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嘉实主题精选基金 我们选择更牛的

2006-06-22

    把握市场主题 尽享牛市成长
    满足客户需求
    购买股票基金热情上升
    央行2006年第2季度全国城镇储户问卷调查结果显示,与上季相比,在拥有最主要金融资产的选择中,股票和基金占比上升,特别是基金的占比更是上升了2.7%。在当前物价和利率水平下,认为“购买股票或基金”最合算的居民人数占比达15.8%,比上季提高7.8个百分点,是1999年开展问卷调查以来,季度间数据增幅变化最大的。
    顺应市场趋势
    把握结构性牛市机会
    中国经济的持续健康发展为中国资本市场的发展提供了强大的背景支持,股权分置改革的成功推进,为中国A股市场的健康发展扫清了制度障碍。强国强币的总体背景、新兴市场的示范效应、市场参与主体利益趋向一致、投资主题的不断涌现和深入挖掘、并购引发的巨大投资机会等等,众多因素正在催生一轮中国式牛市。
    虽然中国股市牛市趋势已成,但牛市既不是一蹴而就,也不是线性发展,更不是一荣俱荣。过去几年中国证券市场表现出了明显的分化,而真正驱动这种分化的因素是不同企业背后的投资主题,把握市场主题就能把握证券市场的结构性机会。
    借鉴国际成功实践
    新方法高收益
    主题投资(Thematic Investment)是一种典型的自上而下的分析方法,起源于上世纪90年代早期至中期全球经济一体化的背景。从主题投资的国际实践来看,产生投资主题的源泉是国际宏观经济发展的趋势与国民经济良性发展的因素,这些因素进而对经济结构和商业运作模式产生根本影响。
    嘉实基金外方股东德意志资产管理公司有丰富的管理主题基金的经验,旗下德意志全球主题基金最近三年的年均收益率超过20%,最近一年的接近40%,位列所有全球国际基金的前3%。
    公司情报
    业绩稳健长期回报可观
    嘉实基金成立于1999年3月,是国内最早成立的10家基金管理公司之一。2005年6月,德意志资产管理公司参股嘉实基金,使嘉实成为目前国内最大的合资基金公司之一。
    截至2006年5月,嘉实管理着11只基金及4个社保组合,管理资产总规模超过400亿元,居行业前列。远见、专业、诚信的嘉实是首批全国社保基金投资管理人,并第一批获得了企业年金投资管理人资格。
    整体投研力量强大
    嘉实投研团队拥有专业人员56人,近80%具有硕士以上学历,拥有跨国公司工作经验的员工10人。嘉实投研人员整体从业经验位居业内前列:10名股票基金经理平均从业时间8.6年,4名债券基金经理平均从业时间7.3年,行业、债券、宏观、定量分析师的平均从业时间近5年。
    资深基金经理管理
    王贵文是中国最早的CFA(注册金融分析师)之一,有十余年的海内外投资经验,分别管理过封闭式基金、券商集合理财计划、全国社保股票投资组合等。经历市场完整周期,亲历市场格局演变,使他相信投资是一门科学,也是一门艺术,更是一门哲学。他多年来潜心研究、实践主题投资,发掘了一大批牛股,他所管理的投资组合也取得了骄人的业绩。本基金既是对新兴的主题投资管理方法的一种借鉴,也是基金经理对过去几年投资管理经验的总结。
    投资要点
    【基金管理人】
    嘉实基金管理有限公司
    【基金托管人】
    中国银行股份有限公司
    【基金发行时间】
    2006年6月19日~7月18日
    【投资目标】
    本基金将力图把握中国崛起过程中的投资机会,谋求基金资产长期稳定增值
    【投资策略】
    把握证券市场发展的机构性机会,运用主题投资方法创造超额收益
    【投资范围】
    本基金投资范围限于具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的股票、债券及法律、法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。
