“市场上已经成立了17只定增基金，加起来规模才100多亿，在权益类基金中占比很低。我认为这个市场的价值还没有被大家充分认识。”嘉实惠泽定增基金经理柏重波表示，定增已经成为一个重要的“大类资产”，现在是做定增比较好的时点。

　　规避高景气度行业

　　大周期研究出身的柏重波投资一级半市场颇有心得。“由于定增需要锁定期，看得远很重要，行业、公司的周期判断非常关键，大部分公司倾向于在盈利能力高点融资，公司周期的判断，很大程度上决定了解禁收益率，所以周期的研究和判断特别重要。”柏重波告诉记者，他非常忌讳在大盘点位特别高以及行业景气度特别好的时候进入。

　　在行业的选择上，柏重波透露他通常会选择未来一到五年有前景的行业，同时避免景气度在高点的行业，尽量选择有安全边际的公司；其次，倘若无法避免高估值，则要在折价上要求更高一些；还要关注在极端情况下，可能暴露的风险范围。“公募定增基金是投资组合，有弹性大的品种，也有弹性小的品种，需要把握好比例。”柏重波说。

　　对于具体看好哪些行业，柏重波表示，首先是偏消费类行业，80、90后更注重对品牌和品质的追求，消费升级的前景很大；其次是和政府相关的投资，如PPP、新能源汽车、环保等促进经济转型的行业；短期阶段性景气度较高的行业，如化工行业的子行业已回到了景气周期。

　　柏重波表示，未来总体会以平稳的速度建仓，如果市场出现比较大幅度的上涨，建仓的节奏会稍慢一些，如果市场出现下跌，建仓速度会加快，在行业配置上保持相对均衡。

　　定增市场尚未充分挖掘

　　在柏重波看来，定增收益的来源主要包括折价率收益、市场波动收益(β收益)和个股成长收益(α收益)。

　　定增基金独特的魅力在于折价，大盘调整提供了一定的“安全垫”，在大盘上涨时就可以享受折价以及净值上涨带来的收益。上半年，监管机构控制定增的发行节奏，理财资金和杠杆资金也被限制，折价已经略有回升，目前在15%左右。

　　“过去的定增市场就像是个捡钱的市场，折价特别大。不过，从长期来看，因为长期的资金回报率在下降，折价也在逐步缩小，阿尔法+贝塔的重要性在提高，以保证折价不被这两块拖累。”柏重波说。

　　这对基金管理公司、基金经理的研究和投资能力提出了更高的要求。嘉实基金强大的投研团队、联动投资、丰富全面的上市公司资源以及基金经理老道的投资经验，满足了机构获得好定增项目所需因素。

　　2014年起，上市公司定增需求开始井喷。2015年共有825家上市公司实施定增方案，实际募集规模达12454亿元，增发总量接近2014年(增发数量477家，增发规模6908亿元)的两倍，定增投资机会显著。但参与定增门槛较高，据统计，定增项目平均单份参与规模超过1亿元。

　　柏重波认为，定增已经成为一个重要的“大类资产”，在所有的大类资产里面是性价比很高的资产，现在是做定向增发比较好的时点。

    来源：证券时报