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嘉实债券基金经理刘夫:控制久期 规避利率风险

2007-03-20

 1.          央行在上周六决定加息后,周一债券市场的反应如何?

加息预期已在一定程度上提前反映于债市,昨天作为加息后的第一个交易日,具有示范性作用的一年期、三年期央票收益率均有上涨,增加了后市收益率曲线逐步上移的趋势,但银行间市场并未出现剧烈振荡。

 

2.       此次加息的主要原因是什么?与去年八月份加息有何不同?

此次加息主要因为CPI、货币、信贷增速上涨,固定资产投资增速亦保持高位。

本次加息主要提高了一年期存、贷款基准利率,其他各档次存贷款基准利率也相应调整,一年期以及上均上调27个基点。与本次明显不同的是,去年8月19日上调存贷款利率时,长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。由于支持固定资产投资的主要是中长期贷款,本次中长期贷款并未多调,这其中可能隐含着央行并不特别担心未来固定资产投资增速会高速上涨,尤其是目前的固定资产投资数据显示,1-2月固定资产投资增速为23.4%,与去年相比,仍呈缓步下滑态势,也是近四年来较低的水平。

 

3.       加息对债券基金、货币基金将会有什么影响?

理论上加息对债券基金有负面影响,但从目前债券市场近阶段的走势看,收益率曲线基本到位,央票利率上行空间并不是很大,加息后预计债券市场受其影响不会很大,央票利率可能会再调整一段时间。

  长期看,加息对货币市场基金是利好,其收益率将水涨船高地逐步随之上升,使各类投资人可通过这一现金管理工具,持续地享有活期的便利和力争超过一年定期税后的收益。短期看,货币市场基金的再投资周期与其组合配置结构和平均期限有关,因而其收益率的上升可能有一段时间的滞后。

 

4.       多数机构预测今年可能多次加息,面对不确定的利率环境,嘉实债券基金采取了哪些应对措施?嘉实债券基金今年的预期收益率是多少?

目前,嘉实债券的收益主要来自三个方面:

²       纯债组合:以2年久期的模拟组合为例,在考虑加息对现券的净价影响后,依然可以通过票息及适当的主动投资策略取得2.7%左右的总回报。

²       可转债组合:截至3月19日,天相转债指数今年以来涨幅达到28.5%,显示出可转债品种在振荡牛市中低风险高收益的优势。转债板块规模偏小,但可分离债已获得市场认可,规模增长迅速。因而运用10%左右的仓位精选可转债,依然可以为模拟组合带来4-5%的收益率贡献。

²       新股申购的收益增强策略:债券基金在资金、机构资格、选股等方面具有优势,模拟组合显示,精选个股,适当地选择网下认购、或网上申购方式,可在控制风险的基础上,为模拟组合贡献6-8%的收益率。

 

考虑到今年的利率变化,我们将继续谨慎操作,控制较短的组合久期,以规避利率风险,同时通过适当的资产配置,继续积极参与新股申购,精选可转债,力争在“绝对回报”的基础上,获得良好的收益率,预计今年嘉实债券基金收益率在15%~20%左右。

 

 

 

刘夫简历:12年证券从业经验,先后担任深圳人民银行外汇经纪中心国际债券业务负责人,中创证券深圳分部交易部负责人,中国平安保险公司投资管理中心债券交易主管,宝盈基金管理有限公司投资决策委员会成员、债券组合经理。

 

 

 

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嘉实债券基金经理刘夫:控制久期 规避利率风险

2007-03-20

 1.          央行在上周六决定加息后,周一债券市场的反应如何?

加息预期已在一定程度上提前反映于债市,昨天作为加息后的第一个交易日,具有示范性作用的一年期、三年期央票收益率均有上涨,增加了后市收益率曲线逐步上移的趋势,但银行间市场并未出现剧烈振荡。

 

2.       此次加息的主要原因是什么?与去年八月份加息有何不同?

此次加息主要因为CPI、货币、信贷增速上涨,固定资产投资增速亦保持高位。

本次加息主要提高了一年期存、贷款基准利率,其他各档次存贷款基准利率也相应调整,一年期以及上均上调27个基点。与本次明显不同的是,去年8月19日上调存贷款利率时,长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。由于支持固定资产投资的主要是中长期贷款,本次中长期贷款并未多调,这其中可能隐含着央行并不特别担心未来固定资产投资增速会高速上涨,尤其是目前的固定资产投资数据显示,1-2月固定资产投资增速为23.4%,与去年相比,仍呈缓步下滑态势,也是近四年来较低的水平。

 

3.       加息对债券基金、货币基金将会有什么影响?

理论上加息对债券基金有负面影响,但从目前债券市场近阶段的走势看,收益率曲线基本到位,央票利率上行空间并不是很大,加息后预计债券市场受其影响不会很大,央票利率可能会再调整一段时间。

  长期看,加息对货币市场基金是利好,其收益率将水涨船高地逐步随之上升,使各类投资人可通过这一现金管理工具,持续地享有活期的便利和力争超过一年定期税后的收益。短期看,货币市场基金的再投资周期与其组合配置结构和平均期限有关,因而其收益率的上升可能有一段时间的滞后。

 

4.       多数机构预测今年可能多次加息,面对不确定的利率环境,嘉实债券基金采取了哪些应对措施?嘉实债券基金今年的预期收益率是多少?

目前,嘉实债券的收益主要来自三个方面:

²       纯债组合:以2年久期的模拟组合为例,在考虑加息对现券的净价影响后,依然可以通过票息及适当的主动投资策略取得2.7%左右的总回报。

²       可转债组合:截至3月19日,天相转债指数今年以来涨幅达到28.5%,显示出可转债品种在振荡牛市中低风险高收益的优势。转债板块规模偏小,但可分离债已获得市场认可,规模增长迅速。因而运用10%左右的仓位精选可转债,依然可以为模拟组合带来4-5%的收益率贡献。

²       新股申购的收益增强策略:债券基金在资金、机构资格、选股等方面具有优势,模拟组合显示,精选个股,适当地选择网下认购、或网上申购方式,可在控制风险的基础上,为模拟组合贡献6-8%的收益率。

 

考虑到今年的利率变化,我们将继续谨慎操作,控制较短的组合久期,以规避利率风险,同时通过适当的资产配置,继续积极参与新股申购,精选可转债,力争在“绝对回报”的基础上,获得良好的收益率,预计今年嘉实债券基金收益率在15%~20%左右。

 

 

 

刘夫简历:12年证券从业经验,先后担任深圳人民银行外汇经纪中心国际债券业务负责人,中创证券深圳分部交易部负责人,中国平安保险公司投资管理中心债券交易主管,宝盈基金管理有限公司投资决策委员会成员、债券组合经理。

 

 

 

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