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如何看待港股市场?张金涛:不惧波动 砥砺前行

2021-04-26 来源:嘉实基金 关键词: 香港 港股 基金

建议大家在过往的失败中积累经验,不断提升对投资的认知。投资有时需要做的是等待与忍耐,这样可能会使我们变成一个慢慢变富的人。

3月份以来,市场跌宕起伏;很多人会担心市场波动。在此时我们都会质疑为什么在别人能赚到钱时,我为何没有赚到?大多数人没有赚到钱的原因主要还是在于自己。在市场下跌或者基金持有时间太短等原因导致基金表现不如意时我们是否匆匆就卖出了,回头一看;那只基金可能已超过当初赎回时的价格。如果市场波动时我们淡然处之会不会不一样!

或许对于很多人来讲等待的时间也很难熬。但有时候必须强迫自己考虑相反的观点,尤其是当这些观点挑战了你最认可的观点的时候。

建议大家在过往的失败中积累经验,不断提升对投资的认知。投资有时需要做的是等待与忍耐,这样可能会使我们变成一个慢慢变富的人。

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问:如何看待港股市场?

张金涛:因为最近我们也做了一些研究,通常大家讲港股第一反应就是特便宜,港股估值很低,港股波动很大,因为容易受到外界的冲击。港股本身是一个叫离岸市场,在那边上市的百分之七八十的资产,其实是内地的公司在那边上市,叫做人民币的资产,香港本地股,它可能占到20%多,这样一个比例。不是本地投资者为主,它是以全世界的大的机构为主的,散户又很少,所以说资金实际上就进进出出,而且它跟全世界都是连通的,它是一个非常开放的市场。

主要是因为它是一个机构的市场,而且很难起泡沫,很容易亏钱,因为它没有涨跌停板。香港的市场我们刚才讲了是个完全开放的市场,所以,所有香港的投资机会你都要去放到全球去做一个衡量。比如 香港的医药股,要跟美国的医药股去做一个比较。同类的公司一定要放到全球去比,如果那时候你又发现它又便宜又好,你可能是个很好的投资机会。你要赚钱,只能通过你研究的比别的机构更深入,你才能赚到别人赚不到超额收益。

问:您觉得价值风格的特征是什么?

张金涛:成长风格和价值风格本身它也不不抵触,当然说价值风格可能对估值看得更重一些,成长风格可能对盈利的增速看得更重,对绝对的估值没有那么在意,但实际上大家都是看的是未来的估值。

但是价值风格应该说是看比如说未来一两年不那么长的估值,因为再长大家也看不清楚,看的比较清楚的这些时间点,如果能找到有比较大的安全边界或者明显的这种市场给的错误的估值的地方,可能还是会比较有应该说是比较有安全感。我觉得价值风格最大的魅力对我来说,如果买了这些股票,可能你就睡得很踏实,你睡得踏实就说明你买的东西,你自己认为还是有安全边际的。

如何理解安全边际是什么?

刚才跟你讲了,一类就是说比绝对的资产要低很多,一旦是恢复到正常的盈利水平,有一个上调的空间。另外一类安全边际就是在合理的估值,所以我们的一个整体价值风格还是以赚企业创造价值,这是最主要的收益来源。

如果市场给力,能让我们赚到额外的钱,我们就很开心,赚不到我们也不沮丧,就这么一个情况。

问:如何提升持有人体验,您觉得达到这个目标最关键的支撑是什么?

张金涛:达到这个目标,最关键的还是自己在高位的时候,有出现了泡沫的时候,能够降低组合的风险。 因为过去几年最大的一个教训,其实就是2018年,我们很多组合都出现了比较大的回撤。

其实他对客户的体验,他本来是奔着赚钱来的,后来发现亏了有些人可能就走了。当然你要说拿的时间够长,他也能够享受到一个还可以的回报。但是这种大的回撤本身实际上是非常不利于去积累复合回报,也不利于积累客户的体验和口碑的。 所以这个我们觉得是最需要注意的,就是在市场相对比较热的时候,或者高位的时候,怎么样去降低组合的风险,这其实是最大的一个挑战。怎么样在持续的基金运作当中去提升客户的体验,不要让太多的钱在追涨,追进来在高位又套,又不赚钱,体验很不好,我们希望能通过一些主动的办法来降低这一类的损失。