    【业绩比较基准】
    沪深300指数*95%+同业存款收益率*5%
    【销售渠道】
    中国银行、相关银行及各大券商
    【相关费用】
    认购金额50万元以下,认购费率1.0%;认购金额50万元-100万元,认购费率0.8%。认购金额50-200万元,认购费率0.8%。赎回费率随持有期逐年递减,持有两年以上免赎回费。详细费率请见产品招募说明书。
    客服热线:96105866(免长途话费)、(010)65185566
    网址:www.jsfund.cn
    关于主题投资
    作为一种投资理念与策略分析方式,主题投资并不按照一般的行业划分方法来选择股票,而是按照“主题”来选择股票。主题是影响经济发展和企业盈利的关键性、趋势性因素,经济的本质是社会里面每一个人单独决策之后形成的群体行为和表象,因此主题的发掘不能只局限在经济层面,而应该从宏观经济、政策制度、科技进步和社会文化等因素出发。它的内涵在于通过这种宏观层面的分析,发现经济体的长期发展趋势及其产生和持续的驱动因素,进而将能够受惠的相关产业和上市公司纳入投资范围。但主题投资并不排斥"自下而上"的分析,毕竟主题中的企业是实实在在的,需要从公司治理结构、估值水平以及影响中长期成长性和中短期市场表现的各因素来进行精选。这既是传统投资策略的延续,也是主题投资中风险控制的重要环节。
    从主题投资的国际实践来看,产生投资主题的源泉是国际宏观经济发展的趋势与国民经济良性发展的因素,进而这些因素对经济结构和商业运作模式产生根本影响。以美国二战后的“婴儿潮”为例,它便是一种人口结构的变迁。随着战后美国社会经济高速发展,人们寿命越来越长,这一时期出生的人在年老之后,多数人选择独立居住,这便成为了一个主题。这就带动了医疗、金融服务、旅游以及传媒娱乐等行业的高速发展,由此产生了巨大的投资机会。
    在中国,主题投资被业内看作是一种全新的分析方式,在实践中以主题来选择股票并没有统一的标准,也没有约定俗成的规则,究竟什么样的股票属于什么样的主题,为分析带来了一定难度。但这并不妨碍利用这一方法挖掘出有投资价值的股票。过去几年,中国证券市场上的主题主要覆盖了这样几个方面:工业化、城市化、全球化、消费升级、及人民币升值预期。而事实上,中国经济主题中的关键词是生产力,具体体现在各种生产要素,即制度、劳动力、资本和资源上,结合新形势分析这些要素,是主题投资策略的重要思路。
    主题投资并不以特定的市场环境为条件,并且主题投资也绝不会带来牛市,但主题投资一定能发现牛股。可以说,2006年上半年以“商品资源和人民币升值”为脉络的牛市,才算得上是主题投资策略在国内的真正开始运用,并且这一策略的运用与国际市场的关联性显著地加强了。最近一年以来,国际上一些大基金公司设立的投资于中国的主题基金已越来越多。2006年可能成为中国证券市场上主题投资蓬勃发展的元年。
    资源重组培育大牛股
    丹瓯
    近期A股的连续调整对市场人气造成一定影响,但主力机构的热情并未消退。6月15日在北京召开的“中国A股投资高峰论坛与嘉实主题精选基金发布会”上,包括嘉实、申万、国泰君安、中金、德意志资产管理公司等著名机构的投研负责人均认为,A股向上的趋势不会逆转,市场将走向结构性繁荣,当然,未来市场操作的难度将会明显加大。
    嘉实基金副总裁窦玉明:
    资源重组造就结构性牛市
    嘉实基金副总裁兼投资总监窦玉明表示,股市结构化重组的过程其实才刚刚开始,市场仍然具有上升空间。中国的证券化率仍很低,不但低于发达国家,而且远远低于发展中国家的水平。中国的股票融资比例非常低,而这正是股市资源重组的基础。
