国内美元储蓄日益增多，而能为美元储户提供较高收益的美元理财产品却少之又少，即将发行的嘉实新兴市场A按照其发行文件确定的约定收益率计算公式，目前大约能为投资者提供2.6%的约定收益，因此备受市场关注。

　　作为国内首只债券型双币分级基金，相比其他分级基金，该基金具有怎样的优势？嘉实海外(070012,基金吧)固收团队在短时间里发展壮大的原因是什么？经历了7、8月份的下跌后，全球债券市场尤其是新兴债券市场的未来走势如何？分级债券型基金拟任基金经理关子宏对此进行了解析。

　　嘉实新兴市场双币分级

　　“左右逢源”

　　作为国内首只双币分级基金，嘉实新兴市场双币分级债券基金的A份额以美元募集，B份额则以人民币募集。

　　对于该创新机制设计的优势，关子宏介绍，优先级份额方面，嘉实新兴市场A按照发行文件确定的约定收益率计算公式，目前的约定年化收益为2.6%，远高于目前国内美元一年期定存0.7%~0.8%的利率。此外，嘉实新兴市场A的投资门槛仅为100美元，远低于目前银行美元理财产品8000美元元~20000美元的起购门槛，让更多的美元客户可以做美元理财。

　　进取级份额方面，嘉实新兴市场B具有融资成本低的特点。关子宏介绍，目前国内杠杆债基的融资成本在5%左右，而国内债市平均收益率大约在6%~7%左右，利差很小，因此杠杆倍数较高，多为6~7倍，部分基金可能达到8~9倍。而嘉实新兴市场B的融资成本限于嘉实新兴市场A的约定收益，目前约为2.6%，所投资的亚洲美元债市场的平均收益接近7%，利差在4%以上。而当市场出现较大波动时，杠杆倍数较低的嘉实新兴市场双币分级基金的潜在风险则大大低于其他杠杆倍数较高的产品。

　　分散风险 稳健增值

　　“我们的目标在于为投资者争取回报的同时，投资者不必承受太大波动，基金从上到下的投资策略均十分注重分散风险。”关子宏如此阐述基金的投资理念。

　　首先，投资范围方面，相对于100%投资于国内债券的债券基金，嘉实新兴市场双币分级基金的投资范围更广，包括新加坡、韩国、泰国、马来西亚等，而这些国家机构发行的美元债过去几年的波动均比中国小，因此可以降低基金投资组合的波动情况。

　　其次，投资策略方面，考虑到未来两年，无论国内还是国外的政策均不明朗，基金会采取短久期的策略，即使未来市场出现波动或者利率上升等最坏情况出现，对产品收益影响也会较小。

　　再者，基金在行业配置方面也会尽量分散，避免某一板块的波动对基金组合产生太大影响。

　　最后，对于投资者所关注的汇率波动对合格境内机构投资者（QDII）基金业绩的影响，关子宏表示，离岸人民币市场的出现与发展，为QDII提供了良好的对冲渠道。不仅如此，由于离岸人民币远期汇率其实要比即期汇率便宜，在对冲过程中成本很低，有可能产生额外的收益。

　　嘉实固定收益投资中的海外团队管理的海外债券资产规模已经超过20亿美元。对此，关子宏表示，嘉实海外固定收益团队能够在这么短的时间里发展壮大，主要得益于旗下产品过往业绩。在过去两年里，公司旗下产品不论短期还是中长期业绩，广受客户认可。这也符合固定收益团队的投资理念，即不刻意追求排名，而是追求每年为投资者奉献一个有竞争优势的回报。

　　此外，由于海外债券市场有众多机构投资者参与，其中包括美国和欧洲的投资者，相比之下，嘉实海外固定收益团队对于中国市场更加了解，因此在管理海外或者亚洲区域的债券资产方面更加有优势的。例如，在今年7、8月份，中国海外债券价格持续下跌过程中，国外投资机构对于中国经济较为悲观，而对中国经济有深刻理解的嘉实海外固定收益团队则持续加仓，直至8月底债市反弹时，嘉实海外固定收益团队旗下基金几乎是满仓参与了此次的反弹行情，为投资者创造不错收益。

　　亚洲美元债

　　再迎投资好时机

　　今年5月份以来，受美联储退出量化宽松（QE）预期的影响，不论是发达国家还是新兴市场国家的债券市场均出现资金流出现象。

　　对此，关子宏认为，在美国货币政策里面，退出QE是近些年来首次出现，为市场带来一些悲观的情绪，投资者也感到较大的不确定性，因此出现资金流出现象。这并不代表美国债券市场以及新兴债券市场没有吸引力。从另一个角度看，很多时候，在政策转向初期，虽然政策还没有落实，但是市场会提前反应，如出现一波下跌，而在市场消化了负面因素后，资产价格将会重新上升。

　　展望未来，关子宏表示，近期美国公布就业数据低于预期，未来的政策也不一定完全收紧，随着市场对于政策改变预期减退，未来债券收益率肯定会有一定的上升空间。此外，市场在经历过去几个月的调整后，很多新兴市场债券收益率大大提升，价格具有较大的吸引力。以亚洲美元债指数为例，其收益率在过去几个月已经上升超过100个基点，现在的收益率水平已经接近2009年欧债危机时候的水平，而这些债券的价格已经大大反映了未来一两年可能美联储利率政策改变等负面因素，所以，目前是一个很好的投资的时机。