由于担忧市场流动性、外资控股管制及有限的自由流通股等问题，不少投资者错过了分享亚洲前沿市场增长的机遇。前沿市场是指那些体量较小、流动性较差，还没有被国际指数编制公司归类为新兴经济体的发展中国家。在亚洲，前沿市场包括越南、孟加拉与斯里兰卡等国。然而，越南股市近年的改善或许会让投资者改变主意。 

在2015年至2021年第一季度之间，伴随着越南快速的经济增长，该国具代表性的VN指数大涨118.4%，远远好于MSCI亚洲除日本指数同期53.2%的回报。与此同时，VN指数的市值也扩大了2.8倍，成长速度令东盟区其他主要股指相形见绌。 

由于成功控制新冠疫情并意外受益于中美贸易战，越南增长前景乐观，让当地成为亚洲最受瞩目的外国直接投资（FDI）与股票投资目的地之一。国内与国外投资者的积极参与令越南股市流动性大幅提高。VN指数日均成交额在2021年一季度跃升至6.1亿美元，较2015年时的日均0.8亿美元、甚至是2020年的日均2.2亿美元大幅提高。VN指数的日均成交额已经超过菲律宾PSEi指数与富时马来西亚KLCI指数，仅小幅落后于新加坡STI指数。 

在全球经济复苏开启、投资者将目光转向价值股之际，欣欣向荣的越南股市提供了一些可投资标的。截至2021年3月底，VN指数中有9间上市公司市值超过50亿美元。这些公司来自房地产、金融、必选消费、公用事业及原材料行业。在2015年时，只有两家越南公司市值超过50亿美元。 

然而在对越南领先的30只股票（即VN30指数成分股）进行逐一分析后，一份汇丰银行在2021年3月发表的研究报告显示，只有6间公司触及了外资持股上限。在那9家市值超过50亿美元的越南股票中，只有1家公司无法再让外国投资者增持。 

自2021年初以来，越南已颁布修订版《证券法》，在证券市场推行改革。其中一项受到瞩目的新变化来自无投票权存托凭证（NVDR）——可以将之理解为没有投票表决权的普通股。NVDR在确保越南公司本国控制权的同时，为外国投资者提供了全新的分享公司成长的机遇。 

我们预期越南的流动性问题将进一步改善，在NVDR交易以及成为新兴市场的目标支持下，将变得更具投资价值。在我们看来，越南股市突破前沿市场、成为东盟区域中的主要股指之一，只是时间问题。越南政府对包括放松外资持股限制的改革是认真的。市场地位升级之路有望在未来数年帮助越南股市更上一层楼。 

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