    目前,许多优质上市公司集团资产仍游离于证券市场之外,股改之后,这些资产将通过企业资产注入、置换、整体上市等方式进入上市公司,带来上市公司质量的改善。同时,企业激励机制转变带来内生发展动力,股权激励政策推动企业管理与业绩提升,上市公司市值将进入业绩考核体系,这些都将推动上市公司的发展。
    另外,政府资源的再分配也在创造结构性机会,具体体现在三个方面:一是国家安全。今年,国防、装备制造业股票上涨,是因为经济发展到一定阶段后,需要加大对国防工业的投入,以保证国家安全;二是资源重组与区域均衡成长。政府在区域经济中进行资源再分配,推动中部经济带、环渤海经济带崛起,实现均衡增长;三是更多资源投入社会公用事业。过去,财政支出更多投向基础设施,将来会向医药、教育、环保、公共设施倾斜。
    中金研究部董事总经理邱劲:
    未来6个月A股投资更加复杂
    邱劲认为A股市场今后6个月的投资选择复杂程度要高得多,投资的难度要大很多,但未来6至12个月的走势仍比较乐观。他表示,从宏观经济的基本面看,现在全球经济关注的焦点都是全球的通货膨胀。通货膨胀决定了全球的利息和经济增长速度,而且在经济学的历史上通货膨胀很难调整。现在市场对全球经济的增长存在担忧,加上A股市场实际上已经涨了很多,已经把两年的盈利增长提前反应进去了,所以股市现在的调整是理所当然的。
    从中长期看,就是6~12个月,邱劲对市场仍旧比较乐观。他认为,美国经济不会立即转坏,而且即使美国经济往下走,中国、日本与亚太地区其他国家、欧洲的增长速度,也能够保障全球经济不出大问题。从盈利预测来说,今年A股上市公司仍然预计有13%的业绩增长。在资金方面,A股市场资金面非常充裕,如果有好的基本面支持,资金来源是不缺的。
    申银万国证券研究所所长陈晓升:
    迎接结构化繁荣
    陈晓升认为,未来资金和估值都不是驱动因素,投资者需要研究是什么驱动资金、估值和业绩增长。他认为,股改的最大贡献是让资本市场从一个小部分人游戏的市场,变成了市场经济体系的有机组成部分,随着公司治理的改善、控制权市场的产生、公司代理人激励机制的建立,整个经济体的优质资产在向资本市场集中,资本市场的净利润从原来的“漏出”变成“集聚”,这种结构性优化驱动了资金向资本市场集中。
    在结构化繁荣市场中生存的境内外商业机构,必须看到全球资本流动性开始紧缩的变化和波动,必须考虑金融体系内部的生态。管理层需要充当金融生态平衡的“外力”,遵从金融规律对金融市场进行调节,推动结构化繁荣。
    国泰君安证券研究所所长李迅雷:
    追随趋势现阶段最有效
    李迅雷表示,在通常情况下,顺势而为的胜算要大于逆势寻求拐点的策略。股市涨跌与产业结构和消费升级的相关性更大,趋势的持续时间往往超出人们的预期。金价已持续上涨五年,期间也曾有波动,但趋势一直在上升。韩国股市重化工业中期的10年,是韩国股市主要上升期,股指从100点上涨最高到1000点左右。A股市场在去年6月份之前的九年时间里,经历了一个完整的牛熊循环。自去年6月起,牛市已重新开始。
    主题投资的信仰者和实践者
    ——访嘉实主题精选基金拟任基金经理王贵文
    孙晓霞
    嘉实主题精选基金拟任基金经理王贵文,是第一个在公众视野里呈现出“长征意识”与“理念高度”的基金经理。在嘉实主题基金发行前夕,王贵文曾向公司提出申请,希望能一直管理这只主题基金直到退休。后来,他又向公司提出要求,希望能用自己的资金申购嘉实主题基金,将自己的财产捆绑新基金与之共同成长。
    虽然由于法规限制王贵文不能申购自己的基金,但从中我们能够看到一位有着11年职业生涯并已步入不惑之年的管理者,竟然在一只产品上释放出如此激情,其动力乃缘于其对主题投资的信仰。
    主题投资:偶然中寻找必然
    王贵文从1996年开始了投资生涯,并亲历了中国、美国、加拿大等投资市场。对于过去几年中国证券市场的明显分化,他认为,市场重大的投资机会,无一不是由根植于经济社会的投资主题作为驱动的,而把握主题投资就能把握证券市场的结构性机会,获取超额收益。
