国内外投资专家共议Ａ股投资前景和策略--
　　６月１５日，由嘉实基金主办的"'最烫的字眼，最冷的金砖'--中国Ａ股投资高峰论坛暨嘉实主题精选基金发布会"在北京举行。来自国泰君安、申银万国、中金公司等顶级券商研究机构的主管领导、德意志资产管理公司亚太地区投资总监以及嘉实基金的投资专家，在会上以不同的视角表达了对Ａ股市场的看法，并达成一致的预期--中国持续快速发展的经济以及不断增强的综合实力，已使"中国"成为世界经济界、企业界眼中"最烫的字眼"，而随着Ａ股制度上的完善，中国股市这块新兴市场中目前"最冷的金砖"将发出迷人的"光芒"，在未来一段较长的周期内将为投资人带来丰厚的回报。
　　多因素催生一轮中国式牛市在谈到本次会议的背景时，嘉实基金总裁赵学军表示，中国股市正在经历深刻的变革。中国经济的持续快速增长为中国资本市场的发展提供了强大的背景支持，股权分置改革的成功推进，为中国Ａ股市场的健康发展扫清了制度障碍。强国强币的总体背景、新兴市场的示范效应、市场参与主体利益趋向一致、投资主题的不断涌现和深入挖掘、并购引发的巨大投资机会等等，众多因素正在催生一轮中国式牛市。作为机构投资人，他们对中国股市从来没有像今天这样充满信心。然而，牛市既不是一蹴而就的，也不是线性发展的，更不是一荣俱荣的。对市场的发展前景和脉络，投资者尤其是中小投资者有很多的冲动或迷茫，专业投资者中也有观点上的分歧。向市场传达专业的市场研究成果，是机构投资者的责任所在。
　　对于中国新兴市场的独特魅力，德意志资产管理公司亚太区总监ＡｎｄｙＦａｙ也有他的解读，他说，当前，他们发现了"金砖四国"中中国的宏观经济发展迅速，Ａ股市场也在发生着好的转变。所以，作为ＱＦＩＩ来投资Ａ股，这实际上也是他们在针对全球的一个主题--大中华区的投资。中国宏观经济中的工业化、城市化等主题将会使得很多的企业受益而反映在盈利上，出现很高的增长率，这些就是他们在中国关注的投资机会。对于Ａ股，股改使得以前不可交易的股票可以流通了，也使得更多的投资人能够广泛、平等地参与上市公司的治理，使大股东和普通投资人的利益保持一致，并且增加了企业间的并购机会，加上ＩＰＯ和再融资的恢复都是积极的动态，这为投资人提供了更多优质的、可供选择的投资对象，给投资者提供了新的投资机会。
　　对于下半年的投资机会，中国国际金融公司研究部董事总经理邱劲认为，总体来看，今年下半年的投资机会将不及上半年，但他们对市场依然保持谨慎乐观的预期。有人认为，去年年底到今年年初Ａ股的大涨受益于全球股市上涨的推动，而从上个月开始，全球尤其是美国股市开始下调，也导致了Ａ股市场的调整。我们认为，外部市场对于Ａ股的影响只能是作用于本轮行情的外因之一。而实际上，对本轮Ａ股牛市行情起决定性作用的内因，则是在股改基本完成条件下，投资的实际大幅增长带动了企业利润的增长。我们有一个对市场１６０多家核心股票的盈利分析，从这些上市公司的数据中可以分析到，今年一季度到二季度的盈利预期有一个明显的反转，从盈利预期下降５％，到盈利预期增长１３％。所以，股市今年的表现是有很强的基本面支撑，而不是泡沫重新燃起。至于目前的调整，可以说是对前期比较大的涨幅的一个正常反应，并不是灾难性的，大的趋势没有变，所以调整只是暂时的。
　　资源重组结构化繁荣申银万国证券研究所所长陈晓升提出，中国经济当前最明显的变化在于金融效率的提高和大国经济的发展。股改的贡献是让资本市场从一个小部分人游戏的市场变成了市场经济体系的有机组成部分，而利率市场化进程的加快和汇率体制改革也使得金融市场的效率不断提高，尤其是资本市场对于实体经济的"核心"作用开始显现。随着金融效率的提高，整个经济体的优质资产会向资本市场集中，资本市场投资利润上升，这种结构化的优势驱动了资本市场配置社会资源的强大作用。同时，全球的基金经理渐渐发现，作为目前全球第四大经济体，按照现有的发展速度，中国在不远的未来将有可能成长为全球最大的经济体，而此前国际资本在中国这个新兴市场的投资比例还很低。从目前来看，在中国持续的低利率环境和人民币长期升值的背景下，Ａ股的股改成为推动全球资本向全球估值"洼地"--中国Ａ股聚集的催化剂。在这其中，重工业化与平滑波动后的投资增长、内需市场启动后的消费升级、自主科技创新等内在因素成为了支持经济发展和股市走强的重点驱动因素。全球资本对Ａ股的投资，同样也是其优化自身投资组合结构的过程。来自于多方的资金将在相当长的一个时期共同催生出一个"中国牛市"。
