嘉实基金董事总经理、平衡风格投资总监胡涛8月25日做客今日头条财经频道和新华财经线上访谈栏目《投基方法论》，分享股票投资之道。

新华财经北京8月25日电 嘉实基金董事总经理、平衡风格投资总监胡涛8月25日做客今日头条财经频道和新华财经线上访谈栏目《投基方法论》，分享股票投资之道。

嘉实基金胡涛嘉宾简介：胡涛，美国印第安纳大学凯利商学院MBA，CFA(特许金融分析师)，18年投研经验；曾任北京证券有限责任公司投资银行部经理，中金公司股票研究经理，长盛基金研究员，友邦华泰基金基金经理助理，泰达宏利基金专户投资部副总经理、研究部研究主管、基金经理等职务；2014年3月加入嘉实基金股票投资部，曾任GARP策略组投资总监，自2015年起兼任社保权益组合投资经理，现任嘉实基金董事总经理、平衡风格投资总监。

问：近期市场波动较大，外围压力也相对较大，你如何看待当前市场？

胡涛：任何一轮市场上涨都不是一帆风顺的，我们要抓住一些主线。比如现在货币政策非常宽松，为了应对疫情，短期货币宽松不会结束。我认为这种宽松可能会保持到明年一季度以后。

另外，货币宽松暂时不会引起严重的通胀。因为在微观实体的加杠杆还是受到一些约束的，整体的通胀压力、PPI的压力还比较小。

第三，驱动A股这一轮上升的比较核心的因素，还是因为自下而上优选的一些优质公司。确实是优秀的公司在上涨，这个我觉得是这一轮上涨的主线。

第四，政策方面前所未有的关心资本市场。现在大家的共识是怎么样把GDP的蛋糕做大。所以，虽然短期因素会有扰动，但市场长期上涨的趋势是比较健康的，而且还是能够保持下去。

问：你现在管理公募及社保共计300多亿的规模，如何做到换手率相对较低？

胡涛：我比较注重自下而上选股。但在选股前都比较慎重，要考虑很多因素，一旦买入之后，就要充分分享它的成长，不会轻易地因为市场外部的一些事件或者一些情绪的波动就把它卖掉，相对来说看好的企业肯定是长期地去持有它，通过分享它的盈利增长带来的资本的回报。所以，过去我的换手比较低，而且持有个股的周期比较长。对一个低换手率、自下而上选股为主、长期持有的基金经理，它的容纳空间是很大的，因为不需要经常去做交易。

问：你形成了怎样的投资方法论？

胡涛：投资方法主要以自下而上选择优质的成长股票为主，比较看重股票的质地、核心竞争力以及护城河、进入壁垒等这些关键因素。我们始终坚守成长与价值兼顾的平衡投资策略，也就是GARP策略，主要关注三点：一是注重公司的质地，质地要非常优秀。二是要长期的成长空间比较大，而且未来几年能够保持一个确定性比较高的稳定增长的预期。三是估值仍然要比较合理。在好公司、好生意的标准上看重创造现金流能力以及长期可持续增长，好公司首先要有创造超额现金流的能力，这很大程度反映公司的商业模式、行业竞争格局和产业趋势等情况。其次是必须具备可持续成长的能力。

另外，“平衡”从我们的组合操作来看，可能行业分布相对“成长”、“价值”也会更均衡一些，可能在各个行业当中都会自下而上挖掘一些优质的标的，可能跟大家普通的概念不太一样，可能大家认为成长就是TMT、医药，“价值”可能就更趋近于金融、地产。但实际上我们选择公司可能各个行业都会有，比如有医药、TMT、消费、制造、机械设备等。股票可能分布更加均匀一些，不像成长、价值可能那么集中在某几个行业当中。我们更加注重从各个行业当中去选择优质标的。

问：你认为影响股票投资有哪些因素？

胡涛：我觉得投资股票一定是科学和艺术相结合的，股票投资分析中量化占很大的比重，比如在选择公司时，要看它过去财务的指标，如过去几年的收入、复合增速、经营现金流、自由现金流等，还要看过去几年的分红比率、净资产回报率等很多指标，从侧面印证公司的管理层是否优秀。但股票分析不能做成纯量化的东西，因为股票是要跟人打交道的，要考虑到公司的战略和人文因素、企业家精神等，一起来预测公司未来的成长空间。

所以，投资股票要牵扯到多方面的因素，一方面是量化的，一方面是人文的。另外，股票市场对公司的要求非常高，公司一定要保持不断的、持续的增长力和竞争力，否则公司一旦进入到拐点之后，股价先期就会大跌，所以我们一定要时时刻刻保持警惕状态，看公司核心竞争力及增长速度是否发生变化。

问：如何看待管理产品的长期业绩目标？

胡涛：从长期业绩来看，我们实际上都是日积月累的努力，因为都要看长期的业绩，每个时段你都要努力地去寻找到最优秀的企业，去做最好的回报，这样每一天都在去做这种深入的研究、挖掘，就像捡贝壳一样，不断地捡贝壳，最后能够捡到一个珍珠。好比我们天天都在寻找一个好公司，肯定又发现很多都是不好的公司，但是可能最终20个里边找到1个，最终就可能给你带来很好的回报。

投资就是一个日积月累的过程，我们都是抱着不断地追求卓越的心态，每天勤奋地去寻找优质的公司，你就能取得一个比较好的结果。而且我觉得投资应该是“好事久成”，就像好酒一样，要有一定的年份，可能才能够体会出它的味道，是一样的道理，投资也是需要有长时间的积累，最终的业绩才能趋于稳定，投资风格趋于稳定，给客户的回报也是更加趋于稳定。所以，最终客户对我们的体验也会更加稳定。

问：你如何看待市场出现短期的回撤或波动，对于投资者有哪些建议？

胡涛：波动就是大家在不看好的时候把它都抛掉了，但如果你持有某股票很多，且长期看好它的表现，即使短期出现负向波动，也会做出非常正确的选择。就像我们投资的历史当中，很多年份都会出现一些风格的波动，一些短期的行业轮动，会造成一些优质股票被错杀，这就会表现出个别时点波动很大，但如果相信自己的判断即可坚定持有获得收益。所以，某一时点的波动并不能说明问题，还是长期去看投资收益。

对于散户及普通投资者来说，遇到波动、回撤心理会有比较大的波动，在此建议若散户不懂得股票，则可以去买基金。买基金就是买基金经理，通过基金经理的经历年限、业绩、排名等方面，来判断他未来是否能够给你赚钱。

问：你看好哪些投资方向？

胡涛：中长期看好四大投资方向。首先是创新科技方面，看好5G建设带来的主设备商、终端换机周期以及下游应用（云游戏、智能驾驶仓、VR/AR等）等投资机会；其他还包括云服务、网络安全、传媒等方向的机会。第二，医疗服务领域，目前美国在医疗服务方面市场份额较大，中国市场份额还很小，是医疗行业未来很好的发展方向。第三，消费升级方面，随着国内人均收入的提高，出现了很多新兴消费和消费升级的机会，比如电商、游戏等领域都有较好的发展方向。最后是设备进口替代领域，集成电路领域自主可控的重要性越发凸显，整体产业链的进口替代空间很大。

基金有风险，投资需谨慎。以上为嘉宾访谈问答实录，仅代表被访者个人看法，不代表今日头条和新华财经观点。