    “在整个五年熊市中,仍然出现了茅台、云南白药、上海机场等涨幅接近5倍的大牛股,如果以传统的行业分析方法,很难充分说明这些投资机会背后真正的原因,我认为,在‘二八现象’以及‘一九现象’的背后,是市场本身在发生着深刻的变化。”
    这位有着11年投资经验的基金经理坚定地认为,主题投资不同于传统的按照行业进行组合配置的投资思路,而是对宏观经济中结构性或者周期性的发展趋势、发展动力进行前瞻的研究分析,如全球化或技术革命等,然后将其作为一个整体采取适当的投资策略,找出并投资于即将有出色市场表现的行业或者公司,提升组合的价值。“找到一个牛股不难,但能否充分把握它就有点难。而前瞻性地把握牛股产生的投资主题,由此推演找出主题企业群,就更不容易。”
    王贵文坦承,在过去一段时间里,他很难就行业配置做出计划,但他的组合形散而神不散。从商品资源主题衍生,率先挖掘了南宁糖业;在能源替代主题下,找到丰原生化;消费升级,发掘出受益最多的渠道龙头华联中超……他坚信,从宏观经济、政策制度、科技进步和社会文化等纬度去寻找投资主题,在企业看似混沌的关系中寻找必然,是战胜市场的有效方法。
    在王贵文看来,主题投资之所以被业内看做是一种新的分析方法,主要在于其没有约定俗成的规则,究竟什么样的股票属于什么样的主题,为分析带来了难度。
    中国证券市场的主题机会曾主要覆盖了几个方面:消费升级、世界工厂、城市化、进出口、通胀以及人民币升值预期。他认为,中国经济主题中的关键词是生产力,具体体现在各种生产要素,即制度、劳动力、资本和资源上,结合新形势,分析生产力要素,是主题投资策略的重要思路。按他的话讲,主题要具有时代气息。“剧本很好,但演员不行也成功不了。”王贵文认为,自上而下寻找投资主题是在结构化增长的市场中战胜市场的大战略,而精选个股是控制组合风险的重要手段。“组合中的个股一定要有基本面支撑,这点与任何一种投资策略一样。”
    A股四大投资主题
    中国股市历史上曾经产生过几次牛市行情,在王贵文看来,前几次行情只是根基于浅层的主题概念。他认为,现阶段,中国证券市场即将展开的大行情给管理者带来了前所未有的机会和挑战。把握它,需要积累,也需要勇气。“下阶段,四大主题将成为中国A股的投资趋势。”
    王贵文看好的第一个主题是并购主题。与1997年到1999年5.19行情前的并购主题不同,他认为,现在的并购主题具有深厚的时代背景,即股权分置改革完成的背景下,两元利益的统一。“在这个时代下的并购主题会演绎出我们想象不到的投资机会,我们会给予极度的关注。”
    经济增长方式的主题是他看好的第二个主题。他认为,市场上出现的军工概念股票、自主创新股票背后的大主题就是经济增长方式。而在中国未来五年甚至十年的经济现象当中,经济增长方式的主题会具有非常的生命力和活力。
    第三个主题就是新农村建设主题。他认为,如果这次新农村建设来源于市场自下而上的建设,将带来企业利润的大幅增长。第四个主题是人民币升值和商品资源的主题。他认为,这个主题背景是中国的工业化和印度经济增长的整体变化。”这个主题背后就是美国经济和中国经济相对的变化。美元长期贬值的趋势和人民币的长期升值趋势会造就一批企业受到市场关注,尽管这一阶段股票出现一些调整,但是长线投资的背后支持力和支持的因素是非常强大的。
    王贵文形象地将上半年的市场状况形容为万马奔腾,而对于下半年,他认为,结构性调整中会有创新高的股票。“我将主题的挖掘分为四个阶段即发现、导入、繁荣、衰退。在新的主题被市场认同时,就是机会,但在长期主题的挖掘中,我会加入中短期股市表现催化剂以实现超额收益。”
    作为嘉实第十只开放式基金的基金经理,王贵文亲自参与了嘉实主题基金的产品设计。喜欢挑战的王贵文说自己的投资目前正处于艺术突破层面。“投资是一门科学、一门艺术但更是一门哲学。投资只有跨越艺术,上升到哲学层面才不会游动。”在投资者面前,王贵文更愿意将自己归位为主题投资的信仰者和实践者。 

