虽然今年中国资本市场承受着巨大的压力，但目前A股市场总体上正在步入价值投资区域。在日前召开的嘉实基金二季度投资策略发布会上，嘉实总经理助理、嘉实增长基金基金经理邵健表示，基于目前的内外部经济形势，通货膨胀、中国内需、节能减排和新能源是该基金公司二季度最主要的投资主题。另外，消费升级，奥运等主题也可留意。

　　寻找受益通胀上升和经济减速的品种

　　市场的大幅调整改变了众多基金公司的投资思路，无论是出于业绩排名压力而被动减仓，还是趁反弹之机调仓换股，谨慎和主题投资成为众基金公司未来操作的主基调。在多家基金公司的二季度策略报告里，通胀和内需成为大家共同的投资主题，而受益于通胀与内需的行业则成为投资主线。

　　邵健说，2月份CPI为8.7%，创11年半新高，PPI为6.5%，创3年来新高，诸多产品的价格变动幅度高达30%甚至100%以上。在通胀上升和经济减速情况下，各个行业的应对能力不同。通胀+减速过程中资金密集型股票易受损，主要行业为金融、保险；通胀+减速过程中产业类股票的受益/受损程度不一，这要取决于成本传导能力和对经济增长的敏感程度，包括可选消费品、电信、建材、工业、日常消费品和医药卫生；通胀+减速过程中实物性资产升值，包括公用事业、房地产、大宗商品和能源。

　　而相对优势行业为能源与原材料板块，必需消费品行业。中游，则应关注成本传导和行业利润率。在考虑供需紧张程度、政策管制和议价能力的前提下，通过分析传导能力选择行业。传导能力强的行业包括，焦煤、有机硅、钾肥、钢铁、高档白酒和造纸。此外，受需求上升(生物能源、饲料需求)、成本推动(劳动力、生产资料、能源)、金融资本介入、通胀预期和整体供需紧张情况将持续的因素影响，国内农产品持续价格上涨。按产业链分析，这对上游的农药、饲料、化肥和中游农产品生产有利。

　　在内需和消费领域，相对优势行业则包括医药、零售、建材和电信。

　　A股正步入价值投资区域

　　今年的A股市场一度下跌了近45%，创下了主要经济体股市最大跌幅。邵健表示，次贷发源地美国的道琼斯指数只下跌了近7%，西方主要经济体的股市跌幅也不大，日本下跌了11%左右，英国只下跌了8%左右。此外，“金砖四国”中的俄罗斯股市今年下跌了9%左右，巴西股市下跌了12%左右。美国是次贷危机的发源地，俄罗斯、巴西的通胀高于我国，而A股市场的跌幅远远超过发达国家和新兴市场，其原因是由于投资者对宏观经济和估值有点过度担心。

　　“从历史数据看，每次大的经济调整和股票市场出现大的震荡，都孕育着好的机会。除看到市场不利的因素之外，也要看到正面的因素，”邵健说，例如中国的消费还在保持不错的增长，投资方面，今年也会有不错的增长。在这两方面配合下，中国经济可能较去年增速下滑1.5—2个百分点左右，但最终仍有望取得9.9%—10%的增长。这在全球主要经济体中还是属于最快的。同时，我国的通货膨胀下降的可能性也在增加。

　　嘉实基金认为，虽然中国证券市场面临国际、国内经济面变化的挑战，但影响中国经济长期增长的根本因素并没有改变，短期市场比较深的调整为长期投资者、价值投资者提供了更好的机会。A股市场前期下跌已在很大程度上反映出中国经济当前所面临的挑战。目前中国A股市场的估值已经回落到2008年19倍，2009年16倍的水平，AH股的溢价已降至低水平，部分企业AH已出现阶段性倒挂，市场已步入价值投资区域。