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嘉实基金归凯:成长需要想象力

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“立足长期,寻找能够持续提升内在价值的好公司、好生意”这是嘉实基金成长投资策略组投资总监归凯的核心投资理念。作为成长投资的代表人物,他总结道,“成长需要想象力。在成长投资中,对商业的想象力和洞察力是很重要的,但是要建立在大胆假设、小心求证的基础上。”

  凭借对这一理念的坚持,在第十七届中国基金业金牛奖评选中,归凯管理的嘉实泰和混合及嘉实新兴产业股票两只基金分别获得“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”和“五年期开放式股票型持续优胜金牛基金”奖项,这是嘉实泰和混合第六次摘得金牛奖,也是嘉实新兴产业股票再度获此奖项。

  奖项背后,不仅是归凯对投资理念和投资方法的兑现,更是他坚持深度研究与长期挖掘成长价值的胜利。

  三个维度精选好公司

  “对于嘉实泰和混合及嘉实新兴产业股票,从归因分析来看,超过90%的收益来源于选股。”在谈到归凯管理的两只产品频获金牛的秘诀时,他如是说。

  那么归凯是如何选股的?“投资就要立足长期,寻找能够持续提升内在价值的好公司、好生意。”归凯说,“好公司、好生意需要从三个维度来看,分别是商业模式、竞争优势和产业趋势。”

  “商业模式是决定一个公司未来能不能真正做大的核心要素。”在归凯看来,研究一个标的是否值得投资,慢变量要比快变量更重要。慢变量有很多因素,商业模式、公司治理等都属于慢变量。“其中,我更关注商业模式,因为我觉得如果商业模式不行,这个公司做起来也立不住。”他说。

  “在商业模式之外,我们会遴选最具核心竞争力的公司来投资。”归凯表示,一个好的企业,通过长期经营上的积淀,有机会转化成较强的竞争优势或者护城河,且不容易被颠覆。这些竞争优势或者护城河,包括品牌专利、成本优势、较强的客户黏性等。

  “在产业趋势上,需要警惕的是价值陷阱。”归凯强调,不同行业在不同的生命周期估值完全不一样。另外,即便某个产业处于快速成长期,也会有商业周期、库存周期的波动。所以一方面要警惕价值陷阱,另一方面也要控制好阶段性回撤的风险。

  “按照以上三个维度筛选完成后,还需要进一步对公司进行评估,譬如投资之后的预期回报有多少,这就需要通过业绩预测模型来对拟选标的未来几年的复合回报进行测算。”归凯补充道。

  当下及未来,符合这三个标准且具有成长想象力的好公司、好生意从哪里挖掘?

  “中长期维度上,大健康、大消费、科技和先进制造这四个领域更容易出牛股。其中,消费、健康这两个领域将长期诞生优质股票。”归凯解释道,消费领域特别是品牌消费符合通胀模型的特点,是孕育牛股的摇篮,无论是高端的白酒还是普通的酱油、醋,长期都是涨价的。伴随其不断涨价,市场规模就越来越大,在里面长期经营的公司就有可能做大,这是消费领域容易出牛股的根本原因。而随着中国居民收入水平的提高以及庞大的人口基数和人口老龄化趋势下,医疗健康长期需求空间巨大。医疗服务和教育一样,在中国是供需非常不匹配的行业,这个领域也较容易出大牛股。

  深度研究创造持续回报

  除了精选好公司,控制回撤则是归凯提升投资者投资体验的重要法宝。

  “在控制回撤方面,我首先会做到适度均衡,也就是行业的分布相对均衡。”归凯介绍,“市场上的投资机会还是比较丰富的,我的投资更多是基于五年、十年维度去看远期方向,但我看好的方向肯定不止一个,四大领域(大消费、大健康、科技、先进制造)涉及很多细分行业或领域,我在这些不同领域里选择优秀的公司,选择长期有价值成长的公司,这本身就是通过均衡来分散风险。”

  在适度均衡基础上,归凯还有一套独特的方法论。“我一般将持仓分为两类,一类是战略性持仓,一般以长期价值成长类公司作为核心持仓。另一类是战术性持仓。通过战略性持仓与战术性持仓相结合的方式,更好地应对短期波动,不断优化投资人赚钱体验。”他说。

  在优选股票与控制回撤背后,归凯管理的基金能持续创造回报的根源力量来自对深度研究理念的坚持。

  “好的投资标的和持续超额收益都来自于对行业和公司深度的认知,这也是基金经理必须要做的工作。”归凯总结,上市公司里只有约5%的公司具备这种特征,而且要提前发现。所以必须依靠深度研究来发现藏于未来的价值。

  “每天我大概有40%的时间在调研,甚至更多。”归凯说,“基金经理应是社会观察家,通过研究才有机会了解这个世界是怎么运转的,才能发现价值并识别假象。

  归凯,嘉实基金成长投资策略组投资总监,13年从业经验,现管理嘉实泰和混合、嘉实新兴产业股票、嘉实增长混合、嘉实瑞和两年持有期混合等基金产品。
 

嘉实基金归凯:成长需要想象力

2020-07-07

作为成长投资的代表人物,嘉实基金成长策略组投资总监归凯总结道,"成长需要想象力。在成长投资中,对商业的想象力和洞察力是很重要的,但是要建立在大胆假设、小心求证的基础上。”