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嘉实主题精选基金 我们选择更牛的

2006-06-22

    把握市场主题 尽享牛市成长
    满足客户需求
    购买股票基金热情上升
    央行2006年第2季度全国城镇储户问卷调查结果显示,与上季相比,在拥有最主要金融资产的选择中,股票和基金占比上升,特别是基金的占比更是上升了2.7%。在当前物价和利率水平下,认为“购买股票或基金”最合算的居民人数占比达15.8%,比上季提高7.8个百分点,是1999年开展问卷调查以来,季度间数据增幅变化最大的。
    顺应市场趋势
    把握结构性牛市机会
    中国经济的持续健康发展为中国资本市场的发展提供了强大的背景支持,股权分置改革的成功推进,为中国A股市场的健康发展扫清了制度障碍。强国强币的总体背景、新兴市场的示范效应、市场参与主体利益趋向一致、投资主题的不断涌现和深入挖掘、并购引发的巨大投资机会等等,众多因素正在催生一轮中国式牛市。
    虽然中国股市牛市趋势已成,但牛市既不是一蹴而就,也不是线性发展,更不是一荣俱荣。过去几年中国证券市场表现出了明显的分化,而真正驱动这种分化的因素是不同企业背后的投资主题,把握市场主题就能把握证券市场的结构性机会。
    借鉴国际成功实践
    新方法高收益
    主题投资(Thematic Investment)是一种典型的自上而下的分析方法,起源于上世纪90年代早期至中期全球经济一体化的背景。从主题投资的国际实践来看,产生投资主题的源泉是国际宏观经济发展的趋势与国民经济良性发展的因素,这些因素进而对经济结构和商业运作模式产生根本影响。
    嘉实基金外方股东德意志资产管理公司有丰富的管理主题基金的经验,旗下德意志全球主题基金最近三年的年均收益率超过20%,最近一年的接近40%,位列所有全球国际基金的前3%。
    公司情报
    业绩稳健长期回报可观
    嘉实基金成立于1999年3月,是国内最早成立的10家基金管理公司之一。2005年6月,德意志资产管理公司参股嘉实基金,使嘉实成为目前国内最大的合资基金公司之一。
    截至2006年5月,嘉实管理着11只基金及4个社保组合,管理资产总规模超过400亿元,居行业前列。远见、专业、诚信的嘉实是首批全国社保基金投资管理人,并第一批获得了企业年金投资管理人资格。
    整体投研力量强大
    嘉实投研团队拥有专业人员56人,近80%具有硕士以上学历,拥有跨国公司工作经验的员工10人。嘉实投研人员整体从业经验位居业内前列:10名股票基金经理平均从业时间8.6年,4名债券基金经理平均从业时间7.3年,行业、债券、宏观、定量分析师的平均从业时间近5年。
    资深基金经理管理
    王贵文是中国最早的CFA(注册金融分析师)之一,有十余年的海内外投资经验,分别管理过封闭式基金、券商集合理财计划、全国社保股票投资组合等。经历市场完整周期,亲历市场格局演变,使他相信投资是一门科学,也是一门艺术,更是一门哲学。他多年来潜心研究、实践主题投资,发掘了一大批牛股,他所管理的投资组合也取得了骄人的业绩。本基金既是对新兴的主题投资管理方法的一种借鉴,也是基金经理对过去几年投资管理经验的总结。
    投资要点
    【基金管理人】
    嘉实基金管理有限公司
    【基金托管人】
    中国银行股份有限公司
    【基金发行时间】
    2006年6月19日~7月18日
    【投资目标】
    本基金将力图把握中国崛起过程中的投资机会,谋求基金资产长期稳定增值
    【投资策略】
    把握证券市场发展的机构性机会,运用主题投资方法创造超额收益
    【投资范围】
    本基金投资范围限于具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的股票、债券及法律、法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。
