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以史为鉴 玩转周期

2011-12-06

  “如果说我看得比别人更远些,那是因为我站在巨人的肩膀上”,牛顿这句话诠释了利用前人经验避免错误的重要性。同样的道理放在投资领域,我们要站在历史这个市场“巨人”的肩上做投资,勇于总结经验吸取教训,才能看得更长、更远、更高,走得更稳、更深、更好。

  历史实证表明,我们生活在周期的世界里。2004年美林证券曾根据1973年4月至2004年7月美国完整的超过三十年的资产和行业回报率数据提出了投资时钟概念——将经济周期分为衰退、复苏、过热和滞胀这四个阶段,在不同的经济周期阶段,大类资产呈现有规律的变化特征。

目前经济增速和通胀同时回落的宏观经济特征,显示我国正在经历从滞涨走向衰退的阶段。通常在衰退的前期,资金成本较高,有利于短期债券基金处于较高的收益率水平。衰退的中期,由于经济增速已经减缓,继续紧缩的政策有望缓解,加息的可能性进一步降低,长期限的债券基金可以布局。而当经济步出衰退期,进入复苏期后,股票资产特别是周期性的行业将会成为最匹配的资产类别。WIND统计,2000年—2010年,A股超额收益最高的行业,除了2001和2008年外,其他年份均是周期行业夺魁。

  需要指出的是,一些投资者往往错误的将周期行业和传统产业等同起来,实际上周期行业不仅包括传统产业,而且也包括那些与经济周期具有较高相关性的新兴产业。十二五规划中对经济转型的表述,从传统产业的存量转型和新兴产业的增量转型两个维度进行了规划和布局,全面构建了中国新经济周期的产业体系。在这一产业体系,无论是传统产业或新兴产业,周期行业在其中均处于举足轻重的地位。

  从传统产业的存量转型看,包括装备制造、船舶、汽车、钢铁、有色金属、建材和石化七大行业;从七大战略新兴产业的增量转型看,除了新一代信息技术和生物外的节能环保、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车五大板块均涉及其中。这些新兴产业兼顾了周期和成长的特点,我们称之为周期成长股也将在整个转型期内有好的表现。

  存款准备金率近三年来的首次下调,一定程度上释放出政策宽松的信号。我们预期由于经济增速未来一段时间将继续下行,通胀也可能继续温和下滑,同时由于全球避险情绪升温海外资金回流的影响,存准率下调应该具备趋势性的推动因素。因此预计未来准备金率下调的窗口已经打开,会对市场流动性和信心改观起到直接的正面推动作用,将对股市债市构成中长期的重大利好。

  而今年以来,随着经济基本面的下滑,周期行业调整幅度较大,目前来看部分行业已经具备了较好的估值安全边际,现阶段正是新一轮周期开始之前的筑底阶段,投资者可以考虑提前布局经济复苏,为周期股的上升做好准备。不过对普通投资者而言,辨别所处周期阶段尚且具有难度,精选其中受益个股更加考验眼力,建议不妨借助专业理财机构,把择时选股的任务交给基金公司,以此把握新经济周期中的投资机遇。

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以史为鉴 玩转周期

2011-12-06

  “如果说我看得比别人更远些,那是因为我站在巨人的肩膀上”,牛顿这句话诠释了利用前人经验避免错误的重要性。同样的道理放在投资领域,我们要站在历史这个市场“巨人”的肩上做投资,勇于总结经验吸取教训,才能看得更长、更远、更高,走得更稳、更深、更好。

  历史实证表明,我们生活在周期的世界里。2004年美林证券曾根据1973年4月至2004年7月美国完整的超过三十年的资产和行业回报率数据提出了投资时钟概念——将经济周期分为衰退、复苏、过热和滞胀这四个阶段,在不同的经济周期阶段,大类资产呈现有规律的变化特征。

目前经济增速和通胀同时回落的宏观经济特征,显示我国正在经历从滞涨走向衰退的阶段。通常在衰退的前期,资金成本较高,有利于短期债券基金处于较高的收益率水平。衰退的中期,由于经济增速已经减缓,继续紧缩的政策有望缓解,加息的可能性进一步降低,长期限的债券基金可以布局。而当经济步出衰退期,进入复苏期后,股票资产特别是周期性的行业将会成为最匹配的资产类别。WIND统计,2000年—2010年,A股超额收益最高的行业,除了2001和2008年外,其他年份均是周期行业夺魁。

  需要指出的是,一些投资者往往错误的将周期行业和传统产业等同起来,实际上周期行业不仅包括传统产业,而且也包括那些与经济周期具有较高相关性的新兴产业。十二五规划中对经济转型的表述,从传统产业的存量转型和新兴产业的增量转型两个维度进行了规划和布局,全面构建了中国新经济周期的产业体系。在这一产业体系,无论是传统产业或新兴产业,周期行业在其中均处于举足轻重的地位。

  从传统产业的存量转型看,包括装备制造、船舶、汽车、钢铁、有色金属、建材和石化七大行业;从七大战略新兴产业的增量转型看,除了新一代信息技术和生物外的节能环保、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车五大板块均涉及其中。这些新兴产业兼顾了周期和成长的特点,我们称之为周期成长股也将在整个转型期内有好的表现。

  存款准备金率近三年来的首次下调,一定程度上释放出政策宽松的信号。我们预期由于经济增速未来一段时间将继续下行,通胀也可能继续温和下滑,同时由于全球避险情绪升温海外资金回流的影响,存准率下调应该具备趋势性的推动因素。因此预计未来准备金率下调的窗口已经打开,会对市场流动性和信心改观起到直接的正面推动作用,将对股市债市构成中长期的重大利好。

  而今年以来,随着经济基本面的下滑,周期行业调整幅度较大,目前来看部分行业已经具备了较好的估值安全边际,现阶段正是新一轮周期开始之前的筑底阶段,投资者可以考虑提前布局经济复苏,为周期股的上升做好准备。不过对普通投资者而言,辨别所处周期阶段尚且具有难度,精选其中受益个股更加考验眼力,建议不妨借助专业理财机构,把择时选股的任务交给基金公司,以此把握新经济周期中的投资机遇。