读者来信：黄博士你好，在电视中看到过您的访谈，节目中您多次提到投资要注意“资产配置”，请问为什么您这么重视资产配置？资产配置该如何去理解？谢谢！
欧阳女士，感谢您的关注和提问。
Ibbotson教授和Kaplan博士在2000年的一份报告中发布了他们的研究成果：通过对五大资产类别（美国大盘股、小盘股、非美国股票、美国债券、美元现金）的配置进行分析，发现投资收益的变化中有高达90%可以归因于资产配置的变化。耶鲁大学捐赠基金的首席投资官大卫•史文森（David Swensen）更是一语道破："资产配置是投资过程的核心环节，是投资收益的最大决定因素。"因此不夸张地说，资产配置决定成败！
资产配置具有两层涵义：一是选出构成投资组合的资产类别；二是确定每类资产在投资组合中所占比例。其原理类似中医问诊后开的药方，药效通常不是一味药可以单独达到的，它往往需要多味药的共同作用，而且每味药的分量也需要精确搭配。只有这样，药效才能充分发挥，病痛才能得以解除。投资也是一样，理想的收益通常不是靠某一类资产或某一个产品就可以获得，合理的资产配置是牟取长期稳定回报的重要基础。
就"选出资产类别"而言，搭配特性不同类别的资产是配置的基础。嘉实回报中心对近十年（2003年至2012年）中国资本市场的回报作过分析，我们发现股、债两类资产的风险收益特征截然不同：股票类资产（以上证综指表示）的年化收益率为5.27%并伴随着26.66%的年化波动率；而债券类资产（以中债总财富指数表示）的年化收益率为3.23%，而年化波动率则只有2.78%。更值得关注的是这两类资产的回报呈负相关关系（-0.17）。两类资产不同的风险收益特征，让投资人有可能据此实现投资组合风险收益结构的优化。
就"确定配置比例"而言，资产类的配置比例需要通过定量和定性的分析来完成。自诺贝尔经济奖得主哈里•马柯威茨（Harry Markowitz）1952年提出均值—方差模型开创现代资产组合理论以来，投资界将这个蓬勃发展的理论广泛应用于实际操作，例如，投资人可以通过有效前沿法对组合中不同资产类进行优化配置。1990年兴起的Black-Litterman模型则引导投资者在传统配置的基础上，根据主观判断因素对组合配比做进一步调整。此外，由于定量模型的局限性（收益的非正态分布性、资产类别相关值的时变性等）和投资者行为的多元性（投资期限、投资目标等），投资者可能需要根据自身情况对理论模型的配置结果进行定性调整。