    【业绩比较基准】
    沪深300指数*95%+同业存款收益率*5%
    【销售渠道】
    中国银行、相关银行及各大券商
    【相关费用】
    认购金额50万元以下,认购费率1.0%;认购金额50万元-100万元,认购费率0.8%。认购金额50-200万元,认购费率0.8%。赎回费率随持有期逐年递减,持有两年以上免赎回费。详细费率请见产品招募说明书。
    客服热线:96105866(免长途话费)、(010)65185566
    网址:www.jsfund.cn
    关于主题投资
    作为一种投资理念与策略分析方式,主题投资并不按照一般的行业划分方法来选择股票,而是按照“主题”来选择股票。主题是影响经济发展和企业盈利的关键性、趋势性因素,经济的本质是社会里面每一个人单独决策之后形成的群体行为和表象,因此主题的发掘不能只局限在经济层面,而应该从宏观经济、政策制度、科技进步和社会文化等因素出发。它的内涵在于通过这种宏观层面的分析,发现经济体的长期发展趋势及其产生和持续的驱动因素,进而将能够受惠的相关产业和上市公司纳入投资范围。但主题投资并不排斥"自下而上"的分析,毕竟主题中的企业是实实在在的,需要从公司治理结构、估值水平以及影响中长期成长性和中短期市场表现的各因素来进行精选。这既是传统投资策略的延续,也是主题投资中风险控制的重要环节。
    从主题投资的国际实践来看,产生投资主题的源泉是国际宏观经济发展的趋势与国民经济良性发展的因素,进而这些因素对经济结构和商业运作模式产生根本影响。以美国二战后的“婴儿潮”为例,它便是一种人口结构的变迁。随着战后美国社会经济高速发展,人们寿命越来越长,这一时期出生的人在年老之后,多数人选择独立居住,这便成为了一个主题。这就带动了医疗、金融服务、旅游以及传媒娱乐等行业的高速发展,由此产生了巨大的投资机会。
    在中国,主题投资被业内看作是一种全新的分析方式,在实践中以主题来选择股票并没有统一的标准,也没有约定俗成的规则,究竟什么样的股票属于什么样的主题,为分析带来了一定难度。但这并不妨碍利用这一方法挖掘出有投资价值的股票。过去几年,中国证券市场上的主题主要覆盖了这样几个方面:工业化、城市化、全球化、消费升级、及人民币升值预期。而事实上,中国经济主题中的关键词是生产力,具体体现在各种生产要素,即制度、劳动力、资本和资源上,结合新形势分析这些要素,是主题投资策略的重要思路。
    主题投资并不以特定的市场环境为条件,并且主题投资也绝不会带来牛市,但主题投资一定能发现牛股。可以说,2006年上半年以“商品资源和人民币升值”为脉络的牛市,才算得上是主题投资策略在国内的真正开始运用,并且这一策略的运用与国际市场的关联性显著地加强了。最近一年以来,国际上一些大基金公司设立的投资于中国的主题基金已越来越多。2006年可能成为中国证券市场上主题投资蓬勃发展的元年。
    资源重组培育大牛股
    丹瓯
    近期A股的连续调整对市场人气造成一定影响,但主力机构的热情并未消退。6月15日在北京召开的“中国A股投资高峰论坛与嘉实主题精选基金发布会”上,包括嘉实、申万、国泰君安、中金、德意志资产管理公司等著名机构的投研负责人均认为,A股向上的趋势不会逆转,市场将走向结构性繁荣,当然,未来市场操作的难度将会明显加大。
    嘉实基金副总裁窦玉明:
    资源重组造就结构性牛市
    嘉实基金副总裁兼投资总监窦玉明表示,股市结构化重组的过程其实才刚刚开始,市场仍然具有上升空间。中国的证券化率仍很低,不但低于发达国家,而且远远低于发展中国家的水平。中国的股票融资比例非常低,而这正是股市资源重组的基础。
