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嘉实基金:调整是发现价值的机会 轻指数重个股

2010-05-07

        近日股市的强势调整使得悲观情绪再度弥漫市场,而价值投资往往在最悲观时成为人们的依靠。日前,在由嘉实基金举办的“红酒品鉴论道价值投资”媒体见面会上,嘉实价值优势股票拟任基金经理陈勤就表示,近期市场下跌的同时,也存在局部结构和个股活跃的现象,这正说明今年结构性机会大于系统性机会。如果市场有调整,每次调整正好是发现价值并买入的机会。

轻指数,重个股

        受融资、加息等利空因素侵扰,A股本周遭遇黑色星期二。虽然上证指数2900点关口两个交易日最终勉强失而复得,但收盘点位还是创出6个多月来最低水平。对此,陈勤认为,难以趋势性看空股票市场。他表示,宏观基本面虽不支持指数持续性上升,但也对指数有一定支撑作用。

       陈勤指出,目前A股的证券化率已经接近100%,未来随着证券化率不断提高,估值中枢可能不断下滑,短期来看市场融资压力较大,未来估值可能受到压制。市场目前对2010年一致盈利预期为31%左右,自下而上的看这个盈利预期基本稳定。,

      他同时表示,目前A股估值合理,但上行空间受制于流动性。沪深300指数2010年市盈率是16倍,低于历史均值19倍;股债收益率对比显示当前股票吸引力仍然大于债券; A-H股溢价水平是13%,低于历史平均水平30%。这些因素表明目前A股存在一定吸引力。

       陈勤认为,短期风险更来自于结构,而非系统。中小板和创业板的动态估值都在40倍以上,成长股股价也即将接近历史最高,中小板综合指数目前达到6000点,距离历史最高6500不到10%;中小盘股相对大盘股的超额收益达到40%,接近历史最高点46%。超涨时间达到5个月,追平历史记录。种种迹象表明中小盘股结构分化将越来越明显,对于行业增长空间巨大又有业绩增长保证的绩优中小盘股,调整空间有限。从全年来看,中小盘相对大盘的超额收益是存在的。

       总体而言,陈勤认为A股市场今年以来是结构性市场,政府从4月15日开始的地产调控政策力度超出了市场的预期,在信贷政策配合下市场可能出现阶段性的调整,但整体来看调整空间有限。“今年的A股投资策略应把握结构性机会”。陈勤表示“也是专业投资人员能够为投资人创造投资机会与超额收益的一年”。

  相对价值投资追求超额收益

     “在市场震荡和恐慌过程中,一些中长期看有价值的东西,可能由于非基本面的因素造成短期内价值和价格之间的脱离,从而形成价值投资机会。把握住这些投资机会就可以带来一定的投资回报。”陈勤表示。

       同样是价值投资,陈勤所擅长的相对价值投资有别于我们普遍意义上理解的价值投资,在他眼里,价值无处不在。“相对价值投资机会可能存在于价格与价值之间的差异、基本面改善、抑或市场预期改变所提升的投资价值等等,因此相对价值投资适用范围广泛,在各种市场、各种行业都能挖掘出价值型投资机会。”他说。

       陈勤表示,相对价值投资者信奉“市场中短期无效、长期有效,价格长期来看会像真实价值回归”,因此不放过短期、中期与长期的任何机会。相对价值投资策略利用市场中短期的无效性,以前瞻性视角精选投资标的,并通过市场价格最终反映投资价值的过程,来实现投资获利。

        对于相对价值投资,陈勤有着自己深刻的体会:“我追求长期稳定优良的投资业绩,希望做恒星而不是流星。作为主动型基金,我采取的是积极管理的方式。我相信长周期是由无数的短、中周期组成的。如果能在短、中期持续地捕捉到很多的投资机会,并且能够获得超额收益,那么将周期拉长,累计起来的效益也会较好,从而积小胜为大胜。”

       以相对价值投资为核心理念的嘉实价值优势股票基金于5月5日起公开发行。该基金正是以相对价值投资理念,以价值发现为核心,用全面价值优势策略精选个股,挖掘市场价值回归、基本面改善及市场预期改变的投资价值提升机会。此外,该基金同时关注市场成长趋势及投资热点,从资产配置、行业选择及个股精选层面,全面采用价值驱动策略,创造投资优势。

关注“城镇化+新兴产业”双轮驱动

       对于今年的结构性机会及未来投资关注的方向,陈勤表示,在政策调控预期和流动性趋紧过程中,资金将在局部寻求突破性机会,全年来看中小盘相对权重股有超额收益。围绕政策重心调整结构,尤其关注“城镇化+新兴产业”双轮驱动。

       陈勤介绍,首先,扩大居民消费需求。一是加大国民收入分配调整力度,二是继续实施家电和汽车以旧换新政策,增加农机购置补贴,三是增加普通商品住房供给,支持居民自住和改善性购房需求。其次,发展战略性新兴产业。包括新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业等。再次,推进节能减排,抑制剩产能。加强节能减排重点工程建设,坚决管住产能过剩 行业新上项目,开展低碳经济试点。此外,促进区域协调发展。继续实施西部和东北的开发和振兴、扶持老少边穷地区的发展等。让各族人民共享改革发展成果。 其他重点关注的行业和板块:医药商业,科技创新,航空,智能电网设备,高铁(高铁民航争夺战)建设相关,大消费(百货零售,医药,食品饮料等),低碳经济相关,文化传播,以及相对估值具有较大吸引力的板块和个股(阶段性机会)。

