“海外上市的中国股票从估值看，仍然具有投资价值。”嘉实基金副总经理窦玉明在接受本报记者采访时表示。

正因为如此，嘉实基金即将发行的首只QDII基金主要投资于海外中国股票，“这也是嘉实能力所能达到的，我们要做中国资产的投资专家。”窦玉明说。

嘉实QDII产品所投资的海外中国股票主要包括在香港上市的国企股，红筹股，在美国上市的N股，和在新加坡上市的S股。虽然海外上市的中国股票并不止这些，也有一些在英国上市，还有极个别在日本上市，但该基金的投资范围仅仅是在香港，美国和新加坡。

既然走出国门，为什么还要继续中国故事？窦玉明认为，嘉实选择在海外市场继续中国股市的理由很简单，一方面是从投资的角度考虑，一方面是考虑到自身的能力。

从投资的角度看，首先是有充足的投资标的。回顾海外中国股票发展的历史，海外上市的中国股票经历了从无到有，从政治任务到市场选择，从凤毛麟角到已成气候的过程。自1993年第一次在香港发行青岛啤酒H股，H股在香港上市交易迄今已经14年历史，国内先后挑选了4批境外上市预选国有企业，这些企业都在各行业处于领先地位，如中国石油，招商银行，海螺水泥等。目前，在香港上市的国企股和红筹股已经达到了234家，市值约1.2万亿美元。

同样，在美国上市的中国公司也有相当长的历史，1992年，华晨汽车成为第一只在美国上市的中国股票。2000年3月，亚信成为第一家在美国纳斯达克市场上市的中国公司，之后，新浪，搜狐，网易等相继上市，掀起中国热。2000年4月，中石油在纽约交易所发行ADR，揭开中国大型垄断行业在美国上市的序幕, 后来又有了中国人寿，中国建设银行等大型金融企业在美上市。目前，已经有26家企业在纽约交易所上市，40家中国企业在纳斯达克上市，总市值约260亿美元，在新加坡上市的中国企业达到50家，市值约490亿美元。

其次，海外中国股票有非常好的资质和业绩。从行业分布看，在香港上市的中国股票主要集中在金融、能源、电讯等行业，仅金融行业就占到全部H股市值的70%，而通讯股则占到全部红筹股的56%。从业绩看，截至2006年12月底，A股指数的加权平均每股收益为0.23元，沪深300指数加权平均每股收益为0.286元，而海外中国股票的加权平均每股收益为0.528元。从估值角度看，按照2007年7月2日的价格计算，A股指数的静态市盈率为43.84倍，市净率为5.23倍，沪深300指数的市盈率为39.68倍，市净率5.05倍，海外中国股票的静态市盈率为19.75倍，市净率为3.08倍。

“从上述这些数字，我们并不能简单的得出A股高估或是海外中国股票低估的结论，但从基本面投资的角度我们看到，在海外市场，购买完全一样的资产，我们用的是更便宜的价格，也就是说，投资的安全边际更高。这点尤其体现在中国大陆和海外同时上市的公司。”窦玉明认为。

另外一方面，窦玉明考虑的是嘉实的能力。“作为一家立足于本土的基金管理公司，嘉实并不像很多国际公司，在全球有很多分支机构，这就必然造成调研上的困难，而嘉实一贯的投资策略又是自下而上选股，因此，第一步先选择在海外上市的中国公司是稳扎稳打的方法，目前，嘉实的研究团队可以覆盖所有海外上市中国公司的行业，而由于这些企业主要经营活动都在中国大陆，调研起来也没有任何困难，这对投资者来说是非常负责任的做法。”

自《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》发布后，“港股直通车”就引起了投资者的广泛关注。对于针对个人投资者的“港股直通车”和很大比例投资于港股的QDII基金孰优孰劣、投资者应该如何选择的问题，窦玉明认为，“港股直投和QDII基金共存的情况，其实与A股市场的情况没有什么区别。在A股市场，也有很多散户投资者，既投资股票，也投资基金，也有一些人只投资股票或只投资基金，经过长期的比较，很多投资者已经认识到哪种投资更适合自己，哪种投资收益更高，风险更低，尤其随着基金市场的壮大，基金投资者越来越成熟，他们知道应该选择什么样的基金。对于完全陌生的海外市场，我们相信还是有很多投资者希望通过投资基金来实现他们投资海外市场的目的。”