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嘉实:二季度投资确定四大主题

2008-04-30

    虽然今年中国资本市场承受着巨大的压力,但目前A股市场总体上正在步入价值投资区域。在日前召开的嘉实基金二季度投资策略发布会上,嘉实总经理助理、嘉实增长基金基金经理邵健表示,基于目前的内外部经济形势,通货膨胀、中国内需、节能减排和新能源是该基金公司二季度最主要的投资主题。另外,消费升级,奥运等主题也可留意。

  寻找受益通胀上升和经济减速的品种

  市场的大幅调整改变了众多基金公司的投资思路,无论是出于业绩排名压力而被动减仓,还是趁反弹之机调仓换股,谨慎和主题投资成为众基金公司未来操作的主基调。在多家基金公司的二季度策略报告里,通胀和内需成为大家共同的投资主题,而受益于通胀与内需的行业则成为投资主线。

  邵健说,2月份CPI为8.7%,创11年半新高,PPI为6.5%,创3年来新高,诸多产品的价格变动幅度高达30%甚至100%以上。在通胀上升和经济减速情况下,各个行业的应对能力不同。通胀+减速过程中资金密集型股票易受损,主要行业为金融、保险;通胀+减速过程中产业类股票的受益/受损程度不一,这要取决于成本传导能力和对经济增长的敏感程度,包括可选消费品、电信、建材、工业、日常消费品和医药卫生;通胀+减速过程中实物性资产升值,包括公用事业、房地产、大宗商品和能源。

  而相对优势行业为能源与原材料板块,必需消费品行业。中游,则应关注成本传导和行业利润率。在考虑供需紧张程度、政策管制和议价能力的前提下,通过分析传导能力选择行业。传导能力强的行业包括,焦煤、有机硅、钾肥、钢铁、高档白酒和造纸。此外,受需求上升(生物能源、饲料需求)、成本推动(劳动力、生产资料、能源)、金融资本介入、通胀预期和整体供需紧张情况将持续的因素影响,国内农产品持续价格上涨。按产业链分析,这对上游的农药、饲料、化肥和中游农产品生产有利。

  在内需和消费领域,相对优势行业则包括医药、零售、建材和电信。

  A股正步入价值投资区域

  今年的A股市场一度下跌了近45%,创下了主要经济体股市最大跌幅。邵健表示,次贷发源地美国的道琼斯指数只下跌了近7%,西方主要经济体的股市跌幅也不大,日本下跌了11%左右,英国只下跌了8%左右。此外,“金砖四国”中的俄罗斯股市今年下跌了9%左右,巴西股市下跌了12%左右。美国是次贷危机的发源地,俄罗斯、巴西的通胀高于我国,而A股市场的跌幅远远超过发达国家和新兴市场,其原因是由于投资者对宏观经济和估值有点过度担心。

  “从历史数据看,每次大的经济调整和股票市场出现大的震荡,都孕育着好的机会。除看到市场不利的因素之外,也要看到正面的因素,”邵健说,例如中国的消费还在保持不错的增长,投资方面,今年也会有不错的增长。在这两方面配合下,中国经济可能较去年增速下滑1.5—2个百分点左右,但最终仍有望取得9.9%—10%的增长。这在全球主要经济体中还是属于最快的。同时,我国的通货膨胀下降的可能性也在增加。

  嘉实基金认为,虽然中国证券市场面临国际、国内经济面变化的挑战,但影响中国经济长期增长的根本因素并没有改变,短期市场比较深的调整为长期投资者、价值投资者提供了更好的机会。A股市场前期下跌已在很大程度上反映出中国经济当前所面临的挑战。目前中国A股市场的估值已经回落到2008年19倍,2009年16倍的水平,AH股的溢价已降至低水平,部分企业AH已出现阶段性倒挂,市场已步入价值投资区域。

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嘉实:二季度投资确定四大主题

2008-04-30

    虽然今年中国资本市场承受着巨大的压力,但目前A股市场总体上正在步入价值投资区域。在日前召开的嘉实基金二季度投资策略发布会上,嘉实总经理助理、嘉实增长基金基金经理邵健表示,基于目前的内外部经济形势,通货膨胀、中国内需、节能减排和新能源是该基金公司二季度最主要的投资主题。另外,消费升级,奥运等主题也可留意。

  寻找受益通胀上升和经济减速的品种

  市场的大幅调整改变了众多基金公司的投资思路,无论是出于业绩排名压力而被动减仓,还是趁反弹之机调仓换股,谨慎和主题投资成为众基金公司未来操作的主基调。在多家基金公司的二季度策略报告里,通胀和内需成为大家共同的投资主题,而受益于通胀与内需的行业则成为投资主线。

  邵健说,2月份CPI为8.7%,创11年半新高,PPI为6.5%,创3年来新高,诸多产品的价格变动幅度高达30%甚至100%以上。在通胀上升和经济减速情况下,各个行业的应对能力不同。通胀+减速过程中资金密集型股票易受损,主要行业为金融、保险;通胀+减速过程中产业类股票的受益/受损程度不一,这要取决于成本传导能力和对经济增长的敏感程度,包括可选消费品、电信、建材、工业、日常消费品和医药卫生;通胀+减速过程中实物性资产升值,包括公用事业、房地产、大宗商品和能源。

  而相对优势行业为能源与原材料板块,必需消费品行业。中游,则应关注成本传导和行业利润率。在考虑供需紧张程度、政策管制和议价能力的前提下,通过分析传导能力选择行业。传导能力强的行业包括,焦煤、有机硅、钾肥、钢铁、高档白酒和造纸。此外,受需求上升(生物能源、饲料需求)、成本推动(劳动力、生产资料、能源)、金融资本介入、通胀预期和整体供需紧张情况将持续的因素影响,国内农产品持续价格上涨。按产业链分析,这对上游的农药、饲料、化肥和中游农产品生产有利。

  在内需和消费领域,相对优势行业则包括医药、零售、建材和电信。

  A股正步入价值投资区域

  今年的A股市场一度下跌了近45%,创下了主要经济体股市最大跌幅。邵健表示,次贷发源地美国的道琼斯指数只下跌了近7%,西方主要经济体的股市跌幅也不大,日本下跌了11%左右,英国只下跌了8%左右。此外,“金砖四国”中的俄罗斯股市今年下跌了9%左右,巴西股市下跌了12%左右。美国是次贷危机的发源地,俄罗斯、巴西的通胀高于我国,而A股市场的跌幅远远超过发达国家和新兴市场,其原因是由于投资者对宏观经济和估值有点过度担心。

  “从历史数据看,每次大的经济调整和股票市场出现大的震荡,都孕育着好的机会。除看到市场不利的因素之外,也要看到正面的因素,”邵健说,例如中国的消费还在保持不错的增长,投资方面,今年也会有不错的增长。在这两方面配合下,中国经济可能较去年增速下滑1.5—2个百分点左右,但最终仍有望取得9.9%—10%的增长。这在全球主要经济体中还是属于最快的。同时,我国的通货膨胀下降的可能性也在增加。

  嘉实基金认为,虽然中国证券市场面临国际、国内经济面变化的挑战,但影响中国经济长期增长的根本因素并没有改变,短期市场比较深的调整为长期投资者、价值投资者提供了更好的机会。A股市场前期下跌已在很大程度上反映出中国经济当前所面临的挑战。目前中国A股市场的估值已经回落到2008年19倍,2009年16倍的水平,AH股的溢价已降至低水平,部分企业AH已出现阶段性倒挂,市场已步入价值投资区域。