在股市预期不明朗的情况下，货币基金成为投资者的“避风港”和“蓄水池”

货币基金的春天再度来临？（热点直击）

     本报特约作者 汪洋　发自上海      《国际金融报》 ( 2007-12-19 第06版 )

　　股市大幅震荡之际，股票型基金销售持续遇冷，货币型基金却开始热销起来。在银行的基金销售中，一些长期表现优秀的货币市场基金人气较高，申购量较大，嘉实货币基金因其６个“第一”的表现受到投资者认可，有望再次成为百亿货币基金。

　　理财专家认为，当前货币型基金走俏的主要原因，一是由于股市震荡，购买股票型基金的投资者大多赔了钱，因而更青睐收益稳定和本金安全的理财产品。二是岁末年初，投资者不知道明年投资热点在哪里，更不希望手头资金闲置，因此只好选择流动性和变现能力都比较强的货币型基金。

　　规模不降反升

　　大盘在１０月１６日创出６１２４点历史新高以后，调转方向震荡下调两月有余，不少投资者对风险有了切身体会，逐渐理性看待基金投资，更加重视收益稳定性、本金和变现安全性及风险分散性。而货币市场基金所具备的储蓄替代、现金管理、资产配置等三个主要功能能够综合满足投资者以上几项需求。

　　具体而言，货币基金首先具有类似活期储蓄的安全性和便利性，如：主要投资于高信用等级、高流通性的短期货币工具，包括现金、一年以内的定额存款、大额存单、央行票据以及剩余期限在３９７天的债券等；每个工作日免费申购赎回。

　　其次，货币市场基金收益率明显高于活期储蓄利率。根据ｗｉｎｄ资讯数据显示，２００７年上半年货币市场基金收益率高于同期的一年定期税后利率、通知存款税后利率、单位协定存款收益率；随时赎回货币基金不影响既得收益。在股市预期不明朗的情况下，货币基金也就更多地成为投资者的“避风港”和“蓄水池”。

　　凭借上述独特优势，货币市场基金曾在２００５年上半年的“熊市”中受到投资者的热烈追捧，当时甚至出现过规模高达４００亿到５００亿元的货币市场基金。

　　“滚雪球”式发展

　　货币基金在震荡市脱颖而出，市场上可能很快将出现一只或多只百亿货币基金，是否能认为货币基金的“春天”即将到来，会呈现如２００５年的繁荣？

　　货币基金的发展历程可分为四个阶段，２００４年是初步成长阶段，２００５年达到阶段性顶峰，２００６年在股市大涨、ＩＰＯ重启、债市调整等共同作用下，货币基金经历暴风雨般的洗礼，总规模缩水过半。到了２００７年，货币基金在不被关注的情况下，优质产品以长期风险控制、稳定收益的优势赢得越来越多投资者的认可，规模正在悄然扩大。

　　目前货币基金并非２００５年那样全面“繁荣”，而是结构分化，呈现集中度越来越高的趋势。经过几年的规范化发展，部分货币市场基金已经建立了风险控制、规模管理、和力争较高安全回报的综合优势，正在继续“滚雪球”式的良性持续发展。

　　安全与流动性保障收益

　　嘉实货币基金经理吴洪坚表示，从货币基金的投资管理角度，最关注三个方面：安全性、流动性与收益性。安全性是货币市场基金操作的第一要素。流动性管理的好坏是货币基金长期胜出的关键。面对同样的市场，不同基金可能走入不同方向。

　　当债市下跌时，如果货币基金出现大幅赎回或一定浮亏，就必须减持投资、变现资产，导致原来按照摊余成本法计价的资产浮亏以基金收益明显减少的形式体现出来，甚至出现基金负收益，从而引发更多赎回，使货币基金陷入收益降低、规模减小的恶性循环。

　　相反，良好的风险控制，能促进货币基金收益率和规模相得益彰的良性循环。２００６年第二、三季度，嘉实货币由于判断准确，一直控制较短的组合剩余期限，保持组合调整的较大弹性，如：大量持有极短期限的高流动性债券，定期存款比例很低。因而当紧缩措施、市场下跌和巨额赎回齐现时，嘉实货币一方面在原有的资产配置中早作调整，不断优化，另一方面在谨慎投资的前提下继续将新增资金投入高收益的债券类资产以及逆回购操作等，从而既满足了赎回，又延续了不断上升的较好收益，吸引着增量资金不断进入。２００６年第三季度，货币市场基金整体规模减少１６％，嘉实货币规模却增长１３８％。

　　作为现金管理工具，在满足前面安全性与流动性的两个前提之下，强调收益性。而安全性与流动性是获取更高收益的保障。

　　未来收益比较乐观

　　吴洪坚表示，对明年货币市场基金的收益比较乐观。

　　首先，货币市场基金生命力很强，能适应各种市场环境。在市场利率非常低时，原来的资产会有较多资本利得；在市场利率较高的时候，新增资金能增持更高收益的资产。其次，即使不考虑新股申购期逆回购的超额回报，市场基础投资品种的收益率也是比较高的，如目前一年期央票４．０％的水平，同期限金融债收益率更高，达到４．１％。