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嘉实理财增长:稳仓位精选成长股 成就净值第二高

2010-09-28

  921日下午两点,秋雨过后的北京通透清新

 

  建国门华润大厦。嘉实增长基金经理邵健的办公室。《投资者报》记者分享了他的投资经历:自上证综指6124点高点至今如何趋利避害、超越大势。

  回顾并没有从自身的投资感触开始。“近三年资本市场经历了巨幅波动,从投资角度来说,很多投资者在高位冲进去,然后又在低位出来,这是非常可惜的。”

 

  三年中,邵健让嘉实增长的净值实现了华丽翻身。截至921日,上证综指从最高点狂跌一路震荡至今,跌幅依然超5成,而嘉实增长的净值不仅高过20071016日时的4.734元,也创下了历史新高。在现有开放式基金中,嘉实增长拥有仅次于华夏大盘精选的第二高净值,截至目前,累计净值高达5.53元。

 

  根据合同约定,嘉实增长股票仓位高限仅为75%。有意思的是,在2007年与2009年的暴涨行情中,其仓位都未高过70%;同样在2008年大跌中,其仓位水平也远高于40%的最低配置比例。大起大落中,仓位长期维持在65%~70%之间,表现出这只基金较低的仓位波动性。

 

  邵健赋予这只基金的性格,还有长期持有高成长股,无论在暴涨还是暴跌市,这样的操作逻辑都未曾受影响。“我的愿望是通过选择高成长企业,使基金的长期业绩能保持在同类前十分之一。”

 

  透过迷雾看到长远

 

  20037月加入嘉实基金,邵健从200446日开始与刘欣共同管理嘉实增长,当年89日刘欣辞职。20091月,张弢被增聘为嘉实增长基金经理;今年6月,张弢已不再担任嘉实增长基金经理,而邵健至今坚守。

 

回顾市场从历史高点跌宕至今的操作,邵健称主要是通过对良好模型、工具和投资体系的运用,有效控制了风险,“并在2008年后市场上涨过程中,做到比较高的仓位和比较好的结构配置,从而在市场腰斩中基金净值却创出新高。”

 

在他看来,作为资金量大的公募基金,对个股的短线投资数量是有限的,通常要注重做资产配置来防范风险,因而他在组合中会配置一些金融、地产、煤炭和有色股,很难做到极端的配置。“那些目前净值超过6124点时的基金,一定持有非常多价格超越6124点的个股。如果不是组合中配置了金融地产等蓝筹股,这些基金目前的收益率会比现在高更多。”

 

这三年中,邵健对投资有自己深刻的感悟:“首先要有长期的眼光,不被眼前的起伏干扰;其次,要有一整套很好的工具和体系,才能透过迷雾和众说纷纭的观点,找到未来好的投资方向和标的;最后,要有很坚强的意志。在下跌的过程中各种噪音是很多的,尤其是当市场下跌到最低时,要有很坚强和独立的意志,才能做出与众不同的选择,从而把知转化为行。”

 

对于嘉实增长基金持续表现优秀,邵健认为主要有三大原因:一是中国经济的持续发展,使很多企业实现非常好的成长,也提供了很优秀的投资标的;二是坚持一贯的原则,去选择高成长企业,有一整套体系方法去寻找和实现这些目标;三是团队合作。

 

低仓位制胜秘笈

 

每轮牛市,市场都会涌现部分依靠激进高仓位创造奇迹的基金。但他们的高业绩多数很难经历时间检验,大势调整来临时他们的神话也很快破灭。

 

对于嘉实增长而言,在大牛市中的表现丝毫不显眼。按合同约定,嘉实增长股票投资为:40%~75%;债券投资比例浮动范围:20%~55%

 

75%的最高股票配置比例,决定嘉实增长在牛市里不会抢眼。记者查阅了嘉实增长各年度报告。2007年,该基金净值增长率为107.39%,同期业绩比较基准收益率为197.05%。在年报中,该基金表述:“股票仓位受到基金合同的限制,从而在上涨时会显著落后于全股基准指数”;2009年,其基金净值增长率为60.33%,业绩比较基准收益率为134.03%

 

但短期成败,难定英雄。这样一只在牛市不吃香的基金,长跑下来,却为持有人取得不错的回报。邵健对《投资者报》记者分析说:“嘉实增长仓位历史波动非常小,获得回报的主要方法是在行业和个股的选择上。选股对基金贡献了90%以上的回报。”

 

