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如何选取合适的沪深300指数基金

2010-04-19

       沪深300股指期货正在紧锣密鼓地准备中,很快即将和投资者见面。而作为指数化投资的重要工具,以沪深300指数为标的物的指数基金也受到热捧。选择合适的指数基金,与股指期货进行套利操作,可以构建成多元化的投资方式,给投资者带来稳定的甚至是无风险的投资机会。

  市场上的指数基金众多,如何从这些基金中选择合适的基金作为投资对象呢?本文就来对目前市场上的沪深300指数基金进行一次大阅兵,从中选择出适合的品种来帮助投资者进行投资决策。

  首先我们需要明确的是,我们选择沪深300指数基金的目的,是为了和沪深300股指期货进行套利操作。由于股指期货的走势和指数存在偏差,当偏差超过一定幅度的时候,投资者可以在期货和股票市场上分别进行方向相反的操作,以赚取价差盈利,也就是所谓的套利操作。

  由于沪深300指数对应的股票有300只,投资者很难同时对这么多的股票进行操作,因此需要使用跟踪沪深300指数的基金来进行替代。基金追踪指数的效果越好,那么套利的收益越稳定,套利效果越好。因此,我们选择沪深300指数基金的标准,是以追踪效果为第一位。

  截至2010年2月底,市场上总共有14只追踪沪深300指数的证券投资基金,来自14个不同的基金管理公司,分别是:国泰、富国、易方达、鹏华、嘉实、银华、建信、南方、广发、申万巴黎、国海富兰克林、工银瑞信、大成以及银河。为简便起见,我们用基金公司的名称来代表其旗下的沪深300基金。

  14只基金中,鹏华、嘉实、银华、建信4家的基金为LOF型基金,其余10支是普通的指数性基金。其中,最早一只是成立于05年8月的嘉实300LOF基金,最晚的一只则是申万巴黎的沪深300价值基金,是2010年2月中旬刚刚成立的。2009年成立的基金数量最多,达到了9只之多,这也可以从侧面说明股指期货正在离我们越来越近。相信在2010年,将会有更多追踪沪深300指数的基金成立。

  对于新成立的基金,在进行投资决策的时候可能会面临一些问题。比如:基金仍然处于建仓期,不能完全追踪300指数;或者基金风格没有完全形成,业绩不稳定;最重要的是,基金成立时间较短,数据较少,不能进行充分有效的分析。因此,从时间上,我们先进行一次筛选,将成立时间在2009年7月以后的基金剔除,剔除了7只基金,还有7只基金符合要求。这些基金分别是:

  保留嘉实、大成、国泰、广发、工银瑞信、南方、鹏华

  剔除易方达、国富、银华、建信、富国、银河、申万巴黎

  接下来,要分析这7只基金对指数的追踪能力,这需要对其历史净值走势进行对比。如果直接使用基金的单位净值对比,会存在一些问题。首先,有些基金在运作的过程中会有分红和拆分的情况,对净值有很大影响,但单位净值中并没有表现出来。其次,各个基金的价格差距很大,不利于作横向对比。

  为了便于分析,我们需要进行一些调整,将基金的分红和拆分进行反向计算,得到复权单位净值,然后以2010年2月26日为基点,计算各个基金的历史相对涨跌幅。于是得到了如下的走势图:

 

  可以看出,各基金走势高度一致。对7只基金与沪深300指数做相关性分析,发现7只基金的相关性都达到了99%以上,其中嘉实基金的相关性最高,为99.99%,而工银瑞信最低,为99.25%。工银瑞信的相关性相对较低,主要是由于其建仓期相对较长引起的。虽然具体数值有所差异,但并没有本质上的差异。

  从整体的相关性上看,各个基金没有本质区别,但是当我们具体分析跟踪误差的时候,就会看出端倪。下面是这7只基金09年以来的历史最大跟踪误差:

 

  可以看出,嘉实基金的跟踪误差明显小于其他基金。其他基金的历史最大跟踪误差一般都在3.6%以上,而嘉实的跟踪误差仅为0.36%。嘉实基金有着明显的优势。

  虽然结论似乎已经十分明显,但是本着全面分析的原则,我们仍然需要将其他影响“基金-期货”套利效果的因素进行分析。那么接下来,我们要分析一下流动性因素的影响。对于个人投资者来说,基金总规模的大小似乎没有什么区别。但是对机构投资者来说,如果基金规模太小,在建仓的时候可能会出现数量不够的情况,从而影响套利效果。因此出于流动性因素的考虑,我们应当选择规模较大的基金。

