的领涨资产。”

不过,张自力认为,在权益投资时代,中国优质资产相对有限,这也是造成资产拥挤的本质原因。从资产稀缺到集聚到投机再到破灭,然后寻找新的结构性机会,这种不太好的持有体验导致基金赚钱基民不赚钱的现象经常发生。

为给中国基民提供一个真正不同的多元化产品,嘉实全球价值应运而生。

“它是真正意义上的投资全球,不局限于港股和中概股等近海作战,可以买到全球范围内所有最好的资产。”

张自力称,未来1-2年,全球进入后疫情时代,各国经济复苏进程的差异,会带来全球范围的配置机会。可以利用每个国家权益市场表现节奏的不同步,把握不同国别不同行业的有效前沿。

此外,在张自力看来,四季度是全球权益投资的最佳季节,当前仍是入场的好时机。

“大类资产估值模型告诉我,目前无论是美股还是A股,绝对估值和相对估值都还处于历史平均水平,甚至可以说是低估,但不像2013年那么低。”

张自力分析,在美国劳工节特别是万圣节之后,权益资产带有明显的季节性,随着盈利不确定性的消失,投资者情绪也会变得乐观,所以,历史上四季度投资收益率都比较好,A股四季度也还可以。“我们前段时间刚在海外发表了一篇论文,关于投资情绪的季节性造成投资风格的差异。如果把四季度从投资组合抛掉,那历史上大概要损失差不多一半投资收益。”

向善投资,着眼未来

作为一名学术型基金经理,张自力喜欢把握发展规律的同时,其投资逻辑和方法论也更着眼于长期和未来。

“我觉得我从来不是炒股,我是用股票来表达对世界的看法,是把我的信仰、理念、研究的东西用产品表达出来。”

据张自力介绍,这只新QDII的创新点对未来有一个愿景:一来是未来全球权益资产投资中A股会占很大比例,二是把ESG当作非常核心的主动投资方法论来投资,这是产品最大的特点。

首先,在基准设计方面,是由75%的MSCI全球指数+20%的沪深300指数+现金部分构成,。

“MSCI等全球指数提供商将中国股票纳入全球指数的进程是逐步的,我们的基准一步到位,是预期五年后A股将要达到的投资比例,因此,这个基准实际上是未来的基准。”

据张自力介绍,按照基准定义,可以投资跟中国相关的股票比例是25%。因为MSCI指数里50%是美股,这个产品的隐含设计相当于是一个G2基金,美股和A股合计占比75%,其他国家如德国、英国、日本、印度等占比相对均匀,是真正意义上的全球投资。

其次,把ESG投资理念引入基本面量化,也是投票给未来的一个投资方法。

“比如,贝莱德今年大概卖了1000亿美金主动权益基金,其中1/3都是ESG相关的权益资产。特别是新冠疫情以来,ESG相关资产获得了很多主权基金、大学基金等国际资产拥有者的巨大青睐。这个产品相当于是在用最顶尖的机构投资理念给最普通的中国投资者做投资,投资者一键投资的也是全球绿色权益资产。”

向善投资,在张自力看来,做善事也能获取超额收益。“通过嘉实ESG投资框架在学术和资产定价上的有效性,能够挑出又好又赚钱的公司。做善事不是一个拖后腿的事情,实际上是加强版。”

值得一提的是,该基金在发掘全球市场有价值的股票时,运用主动基本面量化投资方法,以量化模型为武装,以人工智能为后盾。

据张自力介绍,人工智能投资方面,最成功的要属感知型应用,比如感知投资者的情绪,目前已在投资流程里使用。此外,在NLP获取另类数据能力方面也有了重要应用。

“人工智能现在已经发展到认知层面,要像人一样去认知、推理,会解释因果关系。”在张自力看来,由于A股复杂度更高,灰度较大,一般简单模型难以刻画,A股整个投资流程可以全部人工智能化,比如在新产品25%的A股投资里,大部分是用人工智能的方法来进行,比基本面量化方法要更先进。“我认为基本面量化在A股的能力还没有太强。”

风险提示:投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证,文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。基金投资需谨慎。

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