邵健喜欢的投资大师是巴菲特。“他是真正的价值投资者,不光给投资人带来良好收益,还能够帮助企业改善经营状况,给整个社会带来一些帮助。”邵健表示,嘉实增长对很多公司持有时间都在5年以上,如对云南白药(000538)持有近8年,虽然从静态看这些公司比较贵,但最终其成长能实现对长期价值的把握。

 

据了解,在基金成立之初,嘉实增长就把捕捉大量成长型公司作为投资的核心,建立了包括行业投资吸引力模型、成长型公司模型等一整套的成长型基金的投资体系。“一方面帮我们较早发掘了张裕、云南白药、海油工程(600583)等大量成长型企业,另一方面也使基金的整体风险控制在一个较低的水平。”

 

邵健表示,实践中选股比选时的效果更好。大部分投资人更容易在选股上形成更好的方法论体系,取得相对高的精度,但对于选时方法论体系,目前还不是很成熟,结果是对选时工具运用的精准程度不高。

 

“最典型的案例,就是在6124点大部分投资人都没有做到成功逃顶,1600多点也很少有投资人做到满仓。但确实有很多投资人都选到了长线好股。”

风格转换不碍高成长

 

板块风格转换一直是市场长期关注的话题。对此,邵健的观点是在短期震荡平衡市中,市场的风格轮动会出现跷跷板效应。但从长期看,板块轮动跟投资的关联性、跟长期收益的相关性非常小。

 

“对于长期投资者来说,风格轮动并不是最终决定收益成败的因素。比如我们投资的很多公司,如张裕、云南白药、伊利股份(600887)、国电南瑞(600406)和承德露露(000848),经过大幅上涨后没有多大调整,而是再上涨。”对于未来国际国内市场,邵健保持的是一如既往的乐观。“全球经济虽然短期遇到了挑战,但并没有改变长期向好的格局,尤其是中国经济的潜力还远远没有发挥出来。”

 

对于不确定性因素,邵健认为是经济的恢复路径。“影响市场的重要因素,和政策出台的时间节奏、正确与否有关。目前,对全球政策还没有那么清晰的预期,政策层面的东西是最不确定的,尤其是美欧国家的经济政策。”

 

为此,邵健的策略是,在不确定的大环境中寻找确定的领域、产业和企业投资,寻求比较高的安全边际,力争使组合最大程度上少受不利因素的冲击影响。

 

   

 
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嘉实理财增长:稳仓位精选成长股 成就净值第二高

2010-09-28

  921日下午两点,秋雨过后的北京通透清新

 

  建国门华润大厦。嘉实增长基金经理邵健的办公室。《投资者报》记者分享了他的投资经历:自上证综指6124点高点至今如何趋利避害、超越大势。

  回顾并没有从自身的投资感触开始。“近三年资本市场经历了巨幅波动,从投资角度来说,很多投资者在高位冲进去,然后又在低位出来,这是非常可惜的。”

 

  三年中,邵健让嘉实增长的净值实现了华丽翻身。截至921日,上证综指从最高点狂跌一路震荡至今,跌幅依然超5成,而嘉实增长的净值不仅高过20071016日时的4.734元,也创下了历史新高。在现有开放式基金中,嘉实增长拥有仅次于华夏大盘精选的第二高净值,截至目前,累计净值高达5.53元。

 

  根据合同约定,嘉实增长股票仓位高限仅为75%。有意思的是,在2007年与2009年的暴涨行情中,其仓位都未高过70%;同样在2008年大跌中,其仓位水平也远高于40%的最低配置比例。大起大落中,仓位长期维持在65%~70%之间,表现出这只基金较低的仓位波动性。

 

  邵健赋予这只基金的性格,还有长期持有高成长股,无论在暴涨还是暴跌市,这样的操作逻辑都未曾受影响。“我的愿望是通过选择高成长企业,使基金的长期业绩能保持在同类前十分之一。”

 

  透过迷雾看到长远

 

  20037月加入嘉实基金,邵健从200446日开始与刘欣共同管理嘉实增长,当年89日刘欣辞职。20091月,张弢被增聘为嘉实增长基金经理;今年6月,张弢已不再担任嘉实增长基金经理,而邵健至今坚守。

 

回顾市场从历史高点跌宕至今的操作,邵健称主要是通过对良好模型、工具和投资体系的运用,有效控制了风险,“并在2008年后市场上涨过程中,做到比较高的仓位和比较好的结构配置,从而在市场腰斩中基金净值却创出新高。”

 