 

  从基金规模上看,嘉实基金的份额达到434亿份,远远高出其他基金。如果机构投资者的规模较大的话,当首选嘉实基金。如果规模不是很大的话,那么国泰、大成和工银瑞信基金也可以考虑。需要注意的是,嘉实是LOF基金,可以在二级市场进行交易。但是从历史成交上看,嘉实LOF在二级市场的日均成交量在60万手左右,成交金额在5000万元,对于资金量稍大的基金,操作起来就会比较困难,因此不建议通过二级市场操作嘉实基金,仍应以一级市场为主。

  最后来分析一下各只基金的手续费,一般由4部分组成,分别是申购费、赎回费、管理费和托管费。对于管理费和托管费,一般是固定比例,而申购和赎回费率,目前各家基金均采用浮动手续费率。申购时的金额越大,手续费率越低;持有时间越长,赎回费率越低。

  由于我们操作基金的目的是与期货一起进行套利操作,操作时间一般仅有几个月,因此赎回费率按最高值计算。对于申购费率,我们分别来统计各个基金的最高和最低申购费率。

  从上表中可以看出,最低申购费都是1000元,但是不同基金的最低申购费用门槛不同,大部分基金都是500万元,而南方和广发是1000万元。下面是各只基金的最高最低总手续费用统计对比:

  可以看出,如果资金量足够大,那么国泰、嘉实和工银瑞信基金的总手续费最低,仅为资金规模的1.1%加上1000元赎回费。而其余4只则费用相对较高。如果资金量较小,则各家基金费用整体相差不大,除南方基金外,各基金的总费用均为2.6%。

  综合来看,从历史长度、跟踪误差、流动性因素、手续费4个方面综合考虑,嘉实基金公司旗下的嘉实300基金,是目前市场上最适合和股指期货配合做套利操作的基金。

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如何选取合适的沪深300指数基金

2010-04-19

       沪深300股指期货正在紧锣密鼓地准备中,很快即将和投资者见面。而作为指数化投资的重要工具,以沪深300指数为标的物的指数基金也受到热捧。选择合适的指数基金,与股指期货进行套利操作,可以构建成多元化的投资方式,给投资者带来稳定的甚至是无风险的投资机会。

  市场上的指数基金众多,如何从这些基金中选择合适的基金作为投资对象呢?本文就来对目前市场上的沪深300指数基金进行一次大阅兵,从中选择出适合的品种来帮助投资者进行投资决策。

  首先我们需要明确的是,我们选择沪深300指数基金的目的,是为了和沪深300股指期货进行套利操作。由于股指期货的走势和指数存在偏差,当偏差超过一定幅度的时候,投资者可以在期货和股票市场上分别进行方向相反的操作,以赚取价差盈利,也就是所谓的套利操作。

  由于沪深300指数对应的股票有300只,投资者很难同时对这么多的股票进行操作,因此需要使用跟踪沪深300指数的基金来进行替代。基金追踪指数的效果越好,那么套利的收益越稳定,套利效果越好。因此,我们选择沪深300指数基金的标准,是以追踪效果为第一位。

  截至2010年2月底,市场上总共有14只追踪沪深300指数的证券投资基金,来自14个不同的基金管理公司,分别是:国泰、富国、易方达、鹏华、嘉实、银华、建信、南方、广发、申万巴黎、国海富兰克林、工银瑞信、大成以及银河。为简便起见,我们用基金公司的名称来代表其旗下的沪深300基金。

  14只基金中,鹏华、嘉实、银华、建信4家的基金为LOF型基金,其余10支是普通的指数性基金。其中,最早一只是成立于05年8月的嘉实300LOF基金,最晚的一只则是申万巴黎的沪深300价值基金,是2010年2月中旬刚刚成立的。2009年成立的基金数量最多,达到了9只之多,这也可以从侧面说明股指期货正在离我们越来越近。相信在2010年,将会有更多追踪沪深300指数的基金成立。

