基金投资价值分析

　　嘉实领先成长基金是嘉实基金管理公司旗下的一只股票型基金，致力于挖掘中国经济中快速成长的行业，并投资于其中领先成长的企业，在严格控制风险的前提下，力争为基金持有人获取长期、持续的超额收益。

　　嘉实成长型基金长期表现出色适应非周期型股票上涨的牛市。嘉实旗下成长型基金嘉实增长以及嘉实策略增长（爱基,净值,资讯）基金过去的投资管理运作历史业绩明显强于成长型基金的平均业绩，展现出较强的投资实力。在不同的市场中表现迥异，在非传统周期型股票上涨的市场中，表现突出，如09年和10年的市场，特别是10年的市场表现出色；但在周期型股票大幅上涨的牛市中表现一般，如07年的市场；此外，由于成长型股票多数在熊市中跌幅较大，因此在08年的市场中，嘉实策略增长的表现中等偏下，嘉实增长主要受益于仓位上限的控制，跌幅较小。

　　成长组旗下基金淡化择时，仓位稳定，拟任基金经理的风格较为激进。拟任基金经理的择时思路基本和嘉实增长和嘉实策略增长基金的差异不大，也是淡化择时，对与波段操作没有太多的诉求，仓位将会稳定在偏高于股票型基金的平均水平，仓位上显示出较强的进攻型，而超额收益的来源基金经理表示主要依靠选股来战胜市场。

　　成长组选股能力最近两年表现较强。数据表明基金的选股表现差异较大，嘉实增长和嘉实策略增长的选股表现良好，在可比基金中表现处于前30%的水平。

　　公司整体股票投资能力良好，旗下不乏业绩突出的基金。8只参与评级的股混基金中有5只在最新一期海通证券（600837）基金评级中分别获得了五星评价，有一只获得四星级评价，体现出较好的长期业绩。反映出公司整体不俗的股票投资能力。

　　以“研究驱动”和“团队协作”为主要特色，同时辅以严格的投研流程管理，通过严谨的精细流程、高效的团队协作，实现研究、决策、交易以及风险控制等各环节的紧密衔接，实现了投研一体化，为取得长期、稳定的优良业绩提供可靠保证。

　　持续快速增长的中国经济，将继续改变科技、社会、人口、贸易、政策等外部环境，催生一些顺应发展趋势、超越经济整体增速的快速成长行业。在企业家精神和完善激励机制的基础上，总有一批因率先使用新科技、发明新产品、满足新需求、发现新商业模式，而超越同行的领先成长公司能够脱颖而出。该基金将重点投资这些领域，依托“团队协作”和“研究驱动”的模式，在目前成长组研究实力的基础之上，加上顺应中国经济发展的产品设计，该基金有望延续嘉实旗下成长型基金的良好业绩。

1.产品基本信息介绍

　　1.1产品信息

　　嘉实领先成长基金是嘉实基金管理公司旗下的一只股票型基金，致力于挖掘中国经济中快速成长的行业，主要投资于以下三个特点的行业：（1）伴随中国经济的转型过程中，在长周期中表现显著高于市场总体水平的行业；（2）在商业模式、技术创新、行业细分等领域涌现出的具有成长潜力的新兴行业；（3）在短期市场景气波动周期，如经济复苏期中存在的阶段性快速发展的行业。并投资于其中领先成长的企业，在严格控制风险的前提下，力争为基金持有人获取长期、持续的超额收益。

　　基金经理邵秋涛先生，金融硕士，澳大利亚籍，12年证券从业经历，具有基金从业资格。曾任职于成都证券、大鹏证券、国信证券，从事行业研究工作，先后担任研究员、高级研究员；2006年12月加盟嘉实基金管理有限公司，历任公司高级研究员、投资经理，2010年11月25日起任嘉实策略增长混合型证券投资基金基金经理职务。

　　1.2成长型投资在中国的可行性

　　成长型基金主要投资于具有资本增值潜力的已经运转良好的公司，该类基金追求资本增值而不是稳定的股利收入。成长投资关注公司的预期盈利成长，我们对中国A股市场上市公司股价影响关键因子进行的分析表明，无论牛熊市，股价对以主营业务收入和净利润预期增长两项指标为代表的公司预期盈利成长具有稳定的正相关关系，证明在中国市场上，成长投资具有较好的基础和天然的优势，能够获取超越市场平均的收益水平。

　　展望未来，随着“十二五规划”的出台，国家产业转型的政策导向更加清晰。中国经济有望持续高速增长，产业结构升级和自主创新的速度正在不断加快，很多顺应政策导向和市场环境的行业都将出现超常规的发展。快速成长的行业必将催生出快速成长的公司，这类公司将在行业大发展的背景下取得领先的飞跃式的进步。我们认为通过在全市场范围中精选快速成长行业中成长战略清晰可行、核心竞争力突出、激励机制完善、公司治理合格的领先成长企业，可以获取较好的投资收益。