    目前,许多优质上市公司集团资产仍游离于证券市场之外,股改之后,这些资产将通过企业资产注入、置换、整体上市等方式进入上市公司,带来上市公司质量的改善。同时,企业激励机制转变带来内生发展动力,股权激励政策推动企业管理与业绩提升,上市公司市值将进入业绩考核体系,这些都将推动上市公司的发展。
    另外,政府资源的再分配也在创造结构性机会,具体体现在三个方面:一是国家安全。今年,国防、装备制造业股票上涨,是因为经济发展到一定阶段后,需要加大对国防工业的投入,以保证国家安全;二是资源重组与区域均衡成长。政府在区域经济中进行资源再分配,推动中部经济带、环渤海经济带崛起,实现均衡增长;三是更多资源投入社会公用事业。过去,财政支出更多投向基础设施,将来会向医药、教育、环保、公共设施倾斜。
    中金研究部董事总经理邱劲:
    未来6个月A股投资更加复杂
    邱劲认为A股市场今后6个月的投资选择复杂程度要高得多,投资的难度要大很多,但未来6至12个月的走势仍比较乐观。他表示,从宏观经济的基本面看,现在全球经济关注的焦点都是全球的通货膨胀。通货膨胀决定了全球的利息和经济增长速度,而且在经济学的历史上通货膨胀很难调整。现在市场对全球经济的增长存在担忧,加上A股市场实际上已经涨了很多,已经把两年的盈利增长提前反应进去了,所以股市现在的调整是理所当然的。
    从中长期看,就是6~12个月,邱劲对市场仍旧比较乐观。他认为,美国经济不会立即转坏,而且即使美国经济往下走,中国、日本与亚太地区其他国家、欧洲的增长速度,也能够保障全球经济不出大问题。从盈利预测来说,今年A股上市公司仍然预计有13%的业绩增长。在资金方面,A股市场资金面非常充裕,如果有好的基本面支持,资金来源是不缺的。
    申银万国证券研究所所长陈晓升:
    迎接结构化繁荣
    陈晓升认为,未来资金和估值都不是驱动因素,投资者需要研究是什么驱动资金、估值和业绩增长。他认为,股改的最大贡献是让资本市场从一个小部分人游戏的市场,变成了市场经济体系的有机组成部分,随着公司治理的改善、控制权市场的产生、公司代理人激励机制的建立,整个经济体的优质资产在向资本市场集中,资本市场的净利润从原来的“漏出”变成“集聚”,这种结构性优化驱动了资金向资本市场集中。
    在结构化繁荣市场中生存的境内外商业机构,必须看到全球资本流动性开始紧缩的变化和波动,必须考虑金融体系内部的生态。管理层需要充当金融生态平衡的“外力”,遵从金融规律对金融市场进行调节,推动结构化繁荣。
    国泰君安证券研究所所长李迅雷:
    追随趋势现阶段最有效
    李迅雷表示,在通常情况下,顺势而为的胜算要大于逆势寻求拐点的策略。股市涨跌与产业结构和消费升级的相关性更大,趋势的持续时间往往超出人们的预期。金价已持续上涨五年,期间也曾有波动,但趋势一直在上升。韩国股市重化工业中期的10年,是韩国股市主要上升期,股指从100点上涨最高到1000点左右。A股市场在去年6月份之前的九年时间里,经历了一个完整的牛熊循环。自去年6月起,牛市已重新开始。
    主题投资的信仰者和实践者
    ——访嘉实主题精选基金拟任基金经理王贵文
    孙晓霞
    嘉实主题精选基金拟任基金经理王贵文,是第一个在公众视野里呈现出“长征意识”与“理念高度”的基金经理。在嘉实主题基金发行前夕,王贵文曾向公司提出申请,希望能一直管理这只主题基金直到退休。后来,他又向公司提出要求,希望能用自己的资金申购嘉实主题基金,将自己的财产捆绑新基金与之共同成长。
    虽然由于法规限制王贵文不能申购自己的基金,但从中我们能够看到一位有着11年职业生涯并已步入不惑之年的管理者,竟然在一只产品上释放出如此激情,其动力乃缘于其对主题投资的信仰。
    主题投资:偶然中寻找必然
    王贵文从1996年开始了投资生涯,并亲历了中国、美国、加拿大等投资市场。对于过去几年中国证券市场的明显分化,他认为,市场重大的投资机会,无一不是由根植于经济社会的投资主题作为驱动的,而把握主题投资就能把握证券市场的结构性机会,获取超额收益。
