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最“差”的时候做最“好”的交易——直面嘉实基金投研团队,探寻信心之道

2009-04-28


  3月24日,在北京万达索菲特酒店的嘉实基金十周年活动上,嘉实基金总经理赵学军为一尊塑像揭幕。大幕拉开,是一尊邓小平昂首阔步的塑像,据说这幅作品的名称是《1978年的邓小平》。赵学军这样解释:纪念是为了更好的出发。
  尽管中国的资本市场也在这一次的金融危机中徘徊,但作为国内最“老牌”的基金公司之一,嘉实基金在同期举办的投资论坛上仍然用了一个主题词:信心决胜未来。不论是基金公司的“操盘手”们,还是作主题演讲的业内高端人士,似乎都在通过这样一次机会,传递着一个强烈的信号:在市场看起来最“差”的时候,或许也正是昂首阔步出发、做最“好”交易的机会。
  或许厦门的基民们很少能有这样的机会,能够直面一家大型基金公司整个投研团队的核心人员。作为福建地区受邀参会的媒体记者之一,商报记者在全程参与该次论坛后,力求还原“原声”,放大“特写”,为读者提供换一个角度看市场的全面思考。
  原声
  戴京焦(嘉实基金副总经理):
  “隧道”出口迎真正的曙光
  今年的市场,对投资人和基金经理来说,都是一个特殊时期。就像坐在一列开向隧道口的火车里,看到前方出口的一点亮光,可你不知道那是烛光,还是真正的曙光,抑或是对面开来的另一列火车?
  当然,有的基金经理每天也在进行“痛苦”的思索,也许早上看到的是通缩,中午又看到了滞胀,收盘前却看到了通胀。但不管怎么说,我们正迎来一个新投资时代,一个基本的判断是,中国现在的流动性充足程度超过了其他国家,因为银行体系正在积极地放贷,这将明显地带动市场的估值水平。
  有经验的人都知道,中国很多轮的牛市推动都是由估值提升带来的。虽然很难说具体的底部在哪里出现,但我认为,目前股市基本已经具备资产配置的战略价值了。而我们基金公司要做,就是根植于基本面的深度,同时坚持投资的宽度和风险管理的科学性,相信不远处出现的会是我们需要的曙光。
  邵健(嘉实基金总经理助理):
  寻找穿越周期的成长
  2009年将是一个机会孕育之年,在我看来,上市公司的盈利不会“衰退”太多,即使有倒退,也最多是“个位数”。而且我们要看到,很多投资者已经动起来了,并不存在实体经济“冻结”之虞。
  同样,这一年将会迎来众多投资机会,特别需要关注能够“穿越周期”成长的行业和领域,如医药、电信设备、金融保险行业,以及内需跃升、外需关联不高的建筑施工、水利、建材、有色等领域。此外,由资产并购整合、区域优势政策等带来的投资机会,也将具有强烈的“穿越性”。
  大家不要怕通胀,通胀有时候对于投资者来说是长期利好。而且,巴菲特说过,别人恐惧时我们要贪婪,如果连巴菲特都有点恐惧了,我们需要再“恐惧”吗?
  李凯(嘉实基金总经理助理兼海外投资部总监):
  不必谈海外市场而色变
  境外市场,港股市场还处在夹缝中求生存的状态,一季度表现差强人意。而港股受美国市场影响较大,从目前来看,美国刺激经济的政策能否奏效还是个未知数。我认为,港股的估值虽还有一定的下行空间,但也已接近底部。
  其实,投资者也不必谈海外市场而色变。作为QDII投资者,基金公司的海外投资能力和通路依然是一个可以借助的渠道,它所带来的二元市场的扩展机会还有很多。毕竟,2008年以来的“腥风血雨”对于整个投资行业和投资人来说都是一个考验,通过这样的考验,大家都会变得更聪明。
  陶荣辉(嘉实基金总经理助理兼定量投资部总监):
  一个新投资时代正在到来
  2008年的金融危机实际上结束了一个过去的投资时代。我们将看到一个新投资时代的到来。
  通过对大类资产长期隐含回报率的分析表明,股票类资产的隐含收益率已远高于债券类资产。而通过研究多个经济周期不同阶段中大类资产的相对表现,当前经济正处于衰退的中后期,在这个时期,股票、信用债等高风险资产对于投资者的中期投资价值应远高于国债等低风险资产。
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  首个投资者信心指数5月发布
  届时本报将联合嘉实基金全面解读
  商报讯(记者 杨炜峰)每个基金投资者信心扇一扇“翅膀”,也许都会给整个市场带来不可知的变化。所以,也许每个人都想知道别人的“信心”到底如何。记者从“2009嘉实中国投资论坛”上了解到,“嘉实中国基金投资者信心指数”将于今年5月份公开发布,这将是目前国内首个基金投资者信心指数。
  “基金投资者信心指数可帮助投资者更好地把握证券市场特别是基金市场的心理走向,为其决策提供一个新的参考依据。”嘉实结构投资部总监杨宇对记者表示,该指数在编制过程中,采用了调查问卷与客观数据相结合的方法,通过数据过滤和聚类分析法等多种筛选和统计方法进行问卷数据和客观数据的分析处理,最终以标准化的定量指标汇总构造指数。
  商报将密切关注该指数的发布情况,并在第一时间联合嘉实基金,为本报读者全面解读这一“信心”的含金量。
  特写
  伦敦金融服务公司总裁Philippa Malmgren:
  市场已进入最“甜美”的时候
  商报记者 | 杨炜峰
  