在他看来,作为资金量大的公募基金,对个股的短线投资数量是有限的,通常要注重做资产配置来防范风险,因而他在组合中会配置一些金融、地产、煤炭和有色股,很难做到极端的配置。“那些目前净值超过6124点时的基金,一定持有非常多价格超越6124点的个股。如果不是组合中配置了金融地产等蓝筹股,这些基金目前的收益率会比现在高更多。”

 

这三年中,邵健对投资有自己深刻的感悟:“首先要有长期的眼光,不被眼前的起伏干扰;其次,要有一整套很好的工具和体系,才能透过迷雾和众说纷纭的观点,找到未来好的投资方向和标的;最后,要有很坚强的意志。在下跌的过程中各种噪音是很多的,尤其是当市场下跌到最低时,要有很坚强和独立的意志,才能做出与众不同的选择,从而把知转化为行。”

 

对于嘉实增长基金持续表现优秀,邵健认为主要有三大原因:一是中国经济的持续发展,使很多企业实现非常好的成长,也提供了很优秀的投资标的;二是坚持一贯的原则,去选择高成长企业,有一整套体系方法去寻找和实现这些目标;三是团队合作。

 

低仓位制胜秘笈

 

每轮牛市,市场都会涌现部分依靠激进高仓位创造奇迹的基金。但他们的高业绩多数很难经历时间检验,大势调整来临时他们的神话也很快破灭。

 

对于嘉实增长而言,在大牛市中的表现丝毫不显眼。按合同约定,嘉实增长股票投资为:40%~75%;债券投资比例浮动范围:20%~55%

 

75%的最高股票配置比例,决定嘉实增长在牛市里不会抢眼。记者查阅了嘉实增长各年度报告。2007年,该基金净值增长率为107.39%,同期业绩比较基准收益率为197.05%。在年报中,该基金表述:“股票仓位受到基金合同的限制,从而在上涨时会显著落后于全股基准指数”;2009年,其基金净值增长率为60.33%,业绩比较基准收益率为134.03%

 

但短期成败,难定英雄。这样一只在牛市不吃香的基金,长跑下来,却为持有人取得不错的回报。邵健对《投资者报》记者分析说:“嘉实增长仓位历史波动非常小,获得回报的主要方法是在行业和个股的选择上。选股对基金贡献了90%以上的回报。”

 

邵健喜欢的投资大师是巴菲特。“他是真正的价值投资者,不光给投资人带来良好收益,还能够帮助企业改善经营状况,给整个社会带来一些帮助。”邵健表示,嘉实增长对很多公司持有时间都在5年以上,如对云南白药(000538)持有近8年,虽然从静态看这些公司比较贵,但最终其成长能实现对长期价值的把握。

 

据了解,在基金成立之初,嘉实增长就把捕捉大量成长型公司作为投资的核心,建立了包括行业投资吸引力模型、成长型公司模型等一整套的成长型基金的投资体系。“一方面帮我们较早发掘了张裕、云南白药、海油工程(600583)等大量成长型企业,另一方面也使基金的整体风险控制在一个较低的水平。”

 

邵健表示,实践中选股比选时的效果更好。大部分投资人更容易在选股上形成更好的方法论体系,取得相对高的精度,但对于选时方法论体系,目前还不是很成熟,结果是对选时工具运用的精准程度不高。

 

“最典型的案例,就是在6124点大部分投资人都没有做到成功逃顶,1600多点也很少有投资人做到满仓。但确实有很多投资人都选到了长线好股。”

风格转换不碍高成长

 

板块风格转换一直是市场长期关注的话题。对此,邵健的观点是在短期震荡平衡市中,市场的风格轮动会出现跷跷板效应。但从长期看,板块轮动跟投资的关联性、跟长期收益的相关性非常小。

 

“对于长期投资者来说,风格轮动并不是最终决定收益成败的因素。比如我们投资的很多公司,如张裕、云南白药、伊利股份(600887)、国电南瑞(600406)和承德露露(000848),经过大幅上涨后没有多大调整,而是再上涨。”对于未来国际国内市场,邵健保持的是一如既往的乐观。“全球经济虽然短期遇到了挑战,但并没有改变长期向好的格局,尤其是中国经济的潜力还远远没有发挥出来。”

 

对于不确定性因素,邵健认为是经济的恢复路径。“影响市场的重要因素,和政策出台的时间节奏、正确与否有关。目前,对全球政策还没有那么清晰的预期,政策层面的东西是最不确定的,尤其是美欧国家的经济政策。”

 

为此,邵健的策略是,在不确定的大环境中寻找确定的领域、产业和企业投资,寻求比较高的安全边际,力争使组合最大程度上少受不利因素的冲击影响。

 

   

 
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