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嘉实基金陶荣辉表示专户对冲产品发展空间广阔

2011-12-14

  今年以来,多家基金公司发行了专户对冲产品,2011年也被业内人士称为专户对冲产品元年。尽管A股市场今年跌幅已超过15%,但专户对冲产品均取得了正收益。在接受中国证券报记者专访时,嘉实基金总经理助理陶荣辉表示,目前我国对冲产品规模仅占公募基金规模的千分之一,市场前景广阔。嘉实基金拥有自主研发的对冲套利投资平台,力争为投资者实现风险可控、波动率低的稳定收益。

  中国证券报:目前我国对冲产品的规模和未来前景如何?

   陶荣辉:目前公募基金的整体规模约两万亿元,而对冲产品的规模最多20亿元,仅占公募基金规模的千分之一。可见,对冲产品市场具有广阔的空间。从现实需求来看,高净值人群风险意识提高,并追求风险可控和稳定的收益,而传统产品的市场相关性高、波动大,满足不了投资者“赚时间的钱”的收益需求。因此,对冲产品的市场需求很大。国外成熟市场可提供绝对收益的产品主要是对冲基金,在国内则是公募专户、券商集合理财和私募基金。

  去年出现的对冲产品采取的对冲策略主要是期现套利,然而这种套利机会,会随着期货市场定价机制的不断成熟和参与者的增加而逐渐减少。今后价格驱动的套利空间不大,因而开始出现更加纯粹的α策略,真正构建组合,比沪深300的收益更好、波动更小。今年所发行的专户对冲产品多采取市场中性策略,今年可以称之为此类产品的“元年”,未来市场上的专户对冲产品可能还会出现宏观策略对冲等。

  市场中性策略是国际对冲基金中的一种重要的投资策略。该策略做多一些股票,做空股指期货,从而对冲投资组合的系统性风险,以获取绝对收益。该策略与市场的相关度相对较低,相对而言,采取市场中性策略的对冲产品波动性也相对较低。

  中国证券报:嘉实基金的专户对冲产品具有哪些优势?在专户对冲方面搭建了什么样的平台和团队架构?

  陶荣辉:嘉实基金采用的是自主研发的对冲套利投资平台。通过引进国际对冲基金的技术与经验,结合A股市场特色,进一步深度研发形成的综合性对冲套利投资平台,已达国际先进水平。其中,嘉实具有知识产权的α多因子选股模型,是根据A股的驱动因素,选择估值因子、市场情绪、机构博弈等三大类对A股股价波动具有较强解释度的指标构建模型。嘉实基金的交易系统可满足对冲操作的较高要求,保证交易的实时和同步。目前,嘉实的量化投资团队人员包括公募基金和专户的基金经理,超越国内大多对冲套利投资团队水平。

  在对冲策略上,目前嘉实的专户对冲产品主要采取市场中性策略。以沪深300对冲产品为例,一方面,通过嘉实多因素选股模型,构建股票多头组合,定期调整组合持仓以取得超越沪深300的稳定超额收益;另一方面,根据多头现货组合的仓位,卖空相应份额的沪深300股指期货,以对冲市场风险,力争使整个市场中性组合的Beta值趋向为零,从而获取与市场不相关的稳定绝对回报。

  中国证券报:您认为私募和公募在对冲产品方面的差异主要体现在哪些方面?

  陶荣辉:目前对冲产品还处于跑马圈地阶段,未来会实现快速发展。无论是公募专户还是私募,最终胜出者一定是拥有最强研究能力的。这主要体现在业绩和创新两方面。业绩方面,要看该产品是否能稳定地高于固定收益率,获得低风险的中等回报,将波动率维持在类债券的波动水平。而业绩的差异又源于所采取的对冲策略不同、模型所选取的因子不同。

  创新方面,要看该产品能否寻找到新的α驱动因子。α的获取是建立在市场非有效的基础上的。但需要注意的是,很多投资者注重α却忽略了α背后的风险。我们认为,尽管α对于获取稳定的回报非常重要,但是风险可能更为重要。

