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基金备战股指期货——访嘉实沪深300指数基金经理杨宇

2006-09-25

     9月8日,中国金融期货交易所股份有限公司正式挂牌,中国证监会主席助理兼期货部主任姜洋宣读了有关批准中国金融期货交易所股份有限公司成立的批文。据悉,以沪深300指数为标的的股指期货将成为首个上市交易的品种。嘉实沪深300指数基金经理杨宇认为,对300指数基金是历史性机遇,提高沪深300指数市场关注度,奠定了沪深300在中国主流指数的地位。嘉实沪深300指数基金可能会成为投资者实施套利的重要基础投资品种,预期将扩大该基金规模、增加该基金活跃程度。
    按照中国证监会前期任命,朱玉辰为中国金融期货交易所(以下简称“中金所”)的第一任总经理人选。业内人士认为,朱玉辰的履新是为股指期货推出保驾护航。据悉,中国金融期货交易所股份有限公司今后主要从事金融衍生产品交易,在新《期货交易管理条例》出台之后,该交易所还将会陆续推出以各类指数为标的的股指期货以及股指期权产品。
    一旦市场推出股指期货等衍生产品,相关跟踪沪深300指数的投资基金就可能会成为投资者实施套利的重要基础投资品种。而目前国内指数基金中以沪深300为跟踪标的的基金只有大成沪深300指数基金和嘉实沪深300指数基金。嘉实沪深300指数基金经理杨宇认为,金交所挂牌成立,沪深300指数为标的的股指期货将成为上市交易的品种,对基金公司的影响主要是:对传统基金公司产品、市场上存在的公募基金影响不是特别大。从国外情况看,国外公募即使使用金融衍生产品,也不会大量使用 ,主要是作为风险管理工具,很少有做投资的,但有一特殊产品是保本基金,国内保本基金如南方避险、嘉实浦安保本、银华保本增值基金、国泰金鹿保本等将面临一定机会。国外经常使用衍生产品作为投资工具,保本原理简单,传统国内基金采用CPPI策略,3年保本期,可是投资效率不高,如果使用期权或期货衍生产品,可以产生新的保本机制,能以低成本、高效率实现基金投资目标,按照理论上说期货有杠杆作用,保证金交易可以提高保本基金投资效率。通过期货头寸的调整代替对股票仓位的调整,基金交易操作成本大大降低;股指期货与个股的对冲操作,可以消除股市系统性风险,赚取个股的绝对收益。
    考虑实际操作,杨宇指出,如果指数基金期货出来也不是万能的,但对300指数基金是历史性机遇,提高沪深300指数市场关注度,从过去情况看,无论媒体还是业内,基本上比较重视上证指数,很少提沪深300指数。但上证指数本身有局限,新股首日记入指数,新股带来虚增效果,不能真实反映二级市场股票投资情况,而沪深300、上证180成份指数能真实反映状况。沪深300指数涵盖2个市场,由于习惯的原因看沪深300的少,在国内股指期货标的指数将落定沪深300指数的预期下,沪深300受关注程度提高,如果按预期成功推出,这个指数无疑将会跻身中国主流指数的行列。杨宇认为每个市场都有自己的主流指数,他举例说,美国是标准普尔500、日本是日经225指数、香港是恒生指数。
    至于套利方式,杨宇说,套利方式多种多样。期货与现货进行资金套利,用嘉实沪深300指数基金与沪深300指数期货,或指数期货不同到期月份之间套利,不同期货合约套利。将来有定向募集私募和单独帐户,可能会使用不同工具间套利,降低风险。他举例说,期货受市场热捧,期货有杠杆作用,资金放大效应明显,放大几倍对投资者有吸引力,做投机造成期货合约价格比现货价格高,现货期货两者之间有基差,大约相对目前指数的溢价。主要有两类投资者偏好期货,一类是高风险、做投机的投资者,另一类是风险追求小的稳健收益的做套利的投资者。这种套利方式对指数基金将产生好的影响,用嘉实沪深300指数基金做工具,预期将扩大基金规模、增加基金活跃程度。
    股指期货品种是好的,但理论上是一种路径,实际上怎样还要看情况。也许股指期货出来后套利机会却不大,或者有些人不做。凭着多年的市场经验,杨宇分析后说,沪深300成份股主要是大盘蓝筹,其中股票如招商银行、中石化等吸引力将增加,标的成份股交易功能会更强些,虽然期货不易操纵,传到股指期货上涨多少,有对应关系,可大小不好说。
    此外,9月5日,新加坡新华富时A50推出,A50对A股指数之间有相关性,同一个方向趋势,指数之间有联动关系,指数期货之间也有联动关系,期货价格受现货价格趋势影响,指数期货也存在联动性。但由于存在时差,时区上在他们前面,上海沪深300在先反应早,他们的价格会看着我们的价格涨跌,沪深300影响新加坡新华富时A50。而且,他认为使用沪深300的人会比使用A50的多,沪深300价格更能反映期货供需情况,无论从受众面、时区,都会对沪深300指数期货有利,估计不会像原来因新加坡交易所推出日经225指数期货,导致日本国内期货交投不活跃,这种情况大概不会历史重演。