“立足长期,寻找能够持续提升内在价值的好公司、好生意”这是嘉实基金成长投资策略组投资总监归凯的核心投资理念。作为成长投资的代表人物,他总结道,“成长需要想象力。在成长投资中,对商业的想象力和洞察力是很重要的,但是要建立在大胆假设、小心求证的基础上。”

  凭借对这一理念的坚持,在第十七届中国基金业金牛奖评选中,归凯管理的嘉实泰和混合及嘉实新兴产业股票两只基金分别获得“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”和“五年期开放式股票型持续优胜金牛基金”奖项,这是嘉实泰和混合第六次摘得金牛奖,也是嘉实新兴产业股票再度获此奖项。

  奖项背后,不仅是归凯对投资理念和投资方法的兑现,更是他坚持深度研究与长期挖掘成长价值的胜利。

  三个维度精选好公司

  “对于嘉实泰和混合及嘉实新兴产业股票,从归因分析来看,超过90%的收益来源于选股。”在谈到归凯管理的两只产品频获金牛的秘诀时,他如是说。

  那么归凯是如何选股的?“投资就要立足长期,寻找能够持续提升内在价值的好公司、好生意。”归凯说,“好公司、好生意需要从三个维度来看,分别是商业模式、竞争优势和产业趋势。”

  “商业模式是决定一个公司未来能不能真正做大的核心要素。”在归凯看来,研究一个标的是否值得投资,慢变量要比快变量更重要。慢变量有很多因素,商业模式、公司治理等都属于慢变量。“其中,我更关注商业模式,因为我觉得如果商业模式不行,这个公司做起来也立不住。”他说。

  “在商业模式之外,我们会遴选最具核心竞争力的公司来投资。”归凯表示,一个好的企业,通过长期经营上的积淀,有机会转化成较强的竞争优势或者护城河,且不容易被颠覆。这些竞争优势或者护城河,包括品牌专利、成本优势、较强的客户黏性等。

  “在产业趋势上,需要警惕的是价值陷阱。”归凯强调,不同行业在不同的生命周期估值完全不一样。另外,即便某个产业处于快速成长期,也会有商业周期、库存周期的波动。所以一方面要警惕价值陷阱,另一方面也要控制好阶段性回撤的风险。

  “按照以上三个维度筛选完成后,还需要进一步对公司进行评估,譬如投资之后的预期回报有多少,这就需要通过业绩预测模型来对拟选标的未来几年的复合回报进行测算。”归凯补充道。

  当下及未来,符合这三个标准且具有成长想象力的好公司、好生意从哪里挖掘?

  “中长期维度上,大健康、大消费、科技和先进制造这四个领域更容易出牛股。其中,消费、健康这两个领域将长期诞生优质股票。”归凯解释道,消费领域特别是品牌消费符合通胀模型的特点,是孕育牛股的摇篮,无论是高端的白酒还是普通的酱油、醋,长期都是涨价的。伴随其不断涨价,市场规模就越来越大,在里面长期经营的公司就有可能做大,这是消费领域容易出牛股的根本原因。而随着中国居民收入水平的提高以及庞大的人口基数和人口老龄化趋势下,医疗健康长期需求空间巨大。医疗服务和教育一样,在中国是供需非常不匹配的行业,这个领域也较容易出大牛股。

  深度研究创造持续回报

  除了精选好公司,控制回撤则是归凯提升投资者投资体验的重要法宝。

  “在控制回撤方面,我首先会做到适度均衡,也就是行业的分布相对均衡。”归凯介绍,“市场上的投资机会还是比较丰富的,我的投资更多是基于五年、十年维度去看远期方向,但我看好的方向肯定不止一个,四大领域(大消费、大健康、科技、先进制造)涉及很多细分行业或领域,我在这些不同领域里选择优秀的公司,选择长期有价值成长的公司,这本身就是通过均衡来分散风险。”

  在适度均衡基础上,归凯还有一套独特的方法论。“我一般将持仓分为两类,一类是战略性持仓,一般以长期价值成长类公司作为核心持仓。另一类是战术性持仓。通过战略性持仓与战术性持仓相结合的方式,更好地应对短期波动,不断优化投资人赚钱体验。”他说。

  在优选股票与控制回撤背后,归凯管理的基金能持续创造回报的根源力量来自对深度研究理念的坚持。

  “好的投资标的和持续超额收益都来自于对行业和公司深度的认知,这也是基金经理必须要做的工作。”归凯总结,上市公司里只有约5%的公司具备这种特征,而且要提前发现。所以必须依靠深度研究来发现藏于未来的价值。

  “每天我大概有40%的时间在调研,甚至更多。”归凯说,“基金经理应是社会观察家,通过研究才有机会了解这个世界是怎么运转的,才能发现价值并识别假象。

  归凯,嘉实基金成长投资策略组投资总监,13年从业经验,现管理嘉实泰和混合、嘉实新兴产业股票、嘉实增长混合、嘉实瑞和两年持有期混合等基金产品。