上周封闭式基金表现突出，整体大幅上涨。而且有一只封闭式基金出现溢价交易，是7年来的第一次，这说明投资者越来越关注封闭式基金。日前，我们采访了嘉实合丰的基金经理赵军，他操作的封闭式基金表现非常不错，同时他对封闭式基金的投资策略也有一些自己独特的看法。

　　赵军：嘉实基金管理公司总经理助理、丰和价值证券投资基金基金经理。7年证券从业经验。曾在中信证券资产管理部和金融产品开发部从事研究工作，2000年进入嘉实基金管理有限公司，历任投资部副总监、研究部总监

      ■初印象

　　看研究报告来减压

　　赵军说话很直爽，有什么说什么。他说：“千万别问我有什么兴趣爱好，我只想从专业的角度与大家分享我在投资方面的体会。”谈到工作压力，他表示基金经理的压力不小，是个加速折旧的职业，但关键在于是否热爱自己的工作。他告诉记者，他把看研究报告当作减压的方式，看来是热爱工作到了极致。

　　■大势判断

　　四月回归业绩主导行情

　　2006年的行情可谓波澜壮阔，天时、地利、人和汇集到了中国股市，股票市场出现了前所未有的大好机遇。至今，股指已上涨超过3倍，原因有很多：1.经历了长达近6年的市场低迷及泡沫，那时候股市到了一个“估值的深渊”，股票已经便宜得不能再便宜，整个市场就是一潭清水。2.中国经济持续向好。3.股权分置改革的进行，上市公司治理结构改善。4.整个市场的流动性很好。5.居民的理财意识逐步提升等等。

　　赵军表示，对这轮A股市场的牛市行情比较乐观。具体表现为他操作的封闭式基金很少进行仓位的择时，必要时进行不同品种之间的转换。这种自信的操作缘于他对这轮牛市的判断，他认为这轮牛市不同于上一轮以网络科技为推动的牛市，是以全球经济持续向好为基础的。赵军进一步解释，不择时并不代表不判断市场，比如有时判断市场会进入调整，应对方法更多的是内部的资产结构的调整而不是仓位的调整。进攻型的投资品种和更具防守性的投资品种相互转化，能起到很好的把握市场行情的作用。

　　一季度是消息“真空期”。进入四月份，一季报将披露，许多公司的年报也在四月集中披露，所以这时候又回到业绩主导、基本面主导的行情。

　　■投资策略

　　偏爱冷门股

　　作为一个优异的投资品种，封闭式基金在操作和选股上也有自己的一些优势和特点。赵军表示，他挖掘股票时主要从以下四点考虑：

　　第一，在意股票的过去。他坦言喜欢过去就有良好的经营记录的公司，同时特别关注公司管理层的管理能力。

　　第二，不选择“贵”的股票。他表示不是便宜就买，但“贵”了肯定不买，贵不贵不是以价格作为判断标准，而是以买入时点的估值为标准。

　　第三，喜欢相对冷门的股票。赵军表示，他喜欢与大众的情绪做相反的判断，在大众不太关注、市场情绪比较冷的地方往往能发掘好的投资品种。在2006年初的时候，国家对宏观经济又一次进行了宏观调控，大众判断水利股、钢铁股应该抛弃，而且那时候水泥行业某些个股的价格已经不低了。这时候赵军反而更关注它，他判断一个好的公司不会因此而垮掉，通过研究，他发现正是介入的好时机。事实证明，判断是准确的。

　　第四，选择有价值的成长股。赵军表示在便宜的股票中需找未来有成长性的公司是一种挑战，但如果能够成功，往往能够给基金带来巨大的超额回报。

　　■投资风格

　　理性压倒一切

　　封闭式基金目前在二级市场多数是折价交易，这种折价的现象在未来会有所改善，原因主要有两点，一是封闭式基金会不断有分红利好，二是股指期货的推出，套利资金会推动折价率缩小。

　　赵军表示，封闭式基金今年将依然有好的投资机会。首先是封闭式基金居高不下的折价，以基金丰和为例，每份基金单位净值超过2.86元，而基金交易价格不到2.2元，折价率达23％。同时，在当前这样持续看好的市场趋势中，这种高折价率可能通过基金分红等手段收窄。

　　其次，股指期货的出现也将凸显出封闭式基金的投资价值。股指期货一旦推出，将出现一个很好的套利机会。而这样的套利机会一旦成为一种共识，将推动封闭式基金交易价格向净值回归。

　　第三，从业绩上看，封闭式基金的盈利能力并不低于开放式基金。赵军说：“投资就是寻找优秀的企业家和公司，出色的企业家用出色的管理能力把公司做得比别人更好，在这个过程中要特别注重控制风险。”赵军的投资风格很理性，他多次提到不喜欢听“故事”，题材股都被他排除在投资范围之外。他形容与研究员的关系是很紧密的，互相配合，要经常在一起沟通，才能碰撞出更多的火花。