问:您的选股标准和逻辑。

张金涛:第一类投资的方法的话,通常都是比较优质的企业,大家都公认比较优质,

第二类估值也不能太高,因为估值高了以后,相当于你的预期的回报就会降低。

典型的GARP投资,比较合理估值的、比较优秀的企业,长期赚它这个企业,给你创造价值,长期业绩增长。还有一个方法论会去寻找那种深度低估,关键就是因为它在估值非常低的时候,另外一个业绩增长可能阶段性是比较快的,所以你可能同时能赚到业绩增长,加上估值修复两类的钱,而这种形式叫“戴维斯双击型”的投资机会。

问:您管理产品的一些特征,包括持仓集中度、换手率对一些细分的行业有没有特别的偏爱?

张金涛:现在因为产品的类别也比较多了,开放式的基金的话,通常我们的持仓的集中度是比较高的,换手率一直都不高,不管是开放的还是封闭式的产品都不高。我们主要还是以第一类的那种特别优质的企业,然后长期持有是为主的;

问:我们看到招商证券有一个风格池,将您归入港股领域,更强调您在港股方向突出的实力。这一点您怎么看?

张金涛:这个我们还是有优势的。首先我们在港股上的持仓是比较重的,长期主要的基金在港股持仓都是百分之四五十,这个一直以来都是比较重。

第二个就是整个团队在港股上的经验是非常多的。比如说我个人,我从一入行18年都是A股港股一起看,我们在看港股的那段时间还没有国内的卖方在看港股,所以这块的话你做的时间长了,你自然对这个市场可能了解会更深入一些,这样的话你有经验的累积,它自然而然就形成一个认知上的优势,还是有一定的帮助的。

风险提示:基金投资需谨慎。在进行投资前请参阅相关基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。嘉实港股优势除面临一般基金的市场风险、管理风险、技术风险和合规风险外,还包括以下特有风险:市场下跌风险、资产支持证券投资风险、港股交易失败风险、汇率风险、境外市场的风险、参与融资业务的风险等。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益或本金不受损失。同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本基金由嘉实基金管理有限公司发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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如何看待港股市场?张金涛:不惧波动 砥砺前行

2021-04-26 来源:嘉实基金 关键词: 香港 港股 基金

建议大家在过往的失败中积累经验,不断提升对投资的认知。投资有时需要做的是等待与忍耐,这样可能会使我们变成一个慢慢变富的人。

3月份以来,市场跌宕起伏;很多人会担心市场波动。在此时我们都会质疑为什么在别人能赚到钱时,我为何没有赚到?大多数人没有赚到钱的原因主要还是在于自己。在市场下跌或者基金持有时间太短等原因导致基金表现不如意时我们是否匆匆就卖出了,回头一看;那只基金可能已超过当初赎回时的价格。如果市场波动时我们淡然处之会不会不一样!

或许对于很多人来讲等待的时间也很难熬。但有时候必须强迫自己考虑相反的观点,尤其是当这些观点挑战了你最认可的观点的时候。

建议大家在过往的失败中积累经验,不断提升对投资的认知。投资有时需要做的是等待与忍耐,这样可能会使我们变成一个慢慢变富的人。

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问:如何看待港股市场?

张金涛:因为最近我们也做了一些研究,通常大家讲港股第一反应就是特便宜,港股估值很低,港股波动很大,因为容易受到外界的冲击。港股本身是一个叫离岸市场,在那边上市的百分之七八十的资产,其实是内地的公司在那边上市,叫做人民币的资产,香港本地股,它可能占到20%多,这样一个比例。不是本地投资者为主,它是以全世界的大的机构为主的,散户又很少,所以说资金实际上就进进出出,而且它跟全世界都是连通的,它是一个非常开放的市场。

主要是因为它是一个机构的市场,而且很难起泡沫,很容易亏钱,因为它没有涨跌停板。香港的市场我们刚才讲了是个完全开放的市场,所以,所有香港的投资机会你都要去放到全球去做一个衡量。比如 香港的医药股,要跟美国的医药股去做一个比较。同类的公司一定要放到全球去比,如果那时候你又发现它又便宜又好,你可能是个很好的投资机会。你要赚钱,只能通过你研究的比别的机构更深入,你才能赚到别人赚不到超额收益。

问:您觉得价值风格的特征是什么?