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嘉实基金:调整是发现价值的机会 轻指数重个股

2010-05-07

        近日股市的强势调整使得悲观情绪再度弥漫市场,而价值投资往往在最悲观时成为人们的依靠。日前,在由嘉实基金举办的“红酒品鉴论道价值投资”媒体见面会上,嘉实价值优势股票拟任基金经理陈勤就表示,近期市场下跌的同时,也存在局部结构和个股活跃的现象,这正说明今年结构性机会大于系统性机会。如果市场有调整,每次调整正好是发现价值并买入的机会。

轻指数,重个股

        受融资、加息等利空因素侵扰,A股本周遭遇黑色星期二。虽然上证指数2900点关口两个交易日最终勉强失而复得,但收盘点位还是创出6个多月来最低水平。对此,陈勤认为,难以趋势性看空股票市场。他表示,宏观基本面虽不支持指数持续性上升,但也对指数有一定支撑作用。

       陈勤指出,目前A股的证券化率已经接近100%,未来随着证券化率不断提高,估值中枢可能不断下滑,短期来看市场融资压力较大,未来估值可能受到压制。市场目前对2010年一致盈利预期为31%左右,自下而上的看这个盈利预期基本稳定。,

      他同时表示,目前A股估值合理,但上行空间受制于流动性。沪深300指数2010年市盈率是16倍,低于历史均值19倍;股债收益率对比显示当前股票吸引力仍然大于债券; A-H股溢价水平是13%,低于历史平均水平30%。这些因素表明目前A股存在一定吸引力。

       陈勤认为,短期风险更来自于结构,而非系统。中小板和创业板的动态估值都在40倍以上,成长股股价也即将接近历史最高,中小板综合指数目前达到6000点,距离历史最高6500不到10%;中小盘股相对大盘股的超额收益达到40%,接近历史最高点46%。超涨时间达到5个月,追平历史记录。种种迹象表明中小盘股结构分化将越来越明显,对于行业增长空间巨大又有业绩增长保证的绩优中小盘股,调整空间有限。从全年来看,中小盘相对大盘的超额收益是存在的。

       总体而言,陈勤认为A股市场今年以来是结构性市场,政府从4月15日开始的地产调控政策力度超出了市场的预期,在信贷政策配合下市场可能出现阶段性的调整,但整体来看调整空间有限。“今年的A股投资策略应把握结构性机会”。陈勤表示“也是专业投资人员能够为投资人创造投资机会与超额收益的一年”。

  相对价值投资追求超额收益

     “在市场震荡和恐慌过程中,一些中长期看有价值的东西,可能由于非基本面的因素造成短期内价值和价格之间的脱离,从而形成价值投资机会。把握住这些投资机会就可以带来一定的投资回报。”陈勤表示。

       同样是价值投资,陈勤所擅长的相对价值投资有别于我们普遍意义上理解的价值投资,在他眼里,价值无处不在。“相对价值投资机会可能存在于价格与价值之间的差异、基本面改善、抑或市场预期改变所提升的投资价值等等,因此相对价值投资适用范围广泛,在各种市场、各种行业都能挖掘出价值型投资机会。”他说。

       陈勤表示,相对价值投资者信奉“市场中短期无效、长期有效,价格长期来看会像真实价值回归”,因此不放过短期、中期与长期的任何机会。相对价值投资策略利用市场中短期的无效性,以前瞻性视角精选投资标的,并通过市场价格最终反映投资价值的过程,来实现投资获利。

        对于相对价值投资,陈勤有着自己深刻的体会:“我追求长期稳定优良的投资业绩,希望做恒星而不是流星。作为主动型基金,我采取的是积极管理的方式。我相信长周期是由无数的短、中周期组成的。如果能在短、中期持续地捕捉到很多的投资机会,并且能够获得超额收益,那么将周期拉长,累计起来的效益也会较好,从而积小胜为大胜。”

       以相对价值投资为核心理念的嘉实价值优势股票基金于5月5日起公开发行。该基金正是以相对价值投资理念,以价值发现为核心,用全面价值优势策略精选个股,挖掘市场价值回归、基本面改善及市场预期改变的投资价值提升机会。此外,该基金同时关注市场成长趋势及投资热点,从资产配置、行业选择及个股精选层面,全面采用价值驱动策略,创造投资优势。

关注“城镇化+新兴产业”双轮驱动

       对于今年的结构性机会及未来投资关注的方向,陈勤表示,在政策调控预期和流动性趋紧过程中,资金将在局部寻求突破性机会,全年来看中小盘相对权重股有超额收益。围绕政策重心调整结构,尤其关注“城镇化+新兴产业”双轮驱动。

       陈勤介绍,首先,扩大居民消费需求。一是加大国民收入分配调整力度,二是继续实施家电和汽车以旧换新政策,增加农机购置补贴,三是增加普通商品住房供给,支持居民自住和改善性购房需求。其次,发展战略性新兴产业。包括新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业等。再次,推进节能减排,抑制剩产能。加强节能减排重点工程建设,坚决管住产能过剩 行业新上项目,开展低碳经济试点。此外,促进区域协调发展。继续实施西部和东北的开发和振兴、扶持老少边穷地区的发展等。让各族人民共享改革发展成果。 其他重点关注的行业和板块:医药商业,科技创新,航空,智能电网设备,高铁(高铁民航争夺战)建设相关,大消费(百货零售,医药,食品饮料等),低碳经济相关,文化传播,以及相对估值具有较大吸引力的板块和个股(阶段性机会)。