    “在整个五年熊市中,仍然出现了茅台、云南白药、上海机场等涨幅接近5倍的大牛股,如果以传统的行业分析方法,很难充分说明这些投资机会背后真正的原因,我认为,在‘二八现象’以及‘一九现象’的背后,是市场本身在发生着深刻的变化。”
    这位有着11年投资经验的基金经理坚定地认为,主题投资不同于传统的按照行业进行组合配置的投资思路,而是对宏观经济中结构性或者周期性的发展趋势、发展动力进行前瞻的研究分析,如全球化或技术革命等,然后将其作为一个整体采取适当的投资策略,找出并投资于即将有出色市场表现的行业或者公司,提升组合的价值。“找到一个牛股不难,但能否充分把握它就有点难。而前瞻性地把握牛股产生的投资主题,由此推演找出主题企业群,就更不容易。”
    王贵文坦承,在过去一段时间里,他很难就行业配置做出计划,但他的组合形散而神不散。从商品资源主题衍生,率先挖掘了南宁糖业;在能源替代主题下,找到丰原生化;消费升级,发掘出受益最多的渠道龙头华联中超……他坚信,从宏观经济、政策制度、科技进步和社会文化等纬度去寻找投资主题,在企业看似混沌的关系中寻找必然,是战胜市场的有效方法。
    在王贵文看来,主题投资之所以被业内看做是一种新的分析方法,主要在于其没有约定俗成的规则,究竟什么样的股票属于什么样的主题,为分析带来了难度。
    中国证券市场的主题机会曾主要覆盖了几个方面:消费升级、世界工厂、城市化、进出口、通胀以及人民币升值预期。他认为,中国经济主题中的关键词是生产力,具体体现在各种生产要素,即制度、劳动力、资本和资源上,结合新形势,分析生产力要素,是主题投资策略的重要思路。按他的话讲,主题要具有时代气息。“剧本很好,但演员不行也成功不了。”王贵文认为,自上而下寻找投资主题是在结构化增长的市场中战胜市场的大战略,而精选个股是控制组合风险的重要手段。“组合中的个股一定要有基本面支撑,这点与任何一种投资策略一样。”
    A股四大投资主题
    中国股市历史上曾经产生过几次牛市行情,在王贵文看来,前几次行情只是根基于浅层的主题概念。他认为,现阶段,中国证券市场即将展开的大行情给管理者带来了前所未有的机会和挑战。把握它,需要积累,也需要勇气。“下阶段,四大主题将成为中国A股的投资趋势。”
    王贵文看好的第一个主题是并购主题。与1997年到1999年5.19行情前的并购主题不同,他认为,现在的并购主题具有深厚的时代背景,即股权分置改革完成的背景下,两元利益的统一。“在这个时代下的并购主题会演绎出我们想象不到的投资机会,我们会给予极度的关注。”
    经济增长方式的主题是他看好的第二个主题。他认为,市场上出现的军工概念股票、自主创新股票背后的大主题就是经济增长方式。而在中国未来五年甚至十年的经济现象当中,经济增长方式的主题会具有非常的生命力和活力。
    第三个主题就是新农村建设主题。他认为,如果这次新农村建设来源于市场自下而上的建设,将带来企业利润的大幅增长。第四个主题是人民币升值和商品资源的主题。他认为,这个主题背景是中国的工业化和印度经济增长的整体变化。”这个主题背后就是美国经济和中国经济相对的变化。美元长期贬值的趋势和人民币的长期升值趋势会造就一批企业受到市场关注,尽管这一阶段股票出现一些调整,但是长线投资的背后支持力和支持的因素是非常强大的。
    王贵文形象地将上半年的市场状况形容为万马奔腾,而对于下半年,他认为,结构性调整中会有创新高的股票。“我将主题的挖掘分为四个阶段即发现、导入、繁荣、衰退。在新的主题被市场认同时,就是机会,但在长期主题的挖掘中,我会加入中短期股市表现催化剂以实现超额收益。”
    作为嘉实第十只开放式基金的基金经理,王贵文亲自参与了嘉实主题基金的产品设计。喜欢挑战的王贵文说自己的投资目前正处于艺术突破层面。“投资是一门科学、一门艺术但更是一门哲学。投资只有跨越艺术,上升到哲学层面才不会游动。”在投资者面前,王贵文更愿意将自己归位为主题投资的信仰者和实践者。