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基金备战股指期货——访嘉实沪深300指数基金经理杨宇

2006-09-25

     9月8日,中国金融期货交易所股份有限公司正式挂牌,中国证监会主席助理兼期货部主任姜洋宣读了有关批准中国金融期货交易所股份有限公司成立的批文。据悉,以沪深300指数为标的的股指期货将成为首个上市交易的品种。嘉实沪深300指数基金经理杨宇认为,对300指数基金是历史性机遇,提高沪深300指数市场关注度,奠定了沪深300在中国主流指数的地位。嘉实沪深300指数基金可能会成为投资者实施套利的重要基础投资品种,预期将扩大该基金规模、增加该基金活跃程度。
    按照中国证监会前期任命,朱玉辰为中国金融期货交易所(以下简称“中金所”)的第一任总经理人选。业内人士认为,朱玉辰的履新是为股指期货推出保驾护航。据悉,中国金融期货交易所股份有限公司今后主要从事金融衍生产品交易,在新《期货交易管理条例》出台之后,该交易所还将会陆续推出以各类指数为标的的股指期货以及股指期权产品。
    一旦市场推出股指期货等衍生产品,相关跟踪沪深300指数的投资基金就可能会成为投资者实施套利的重要基础投资品种。而目前国内指数基金中以沪深300为跟踪标的的基金只有大成沪深300指数基金和嘉实沪深300指数基金。嘉实沪深300指数基金经理杨宇认为,金交所挂牌成立,沪深300指数为标的的股指期货将成为上市交易的品种,对基金公司的影响主要是:对传统基金公司产品、市场上存在的公募基金影响不是特别大。从国外情况看,国外公募即使使用金融衍生产品,也不会大量使用 ,主要是作为风险管理工具,很少有做投资的,但有一特殊产品是保本基金,国内保本基金如南方避险、嘉实浦安保本、银华保本增值基金、国泰金鹿保本等将面临一定机会。国外经常使用衍生产品作为投资工具,保本原理简单,传统国内基金采用CPPI策略,3年保本期,可是投资效率不高,如果使用期权或期货衍生产品,可以产生新的保本机制,能以低成本、高效率实现基金投资目标,按照理论上说期货有杠杆作用,保证金交易可以提高保本基金投资效率。通过期货头寸的调整代替对股票仓位的调整,基金交易操作成本大大降低;股指期货与个股的对冲操作,可以消除股市系统性风险,赚取个股的绝对收益。
    考虑实际操作,杨宇指出,如果指数基金期货出来也不是万能的,但对300指数基金是历史性机遇,提高沪深300指数市场关注度,从过去情况看,无论媒体还是业内,基本上比较重视上证指数,很少提沪深300指数。但上证指数本身有局限,新股首日记入指数,新股带来虚增效果,不能真实反映二级市场股票投资情况,而沪深300、上证180成份指数能真实反映状况。沪深300指数涵盖2个市场,由于习惯的原因看沪深300的少,在国内股指期货标的指数将落定沪深300指数的预期下,沪深300受关注程度提高,如果按预期成功推出,这个指数无疑将会跻身中国主流指数的行列。杨宇认为每个市场都有自己的主流指数,他举例说,美国是标准普尔500、日本是日经225指数、香港是恒生指数。
    至于套利方式,杨宇说,套利方式多种多样。期货与现货进行资金套利,用嘉实沪深300指数基金与沪深300指数期货,或指数期货不同到期月份之间套利,不同期货合约套利。将来有定向募集私募和单独帐户,可能会使用不同工具间套利,降低风险。他举例说,期货受市场热捧,期货有杠杆作用,资金放大效应明显,放大几倍对投资者有吸引力,做投机造成期货合约价格比现货价格高,现货期货两者之间有基差,大约相对目前指数的溢价。主要有两类投资者偏好期货,一类是高风险、做投机的投资者,另一类是风险追求小的稳健收益的做套利的投资者。这种套利方式对指数基金将产生好的影响,用嘉实沪深300指数基金做工具,预期将扩大基金规模、增加基金活跃程度。
    股指期货品种是好的,但理论上是一种路径,实际上怎样还要看情况。也许股指期货出来后套利机会却不大,或者有些人不做。凭着多年的市场经验,杨宇分析后说,沪深300成份股主要是大盘蓝筹,其中股票如招商银行、中石化等吸引力将增加,标的成份股交易功能会更强些,虽然期货不易操纵,传到股指期货上涨多少,有对应关系,可大小不好说。
    此外,9月5日,新加坡新华富时A50推出,A50对A股指数之间有相关性,同一个方向趋势,指数之间有联动关系,指数期货之间也有联动关系,期货价格受现货价格趋势影响,指数期货也存在联动性。但由于存在时差,时区上在他们前面,上海沪深300在先反应早,他们的价格会看着我们的价格涨跌,沪深300影响新加坡新华富时A50。而且,他认为使用沪深300的人会比使用A50的多,沪深300价格更能反映期货供需情况,无论从受众面、时区,都会对沪深300指数期货有利,估计不会像原来因新加坡交易所推出日经225指数期货,导致日本国内期货交投不活跃,这种情况大概不会历史重演。