  一个伦敦酒店业的聪明人,他在“繁荣期”把酒店卖掉,赚了一笔钱。最近,他又开始买旅馆了,而且是用低到他自己都有点惊愕的价格买下的。他知道,只要有25%的入住率,就能形成正向、积极的现金流,就不用担心赚钱的问题。
  这不是一个虚拟的故事,伦敦金融服务公司总裁Philippa Malmgren在嘉实基金的论坛上说,这个聪明人是她的客户。“而且,这样一笔赚钱交易,是他在酒店吃午饭时悄悄谈成的,而且是在没有媒体和分析师在场的时候发生的。”
  Malmgren接着说,现在世界上的许多媒体和分析师还都在谈论通缩的问题,但是很多有眼光的企业家和生意人,已经悄悄地在购买新的资产,用你想象不到的最低廉的价格。
  “所以,最好的交易总是在最差的时候发生。”这位担任过美国总统经济政策特别助理的女士说。
  看起来,她早就做好了准备。“2003、2004年的网络经济泡沫时,也一样发生过许多最好的交易。而现在,我会盯住来自中国、英国、印度、澳大利亚及更多国家的股票,你会看到,即使有人说某家企业商业模式还不成熟,但人家就是能够获得融资、能够上市,能够给你带来可观的回报。”她说,“更有趣的是,在过去市场繁荣期我们需要用复杂的金融工具来衡量它们的价值,现在,我们可以省事多了。”
  这样的期望让她笑起来都很甜美:“市场已经进入了最甜美的时候、非常有吸引力的时候,过去的创伤就是为了让我们创造新的奇迹,让我们尝到甜美。”
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最“差”的时候做最“好”的交易——直面嘉实基金投研团队,探寻信心之道