张金涛:成长风格和价值风格本身它也不不抵触,当然说价值风格可能对估值看得更重一些,成长风格可能对盈利的增速看得更重,对绝对的估值没有那么在意,但实际上大家都是看的是未来的估值。

但是价值风格应该说是看比如说未来一两年不那么长的估值,因为再长大家也看不清楚,看的比较清楚的这些时间点,如果能找到有比较大的安全边界或者明显的这种市场给的错误的估值的地方,可能还是会比较有应该说是比较有安全感。我觉得价值风格最大的魅力对我来说,如果买了这些股票,可能你就睡得很踏实,你睡得踏实就说明你买的东西,你自己认为还是有安全边际的。

如何理解安全边际是什么?

刚才跟你讲了,一类就是说比绝对的资产要低很多,一旦是恢复到正常的盈利水平,有一个上调的空间。另外一类安全边际就是在合理的估值,所以我们的一个整体价值风格还是以赚企业创造价值,这是最主要的收益来源。

如果市场给力,能让我们赚到额外的钱,我们就很开心,赚不到我们也不沮丧,就这么一个情况。

问:如何提升持有人体验,您觉得达到这个目标最关键的支撑是什么?

张金涛:达到这个目标,最关键的还是自己在高位的时候,有出现了泡沫的时候,能够降低组合的风险。 因为过去几年最大的一个教训,其实就是2018年,我们很多组合都出现了比较大的回撤。

其实他对客户的体验,他本来是奔着赚钱来的,后来发现亏了有些人可能就走了。当然你要说拿的时间够长,他也能够享受到一个还可以的回报。但是这种大的回撤本身实际上是非常不利于去积累复合回报,也不利于积累客户的体验和口碑的。 所以这个我们觉得是最需要注意的,就是在市场相对比较热的时候,或者高位的时候,怎么样去降低组合的风险,这其实是最大的一个挑战。怎么样在持续的基金运作当中去提升客户的体验,不要让太多的钱在追涨,追进来在高位又套,又不赚钱,体验很不好,我们希望能通过一些主动的办法来降低这一类的损失。

问:您的选股标准和逻辑。

张金涛:第一类投资的方法的话,通常都是比较优质的企业,大家都公认比较优质,

第二类估值也不能太高,因为估值高了以后,相当于你的预期的回报就会降低。

典型的GARP投资,比较合理估值的、比较优秀的企业,长期赚它这个企业,给你创造价值,长期业绩增长。还有一个方法论会去寻找那种深度低估,关键就是因为它在估值非常低的时候,另外一个业绩增长可能阶段性是比较快的,所以你可能同时能赚到业绩增长,加上估值修复两类的钱,而这种形式叫“戴维斯双击型”的投资机会。

问:您管理产品的一些特征,包括持仓集中度、换手率对一些细分的行业有没有特别的偏爱?

张金涛:现在因为产品的类别也比较多了,开放式的基金的话,通常我们的持仓的集中度是比较高的,换手率一直都不高,不管是开放的还是封闭式的产品都不高。我们主要还是以第一类的那种特别优质的企业,然后长期持有是为主的;

问:我们看到招商证券有一个风格池,将您归入港股领域,更强调您在港股方向突出的实力。这一点您怎么看?

张金涛:这个我们还是有优势的。首先我们在港股上的持仓是比较重的,长期主要的基金在港股持仓都是百分之四五十,这个一直以来都是比较重。

第二个就是整个团队在港股上的经验是非常多的。比如说我个人,我从一入行18年都是A股港股一起看,我们在看港股的那段时间还没有国内的卖方在看港股,所以这块的话你做的时间长了,你自然对这个市场可能了解会更深入一些,这样的话你有经验的累积,它自然而然就形成一个认知上的优势,还是有一定的帮助的。

风险提示:基金投资需谨慎。在进行投资前请参阅相关基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。嘉实港股优势除面临一般基金的市场风险、管理风险、技术风险和合规风险外,还包括以下特有风险:市场下跌风险、资产支持证券投资风险、港股交易失败风险、汇率风险、境外市场的风险、参与融资业务的风险等。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益或本金不受损失。同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本基金由嘉实基金管理有限公司发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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