来源：东睦股份
投资要点
★乏味的宏观：下半年，宏观降速对于A股的影响一波三折。 ——首先，我们维持“转型阵痛期、经济下台阶”的判断，传统周期股继续没戏。
当前就业压力不大，中央政府主动“拆弹”、暴露风险，短痛换来长安。 ——其次，经济降速对于A股市场的负面冲击，情绪可能大于实际。投资者对经济转型已达成共识，这已反映在大盘指数点位、投资风格上，但是，“可控型降速”还是“失控型失速”，则是悬在投资者心头的巨石，情绪一波三折。
★流动性增量变差已是共识，等待存量配臵优化。下半年，季节性扰动需防范，潜在风险是“去杠杆”对地方债务的冲击而引发的连锁反应。下半年资金面的转机可能是“被动式宽松”，最快在3季度后期重现，即“去杠杆”导致无效和低效资金需求下降，资金价格回落。如有“对冲式”政策，最快大约在深秋。
★下半年股市自身的因素，更值得投资者关注。首先，经济转型使得A股市值结构调整的趋势仍将在延续，周期和成长的权重差异将继续收敛；其次，下半年A股市场供求环境差于上半年，第三，股市政策重监管而轻“救市”。
★突围求新。顺应改革和转型的大趋势，旧经济部门衰落，新经济部门兴起，围绕“内需、创新”求索成长。
★投资策略：乏味中寻找新奇，大搞不如小搞，搞大不如搞小，涨时搞不如跌时搞，放放回购也挺好。 ——下半年，大盘指数没有大戏，总体上维持底部区域的弱势震荡，即“磨、忍”消耗的模式，依然是结构性机会但是比上半年更难把握。潜在“轰隆下行”超预期的风险在于“中国式去杠杆”超预期以及QE退出的影响超预期。 ——操作策略：大搞不如小搞，搞大不如搞小，涨时搞不如跌时搞，放放回购也挺好。即仓位不必太激进，“去杠杆”引发市场风险，做好现金管理；风格上，跌下来之后，成长股的机会更多；投资时点上，市场恐慌时布局更好。 ——下半年会不会显著风格转换？跌下来之后，还是成长股。经过上半年大涨，创业板为代表的成长股收益和风险不匹配，下半年需要防范市场博弈行为导致的“践踏”风险。但是，调整后的成长股仍是首选配臵对象，因为经济转型期，业绩高增长是稀缺性，这才是成长股行情的关键。 ——值得淘金之处：1)改革主线。公共财政投资以及传统垄断领域放权带来的机会，看好4G相关通信设备及信息服务、环保、军工。2）内需维度。“90后”消费崛起、“陌生人社会”、快餐化碎片化生活、食品安全带来的机会，看好娱乐传媒、移动互联网消费、便携式/可穿戴移动设备、医疗、育婴用品等。看好提高能源安全战略下，新能源（风能、太阳能、核能等）以及新型煤化工建设的机会。3）创新维度，看好研发投入占比较高的企业，以及受益于美国创新大潮的产业4）并购维度。消费、传媒、电子、新能源将成为产业资本并购的主战场，关注现金充裕、靠内生式增长无法匹配高估值的成长股，其进行国内或海外并购的动力足，实现外延式的业绩高增长。