　　嘉实基金公司投资总监窦玉明认为，股市资源重组和结构化牛市的过程才刚刚开始，资源重组带来的股市结构化转变将是证券市场投资的最重要主题，中国证券市场正在经历着由资源重组所引导的一轮结构化牛市的到来，市场具有长期的上涨空间。
　　中国的证券化率不但低于发达国家，而且远低于发展中国家，在我国的企业融资中，股票融资的比例非常低，这些成为资源重组的良好基础。股权分置改革的渐近完成，股东利益趋于一致，加速了这样资源重组的过程，这主要来自于三方面的力量：一、大股东优质资产的注入。二、管理者行为的转变。三、政府资源的再分配。在资源重组作为当前股市最大的投资主题背景下，嘉实主题精选基金称他们将会沿着这一主线广泛而深度发掘，帮助投资者享受证券市场内生增长带来的繁荣。
　　主题投资策略制胜结构化牛市追求市场的拐点是投资人乐此不疲的癖好，并能够获得巨大的利润，国泰君安证券研究所所长李迅雷说，但以往的历史证明，成功预测拐点的概率总是非常低。另外，作为新兴市场，Ａ股在股改进行前市场化程度较低，还存在着制度性的缺陷，对于宏观经济的反映多体现在结构层面，导致了股市与宏观经济关联性较差，预测Ａ股的拐点将更为困难。在这样的情况下，跟随大趋势就成了最为明智的选择。
　　这是因为：１、追随趋势，即所谓顺势而为的胜率要大于逆势寻求拐点的策略。２、趋势一旦形成，一般都会持续一段时期，轻易不会改变，Ａ股的历史证明了这一点。而在趋势后期的非理性阶段，其波动性更大，顺势而为的收益或风险也将更高。３、目前无论在中国还是全球，经济和社会发展基本进入比较平稳的阶段，拐点出现的机率不大。４、中国经济的长期增长趋势没有改变的迹象。
　　李迅雷认为趋势是可以持续的。所以，未来中国经济可以继续看好，股票市场应该也有一个非常好的前景。比如说从１９９６年５月份到２００１年６月份持续了５年的牛市，从６００多点涨到了２２００多点，涨幅也有２００％以上。一轮下跌是四年熊市，跌了５０％几，从去年６月份跌破１０００点，到现在也就是５０％多的涨幅。如果把去年６月份作为一个拐点的话，如果认为是一轮牛市的话，现在无论持续的时间，或者是涨的幅度都是远远不够的。所以，我觉得现在的投资策略还是可以跟随趋势向上的。主要看好的行业：金融：排序是证券行业、保险行业和银行业；房地产：有土地储备的、发达地区的或有品牌的较为看好。
　　嘉实主题精选基金拟任基金经理王贵文提出，２００１年以来，上证指数从２２４５点，到上星期１５５０点，整体的市场出现了一个巨大的下跌。在整个五年熊市的历练当中，引起我们不断思考的一个很重要的问题就是，熊市中仍然出现了涨幅接近５倍，像茅台、云南白药、上海机场这样的大的牛股，它们的背后一定是有一些鲜活的主题因素在驱动。当前的主题投资，已经不同于传统的按照行业进行组合配置的投资思路了。它通过自上而下寻找投资主题，力争前瞻、动态地把握影响经济发展和企业盈利的关键性和趋势性因素。过去几年中国证券市场表现出了明显的分化，而真正驱动这种分化的因素是不同企业背后的投资主题。把握主题投资就能把握证券市场的结构性机会，获取超额收益。嘉实主题精选基金在强调发掘主题的同时，仍然坚持过去几年中国证券市场精选个股的价值投资理念，并将其视为风险管理的手段之一。通过自上而下与自下而上相结合的方法，力争为投资者创造超额收益。
　　他认为，下一阶段乃至明年中国经济生活中会比较注重如下几个主题：第一个主题是并购重组主题。第二个主题就是经济增长方式的主题，市场上出现了一些包括军工概念的股票，包括自主创新的股票，它背后的大主题就是经济增长方式。第三个主题就是目前不被市场热络的一个主题--中国２００６年的一号文件，新农村建设主题。第四个主题就是人民币升值和商品资源的主题。尽管这一阶段股票出现一些调整，比如说房地产出现一些调整，但是长线投资的背后的支持力和支持的因素是非常强大的。