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嘉实基金陶荣辉表示专户对冲产品发展空间广阔

2011-12-14

  今年以来,多家基金公司发行了专户对冲产品,2011年也被业内人士称为专户对冲产品元年。尽管A股市场今年跌幅已超过15%,但专户对冲产品均取得了正收益。在接受中国证券报记者专访时,嘉实基金总经理助理陶荣辉表示,目前我国对冲产品规模仅占公募基金规模的千分之一,市场前景广阔。嘉实基金拥有自主研发的对冲套利投资平台,力争为投资者实现风险可控、波动率低的稳定收益。

  中国证券报:目前我国对冲产品的规模和未来前景如何?

   陶荣辉:目前公募基金的整体规模约两万亿元,而对冲产品的规模最多20亿元,仅占公募基金规模的千分之一。可见,对冲产品市场具有广阔的空间。从现实需求来看,高净值人群风险意识提高,并追求风险可控和稳定的收益,而传统产品的市场相关性高、波动大,满足不了投资者“赚时间的钱”的收益需求。因此,对冲产品的市场需求很大。国外成熟市场可提供绝对收益的产品主要是对冲基金,在国内则是公募专户、券商集合理财和私募基金。

  去年出现的对冲产品采取的对冲策略主要是期现套利,然而这种套利机会,会随着期货市场定价机制的不断成熟和参与者的增加而逐渐减少。今后价格驱动的套利空间不大,因而开始出现更加纯粹的α策略,真正构建组合,比沪深300的收益更好、波动更小。今年所发行的专户对冲产品多采取市场中性策略,今年可以称之为此类产品的“元年”,未来市场上的专户对冲产品可能还会出现宏观策略对冲等。

  市场中性策略是国际对冲基金中的一种重要的投资策略。该策略做多一些股票,做空股指期货,从而对冲投资组合的系统性风险,以获取绝对收益。该策略与市场的相关度相对较低,相对而言,采取市场中性策略的对冲产品波动性也相对较低。

  中国证券报:嘉实基金的专户对冲产品具有哪些优势?在专户对冲方面搭建了什么样的平台和团队架构?

  陶荣辉:嘉实基金采用的是自主研发的对冲套利投资平台。通过引进国际对冲基金的技术与经验,结合A股市场特色,进一步深度研发形成的综合性对冲套利投资平台,已达国际先进水平。其中,嘉实具有知识产权的α多因子选股模型,是根据A股的驱动因素,选择估值因子、市场情绪、机构博弈等三大类对A股股价波动具有较强解释度的指标构建模型。嘉实基金的交易系统可满足对冲操作的较高要求,保证交易的实时和同步。目前,嘉实的量化投资团队人员包括公募基金和专户的基金经理,超越国内大多对冲套利投资团队水平。

  在对冲策略上,目前嘉实的专户对冲产品主要采取市场中性策略。以沪深300对冲产品为例,一方面,通过嘉实多因素选股模型,构建股票多头组合,定期调整组合持仓以取得超越沪深300的稳定超额收益;另一方面,根据多头现货组合的仓位,卖空相应份额的沪深300股指期货,以对冲市场风险,力争使整个市场中性组合的Beta值趋向为零,从而获取与市场不相关的稳定绝对回报。

  中国证券报:您认为私募和公募在对冲产品方面的差异主要体现在哪些方面?

  陶荣辉:目前对冲产品还处于跑马圈地阶段,未来会实现快速发展。无论是公募专户还是私募,最终胜出者一定是拥有最强研究能力的。这主要体现在业绩和创新两方面。业绩方面,要看该产品是否能稳定地高于固定收益率,获得低风险的中等回报,将波动率维持在类债券的波动水平。而业绩的差异又源于所采取的对冲策略不同、模型所选取的因子不同。

  创新方面,要看该产品能否寻找到新的α驱动因子。α的获取是建立在市场非有效的基础上的。但需要注意的是,很多投资者注重α却忽略了α背后的风险。我们认为,尽管α对于获取稳定的回报非常重要,但是风险可能更为重要。