  对于新成立的基金,在进行投资决策的时候可能会面临一些问题。比如:基金仍然处于建仓期,不能完全追踪300指数;或者基金风格没有完全形成,业绩不稳定;最重要的是,基金成立时间较短,数据较少,不能进行充分有效的分析。因此,从时间上,我们先进行一次筛选,将成立时间在2009年7月以后的基金剔除,剔除了7只基金,还有7只基金符合要求。这些基金分别是:

  保留嘉实、大成、国泰、广发、工银瑞信、南方、鹏华

  剔除易方达、国富、银华、建信、富国、银河、申万巴黎

  接下来,要分析这7只基金对指数的追踪能力,这需要对其历史净值走势进行对比。如果直接使用基金的单位净值对比,会存在一些问题。首先,有些基金在运作的过程中会有分红和拆分的情况,对净值有很大影响,但单位净值中并没有表现出来。其次,各个基金的价格差距很大,不利于作横向对比。

  为了便于分析,我们需要进行一些调整,将基金的分红和拆分进行反向计算,得到复权单位净值,然后以2010年2月26日为基点,计算各个基金的历史相对涨跌幅。于是得到了如下的走势图:

 

  可以看出,各基金走势高度一致。对7只基金与沪深300指数做相关性分析,发现7只基金的相关性都达到了99%以上,其中嘉实基金的相关性最高,为99.99%,而工银瑞信最低,为99.25%。工银瑞信的相关性相对较低,主要是由于其建仓期相对较长引起的。虽然具体数值有所差异,但并没有本质上的差异。

  从整体的相关性上看,各个基金没有本质区别,但是当我们具体分析跟踪误差的时候,就会看出端倪。下面是这7只基金09年以来的历史最大跟踪误差:

 

  可以看出,嘉实基金的跟踪误差明显小于其他基金。其他基金的历史最大跟踪误差一般都在3.6%以上,而嘉实的跟踪误差仅为0.36%。嘉实基金有着明显的优势。

  虽然结论似乎已经十分明显,但是本着全面分析的原则,我们仍然需要将其他影响“基金-期货”套利效果的因素进行分析。那么接下来,我们要分析一下流动性因素的影响。对于个人投资者来说,基金总规模的大小似乎没有什么区别。但是对机构投资者来说,如果基金规模太小,在建仓的时候可能会出现数量不够的情况,从而影响套利效果。因此出于流动性因素的考虑,我们应当选择规模较大的基金。

 

  从基金规模上看,嘉实基金的份额达到434亿份,远远高出其他基金。如果机构投资者的规模较大的话,当首选嘉实基金。如果规模不是很大的话,那么国泰、大成和工银瑞信基金也可以考虑。需要注意的是,嘉实是LOF基金,可以在二级市场进行交易。但是从历史成交上看,嘉实LOF在二级市场的日均成交量在60万手左右,成交金额在5000万元,对于资金量稍大的基金,操作起来就会比较困难,因此不建议通过二级市场操作嘉实基金,仍应以一级市场为主。

  最后来分析一下各只基金的手续费,一般由4部分组成,分别是申购费、赎回费、管理费和托管费。对于管理费和托管费,一般是固定比例,而申购和赎回费率,目前各家基金均采用浮动手续费率。申购时的金额越大,手续费率越低;持有时间越长,赎回费率越低。

  由于我们操作基金的目的是与期货一起进行套利操作,操作时间一般仅有几个月,因此赎回费率按最高值计算。对于申购费率,我们分别来统计各个基金的最高和最低申购费率。

  从上表中可以看出,最低申购费都是1000元,但是不同基金的最低申购费用门槛不同,大部分基金都是500万元,而南方和广发是1000万元。下面是各只基金的最高最低总手续费用统计对比:

  可以看出,如果资金量足够大,那么国泰、嘉实和工银瑞信基金的总手续费最低,仅为资金规模的1.1%加上1000元赎回费。而其余4只则费用相对较高。如果资金量较小,则各家基金费用整体相差不大,除南方基金外,各基金的总费用均为2.6%。

  综合来看,从历史长度、跟踪误差、流动性因素、手续费4个方面综合考虑,嘉实基金公司旗下的嘉实300基金,是目前市场上最适合和股指期货配合做套利操作的基金。

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