　2.管理人历史业绩和投资风格

　　2.1嘉实成长型基金长期表现出色适应非周期型股票上涨的牛市我们从国内开放式成长型股票基金产品来看，目前总计76只开放式股票型基金属于成长型，我们分析其在历史各阶段的业绩发现，在牛市中成长型基金的业绩稍好于股混型基金的整体表现。

　　基金经理邵秋涛先生管理的基金时间较短，其可查询的历史业绩数据相对较小一些。但是作为嘉实基金投研的旗舰团队，股票投资部的成长投资小组既往业绩优秀。从嘉实基金旗下嘉实增长以及嘉实策略增长基金过去的投资管理运作历史业绩可以发现，这两只基金长期业绩表现突出，并在2010年大放异彩，业绩表现优异，明显强于成长型基金的平均业绩，我们相信这与嘉实基金研究团队的支持有着密不可分的原因。

　　分开来看，在不同的市场中表现迥异，在非传统周期型股票上涨的市场中，表现突出，如09年和10年的市场，特别是10年的市场表现出色；但在周期型股票大幅上涨的牛市中表现一般，如07年的市场；此外，由于成长型股票多数在熊市中跌幅较大，因此在08年的市场中，嘉实策略增长的表现中等偏下，嘉实增长主要受益于仓位上限的控制，跌幅较小。

　　成长组旗下基金淡化择时，仓位稳定，基金经理的进攻性较强。从成长组旗下的嘉实增长和嘉实策略增长两只基金的仓位情况来看，具有较大的相似性，在契约规定的范围内仓位水平均较稳定，除了在市场急剧下滑的08年仓位有所降低，其他时间仓位水平基本保持稳定，同市场的小幅波动无关。

　　嘉实增长根据契约规定股票上限为75%，所以平均仓位低于混合型基金的水平，而嘉实策略增长的平均仓位显著高于混合型基金的平均水平。拟任基金经理的择时思路基本和这两只基金的差异不大，也是淡化择时，对与波段操作没有太多的诉求，仓位将会稳定在偏高于股票型基金的平均水平，仓位上显示出较强的进攻型，而超额收益的来源基金经理表示主要依靠选股来战胜市场。

　　成长组选股能力最近两年表现较强。我们根据Fama业绩归因模型，将基金的业绩回报分为净选择回报和风险回报，净选择回报代表选股能力的高低，风险回报代表资产配置能力的高低，数据表明基金的选股表现差异较大，嘉实增长和嘉实策略增长的选股表现良好，在可比基金中表现处于前30%的水平。

　　2.3基金公司整体业绩情况及投资风格

　　公司整体股票投资能力良好，旗下不乏业绩突出的基金。旗下共有16只股票混合型基金，其中8只参与评级的股混基金中有5只在最新一期海通证券(600837,股吧)基金评级中分别获得了五星评价，有一只获得四星级评价，体现出较好的长期业绩。反映出公司整体不俗的股票投资能力。

　　公司投研团队稳定高效，强调“研究驱动”和“团队协作”。十年来，嘉实坚守“以研究支持决策”的朴素理念，采取深入的基本面研究与数量研究相结合的策略，通过对宏观、策略、行业和公司等全方位精细研究，洞悉财富价值，为实现客户资产的长期稳定增值提供最有价值的决策依据。强调实施积极主动的管理，将能够获得超额回报；以“研究驱动”和“团队协作”为主要特色，同时辅以严格的投研流程管理，通过严谨的精细流程、高效的团队协作，实现研究、决策、交易以及风险控制等各环节的紧密衔接，实现了投研一体化，为取得长期、稳定的优良业绩提供可靠保证。

　　嘉实现已拥有由二十余名基金经理、四十余名研究员、十余名交易员组成的强大投研团队。团队平均从业经验超过6年，基金经理平均从业年限近9年，整个团队在嘉实平均工作年限超过3年。目前，嘉实已建立了宏观和行业研究、股票投资、固定收益投资、海外投资、结构产品投资、定量投资、机构投资、风险控制、交易等成熟团队架构，为打造全天候、多策略能赢的投研能力提供了保证。

　　3.总结及风险提示

　　持续快速增长的中国经济，将继续改变科技、社会、人口、贸易、政策等外部环境，催生一些顺应发展趋势、超越经济整体增速的快速成长行业。

　　在企业家精神和完善激励机制的基础上，总有一批因率先使用新科技、发明新产品、满足新需求、发现新商业模式，而超越同行的领先成长公司能够脱颖而出。该基金将重点投资这些领域，依托“团队协作”和“研究驱动”的模式，在目前成长组研究实力的基础之上，加上顺应中国经济发展的产品设计，该基金有望延续嘉实旗下成长型基金的良好业绩。

　　风险提示：（1）目前成长性股票处于调整阶段，短期相对大盘蓝筹有一定的弱势，但我们认为长期来看成长股将会有超额收益。（2）该基金经理淡化择时，在市场出现大幅震荡时，业绩的波动可能较大。