较高增长+较高通胀  2011年市场持续结构型繁荣

—————嘉实基金2011年大型投资策略会在海南三亚举行

本报讯12月19日，以“让业绩的旗帜高高飘扬”为主题的嘉实基金2011年大型投资策略会在温暖的海南省三亚市隆重举行。嘉实基金总经理赵学军、副总经理李道滨、副总经理兼投资总监戴京焦和研究总监詹凌蔚，与来自全国范围的70多位基金新闻媒体界人士，分别就基金业发展模式和2011年市场走势等话题，作了深入的演讲和探讨。在会上，赵学军提出“国内基金业要成为中国养老体系的制度保障”的使命，而戴京焦则提出“2011年A股市场结构型繁荣仍将持续”为明年投资定调。

基金业的责任担当

“在全球面临着气候变暖、能源和水资源短缺危机的背景下，如何能否构建一个机制来解决？从经济生活的角度去展望，如何才能把财富带到未来的生活中？”当日的投资策略会上，嘉实基金总经理赵学军以“深远之忧”为开场白，引出他关于基金业振聋发聩的反思。

在他看来，国内基金管理业应该成为中国养老体系的重要承担者，“基金业应该看得更远，看到自己的未来和社会的未来，才能更好的认知在长远社会经济发展中的职责”。

基金业未来的社会责任担当，离不开卓越的投资业绩和对行业美好成长的信仰。“用一流业绩和团队来服务投资者，成为国内最具领先性和具有国际竞争力的基金公司。”赵学军在会上一语道出了嘉实基金的未来使命。

据了解，嘉实基金2008年开始对投研体系进行升级转型，更关注如何将持续的卓越业绩转变为现实，逐渐把单一策略转型为“全天候多策略”投研体系，收到了良好的投资成效。

晨星数据显示，截止11月30日，上证综指今年以来下跌近14%、近一半偏股基金业绩亏损，而同期嘉实基金旗下13只偏股型基金中12只获得正收益，其中6只收益超过20%、4只收益逾10%。长期业绩数据也表明，嘉实旗下以嘉实成长收益、嘉实增长和嘉实服务增值为代表的三只基金，成立以来均在同类基金中排前三。

一家基金公司创造出持续卓越业绩的支撑因素有哪些？赵学军给出了三个维度：广度，即优秀业绩能否在所有基金中全部体现；长度，是优秀业绩所体现的持久性；背后的深度，缘于公司的投研团队与体系。

经济持续全面复苏

在展望2011年整体经济态势时，戴京焦认为国内将呈现较高增长较高通胀的状态。

“从海外市场看，虽有波澜但不改复苏趋势，内生动力的温和推动着美国经济达到潜在的增长率，欧洲经济也将稳步增长。与此同时，美国将长期维持宽松货币环境，欧洲对危机国的的大规模援助可以期待。”戴京焦表示。

总体来看，2011年国内市场估值会趋于合理，盈利增速也将兑现预期。信贷总量上，市场的流动性或将由于上半年信贷的集中投放而显著改善。而明年上半年通胀继续上行的可能性不大，同时节能减排告一段落也将会使抑制需求在年初得到释放。

戴京焦认为，经济增长的三驾马车明年都将出现不同程度的回升。首先从出口上看，明年增速有望达到20%。“2010年出口超预期的部分推动来自新兴市场国家需求增长，而2011年要看美国和欧洲主要经济体的拉动。”

其次，消费也将保持稳定。“劳动者报酬的上升和通货膨胀率的上升，均有利于名义消费增速的加速。加上十二五规划将扩内需消费定为战略，将有一系列措施推动居民消费增长。”

对于投资，她认为同样不必悲观，重点去看固定资产投资三大项。“制造业投资上，中周期看正处在10年折旧周期末端，从而有望上升；对于地产投资，保障房是支撑因素；最后，基建投资也具备连续性。按照新增中长期贷款和FAI的比例大致推算，7万亿新增信贷对应20-26%的FAI增速。”

在2011年具体的经济数据预测上，她给出的是GDP增长9%，FAI20%，消费18.5%，新增贷款在7.5万亿元左右，CPI增长4%。

流动性延续宽裕

除三大经济引擎的复苏，宽裕的流动性也将有利于2011年市场。

“从宏观流动性上看，高通胀持续负利率，催生了货币活化和人民币升值两大背景，支持流动性的相对宽裕。在人民币兑美元年升值5%的假设下，预计2011年全年热钱流入1200亿美元。”

在微观层面，股票资产相对其他资产估值有较强的吸引力，且房地产市场和期货市场都对资金的进一步炒作进行了限制，微观层面资金流动支持股市这个相对估值洼地。

戴京焦认为，1季度由信贷投放带来的流动性会显著改善。这一系列影响因素分别是，2011年新增信贷为7.5万亿，扣减表外转内，总量下降，银行有很强的提前房贷的冲动，同时节能减达标后反弹排影响也将体现在1季度。

此外，2011年的政策基调，是“积极财政、稳健货币、缓步升值”，更强调针对性和灵活性。“除了总量政策按步就班平滑下行的经济，财政未来也将更多鼓励和支持转型和结构调整”，戴京焦预计，从今年末到明年，政策调整将出现从紧、放松、再紧的过程。

不过，戴京焦强调，明年通胀的走势及变化直接影响到政策调控的松紧，对市场有着重要影响。“2011年翘尾因素为2.1%，上半年高下半年低。总体上半年高位平稳，11月单月5.1高点，未来1季度通胀呈现下降趋势。另外，政府设定全年通胀目标为4%将有助于稳定预期，给政策调整更多的空间。”

紧抓四大投资主线

针对2011年的投资线索，戴京焦在结合对经济中长期判断的基础上，分享了她的四大结构型方向。

一是大消费。“该领域是经济结构调整战略看好的领域，由于过往两年整体的靓丽表现，2011年将更偏重自下而上的选股和一些高速增长的子领域。”

二是新兴产业、十二五专项规划。她认为该主题将获得国家战略的支持，以主题形式贯穿全年。

三是大宗商品。2011年海外经济复苏、国内增长、全球长期保持宽松流动性等背景，都支撑了该主题有较多机会。

四是高端装备制造。“该板块集中国经济转型、出口升级、新一轮投资周期展开三主题于一身，主要包括航空、航天、高速铁路、海洋工程和智能装备等行业。”