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嘉实观察:在长期 我们需要担忧货币政策吗?

2021-05-10 来源:嘉实财富 关键词: 基金 投资 理财

拉长期限来看,每一轮货币政策紧缩都是一次优胜劣汰,未来会以丰厚的回报奖赏优秀的企业。我们要做的就是,拥抱好的基金管理人,拥抱好的企业。

文|嘉实财富高级研究员 谭华清博士

最近,股市回调比较明显,投资者心里“很受伤”。每当市场大幅下跌的时候,各种让人忧心的说法就会流行。比如,有投资者担忧美国货币政策收紧、美股崩盘,进而拖累A股。我们想问问历史,是否真的需要担忧货币政策?

大家看这个图

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来源:Wind

上图展示了1976年以来,美国的货币政策周期和标普500的走势。图很简单也非常直观:美国的货币政策周期一轮又一轮,但美股却不断创新高。为什么?

从经济学理论上讲,货币政策长期应该是中性的。中性的意思是对企业的实际盈利增长既没有正面影响,也没有负面影响。如果股票市场长期决定于企业的盈利,那么在长期来看,货币政策的走势不应该影响股票市场的走势。

回到现实世界。货币政策的宽松和收紧往往对应的是经济的复苏和过热。货币政策周期的轮回对经济个体会产生实质性的影响。往往在货币政策宽松的时候,信贷资源容易获得,利率也比以前要低。更多的企业、家庭会增加负债,扩大生产和消费。这个过程往往会有一些个体过于冒险,承担了过量的风险。

当经济周期从复苏走向过热,货币政策收紧,这些承担过量的风险的经济主体会受到较大的冲击。在货币收紧区间,经济往往收缩,行业增长下滑,成本较高、质量较差的企业更容易破产,而运营优秀的企业往往能活下来。这样的话,货币政策紧缩时期淘汰的是落后的企业,成本高的企业,好企业获得更大的空间。在经济重回增长的时候,这些企业的盈利增长会更好。而股票指数就是一个优胜劣汰的指数。因此,从长期来看,货币政策的紧缩有利于优秀的企业扩大市场份额,增强企业盈利。

与此同时,货币政策只能决定利率的短期走势,阻挡不了利率的长期走势。以美国为例,尽管美国的货币政策有很多轮紧缩周期,但拉长期限来看,利率总体是下行的。也就是说,货币政策紧缩之后,往往下一个周期中利率中枢会下移。那么在上一个紧缩周期中存活下来的企业,在新一轮经济增长周期中会有更好的金融条件,让它们的成长前景变得更乐观。

因此,长期来看,我们不需要担忧货币政策对股市的影响。拉长期限来看,每一轮货币政策紧缩都是一次优胜劣汰,未来会以丰厚的回报奖赏优秀的企业。我们要做的就是,拥抱好的基金管理人,拥抱好的企业。

本文中的信息或所表述的观点并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到接收人特殊的投资目标、财务状况或需求,不应被作为投资决策的依据。载于本文的数据、信息源于市场公开信息或其他本公司认为可信赖的来源,但本公司并不就其准确性或完整性作出明确或隐含的声明或保证。本文转载的第三方报告或资料、信息等,转载内容仅代表该第三方观点,并不代表本公司的立场。本公司不保证本文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本文所载资料、意见及推测不一致的报告。无论何种情形,本公司不对任何人因使用本文内容所引致的任何损失承担责任。过往业绩不预示未来表现,不代表未来实际收益。
投资有风险。本公司不保证投资者一定盈利,也不保证最低收益或本金不受损失。投资者应充分考虑其风险承受能力、风险识别能力,谨慎投资。
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嘉实观察:在长期 我们需要担忧货币政策吗?

2021-05-10 来源:嘉实财富 关键词: 基金 投资 理财

拉长期限来看,每一轮货币政策紧缩都是一次优胜劣汰,未来会以丰厚的回报奖赏优秀的企业。我们要做的就是,拥抱好的基金管理人,拥抱好的企业。

文|嘉实财富高级研究员 谭华清博士

最近,股市回调比较明显,投资者心里“很受伤”。每当市场大幅下跌的时候,各种让人忧心的说法就会流行。比如,有投资者担忧美国货币政策收紧、美股崩盘,进而拖累A股。我们想问问历史,是否真的需要担忧货币政策?

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来源:Wind

上图展示了1976年以来,美国的货币政策周期和标普500的走势。图很简单也非常直观:美国的货币政策周期一轮又一轮,但美股却不断创新高。为什么?

从经济学理论上讲,货币政策长期应该是中性的。中性的意思是对企业的实际盈利增长既没有正面影响,也没有负面影响。如果股票市场长期决定于企业的盈利,那么在长期来看,货币政策的走势不应该影响股票市场的走势。

回到现实世界。货币政策的宽松和收紧往往对应的是经济的复苏和过热。货币政策周期的轮回对经济个体会产生实质性的影响。往往在货币政策宽松的时候,信贷资源容易获得,利率也比以前要低。更多的企业、家庭会增加负债,扩大生产和消费。这个过程往往会有一些个体过于冒险,承担了过量的风险。

当经济周期从复苏走向过热,货币政策收紧,这些承担过量的风险的经济主体会受到较大的冲击。在货币收紧区间,经济往往收缩,行业增长下滑,成本较高、质量较差的企业更容易破产,而运营优秀的企业往往能活下来。这样的话,货币政策紧缩时期淘汰的是落后的企业,成本高的企业,好企业获得更大的空间。在经济重回增长的时候,这些企业的盈利增长会更好。而股票指数就是一个优胜劣汰的指数。因此,从长期来看,货币政策的紧缩有利于优秀的企业扩大市场份额,增强企业盈利。

与此同时,货币政策只能决定利率的短期走势,阻挡不了利率的长期走势。以美国为例,尽管美国的货币政策有很多轮紧缩周期,但拉长期限来看,利率总体是下行的。也就是说,货币政策紧缩之后,往往下一个周期中利率中枢会下移。那么在上一个紧缩周期中存活下来的企业,在新一轮经济增长周期中会有更好的金融条件,让它们的成长前景变得更乐观。

因此,长期来看,我们不需要担忧货币政策对股市的影响。拉长期限来看,每一轮货币政策紧缩都是一次优胜劣汰,未来会以丰厚的回报奖赏优秀的企业。我们要做的就是,拥抱好的基金管理人,拥抱好的企业。

本文中的信息或所表述的观点并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到接收人特殊的投资目标、财务状况或需求,不应被作为投资决策的依据。载于本文的数据、信息源于市场公开信息或其他本公司认为可信赖的来源,但本公司并不就其准确性或完整性作出明确或隐含的声明或保证。本文转载的第三方报告或资料、信息等,转载内容仅代表该第三方观点,并不代表本公司的立场。本公司不保证本文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本文所载资料、意见及推测不一致的报告。无论何种情形,本公司不对任何人因使用本文内容所引致的任何损失承担责任。过往业绩不预示未来表现,不代表未来实际收益。
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