2009-04-28


  3月24日,在北京万达索菲特酒店的嘉实基金十周年活动上,嘉实基金总经理赵学军为一尊塑像揭幕。大幕拉开,是一尊邓小平昂首阔步的塑像,据说这幅作品的名称是《1978年的邓小平》。赵学军这样解释:纪念是为了更好的出发。
  尽管中国的资本市场也在这一次的金融危机中徘徊,但作为国内最“老牌”的基金公司之一,嘉实基金在同期举办的投资论坛上仍然用了一个主题词:信心决胜未来。不论是基金公司的“操盘手”们,还是作主题演讲的业内高端人士,似乎都在通过这样一次机会,传递着一个强烈的信号:在市场看起来最“差”的时候,或许也正是昂首阔步出发、做最“好”交易的机会。
  或许厦门的基民们很少能有这样的机会,能够直面一家大型基金公司整个投研团队的核心人员。作为福建地区受邀参会的媒体记者之一,商报记者在全程参与该次论坛后,力求还原“原声”,放大“特写”,为读者提供换一个角度看市场的全面思考。
  原声
  戴京焦(嘉实基金副总经理):
  “隧道”出口迎真正的曙光
  今年的市场,对投资人和基金经理来说,都是一个特殊时期。就像坐在一列开向隧道口的火车里,看到前方出口的一点亮光,可你不知道那是烛光,还是真正的曙光,抑或是对面开来的另一列火车?
  当然,有的基金经理每天也在进行“痛苦”的思索,也许早上看到的是通缩,中午又看到了滞胀,收盘前却看到了通胀。但不管怎么说,我们正迎来一个新投资时代,一个基本的判断是,中国现在的流动性充足程度超过了其他国家,因为银行体系正在积极地放贷,这将明显地带动市场的估值水平。
  有经验的人都知道,中国很多轮的牛市推动都是由估值提升带来的。虽然很难说具体的底部在哪里出现,但我认为,目前股市基本已经具备资产配置的战略价值了。而我们基金公司要做,就是根植于基本面的深度,同时坚持投资的宽度和风险管理的科学性,相信不远处出现的会是我们需要的曙光。
  邵健(嘉实基金总经理助理):
  寻找穿越周期的成长
  2009年将是一个机会孕育之年,在我看来,上市公司的盈利不会“衰退”太多,即使有倒退,也最多是“个位数”。而且我们要看到,很多投资者已经动起来了,并不存在实体经济“冻结”之虞。
  同样,这一年将会迎来众多投资机会,特别需要关注能够“穿越周期”成长的行业和领域,如医药、电信设备、金融保险行业,以及内需跃升、外需关联不高的建筑施工、水利、建材、有色等领域。此外,由资产并购整合、区域优势政策等带来的投资机会,也将具有强烈的“穿越性”。
  大家不要怕通胀,通胀有时候对于投资者来说是长期利好。而且,巴菲特说过,别人恐惧时我们要贪婪,如果连巴菲特都有点恐惧了,我们需要再“恐惧”吗?
  李凯(嘉实基金总经理助理兼海外投资部总监):
  不必谈海外市场而色变
  境外市场,港股市场还处在夹缝中求生存的状态,一季度表现差强人意。而港股受美国市场影响较大,从目前来看,美国刺激经济的政策能否奏效还是个未知数。我认为,港股的估值虽还有一定的下行空间,但也已接近底部。
  其实,投资者也不必谈海外市场而色变。作为QDII投资者,基金公司的海外投资能力和通路依然是一个可以借助的渠道,它所带来的二元市场的扩展机会还有很多。毕竟,2008年以来的“腥风血雨”对于整个投资行业和投资人来说都是一个考验,通过这样的考验,大家都会变得更聪明。
  陶荣辉(嘉实基金总经理助理兼定量投资部总监):
  一个新投资时代正在到来
  2008年的金融危机实际上结束了一个过去的投资时代。我们将看到一个新投资时代的到来。
  通过对大类资产长期隐含回报率的分析表明,股票类资产的隐含收益率已远高于债券类资产。而通过研究多个经济周期不同阶段中大类资产的相对表现,当前经济正处于衰退的中后期,在这个时期,股票、信用债等高风险资产对于投资者的中期投资价值应远高于国债等低风险资产。
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  届时本报将联合嘉实基金全面解读
  商报讯(记者 杨炜峰)每个基金投资者信心扇一扇“翅膀”,也许都会给整个市场带来不可知的变化。所以,也许每个人都想知道别人的“信心”到底如何。记者从“2009嘉实中国投资论坛”上了解到,“嘉实中国基金投资者信心指数”将于今年5月份公开发布,这将是目前国内首个基金投资者信心指数。
  “基金投资者信心指数可帮助投资者更好地把握证券市场特别是基金市场的心理走向,为其决策提供一个新的参考依据。”嘉实结构投资部总监杨宇对记者表示,该指数在编制过程中,采用了调查问卷与客观数据相结合的方法,通过数据过滤和聚类分析法等多种筛选和统计方法进行问卷数据和客观数据的分析处理,最终以标准化的定量指标汇总构造指数。
  商报将密切关注该指数的发布情况,并在第一时间联合嘉实基金,为本报读者全面解读这一“信心”的含金量。
  特写
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  市场已进入最“甜美”的时候
  商报记者 | 杨炜峰
  
  一个伦敦酒店业的聪明人,他在“繁荣期”把酒店卖掉,赚了一笔钱。最近,他又开始买旅馆了,而且是用低到他自己都有点惊愕的价格买下的。他知道,只要有25%的入住率,就能形成正向、积极的现金流,就不用担心赚钱的问题。
  这不是一个虚拟的故事,伦敦金融服务公司总裁Philippa Malmgren在嘉实基金的论坛上说,这个聪明人是她的客户。“而且,这样一笔赚钱交易,是他在酒店吃午饭时悄悄谈成的,而且是在没有媒体和分析师在场的时候发生的。”
  Malmgren接着说,现在世界上的许多媒体和分析师还都在谈论通缩的问题,但是很多有眼光的企业家和生意人,已经悄悄地在购买新的资产,用你想象不到的最低廉的价格。
  “所以,最好的交易总是在最差的时候发生。”这位担任过美国总统经济政策特别助理的女士说。
  看起来,她早就做好了准备。“2003、2004年的网络经济泡沫时,也一样发生过许多最好的交易。而现在,我会盯住来自中国、英国、印度、澳大利亚及更多国家的股票,你会看到,即使有人说某家企业商业模式还不成熟,但人家就是能够获得融资、能够上市,能够给你带来可观的回报。”她说,“更有趣的是,在过去市场繁荣期我们需要用复杂的金融工具来衡量它们的价值,现在,我们可以省事多了。”
  这样的期望让她笑起来都很甜美:“市场已经进入了最甜美的时候、非常有吸引力的时候,过去的创伤就是为了让我们创造新的奇迹,让我们尝到甜美。”
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