从供给的层面来看，中国制造业恢复水平较好，而欧美等发达国家依然受疫情影响较多，其制造业仍在恢复进程中，因此目前看来，全球制造供给与疫情前相比，仍处于一个“打折扣”的状态。

其中，两个时间段是供需关系对于商品价格最有利的阶段，一是是被动去库存的阶段，即需求开始改善，而企业供给尚未增加。二是主动补库存，即企业刚刚开始扩产，但需求旺盛。

在4月以来商品出现新一波大幅上涨后，我们认为目前市场整体处于主动补库存-被动补库存过渡阶段。

资本市场来看，我们认为疫情逐渐得到控制、全球经济在好转、流动性近期依然宽裕，那么这种情形下我们对于后续市场还是结构性乐观。

对于周期股来说，我们认为未来半年左右经济逐渐恢复而流动性较为宽裕，这种情形下最为受益的仍是大宗商品类资产，继续看好顺周期板块。

一是从库存周期来看目前仍然处于补库存的一个阶段，我们认为这一轮主动补库存持续时间可能超预期；

二是美国地产站在一个大周期的起点。目前美国成屋销售库存处于过去10多年最低位，美国新建住房待售也处于过去10多年底部，而美国成屋销售、新建住房销售20年以来不断上行，这意味着美国地产库存低位、需求好转，意味着美国地产存在很强的补库存预期。同时国内房地产也呈现较强的韧性。地产是周期之母，所以对于顺周期行业好转的持续性可以乐观一些。

三是预计全球流动性依然宽裕，美联储近期在多个重要场合反复强调，将继续提供货币政策支持，预计全球货币宽松的环境仍将维持。

综上所述，在流动性宽裕+需求持续好转带来不断补库存+美国地产补库存预期的背景下，我们预计21年顺周期行业景气度会保持良好状态。

我认为是比较片面的说法。事实上，周期分类纯周期和周期成长股两类。纯周期类标的主要跟随商品价格博弈，所以持续时间一般不长。但是周期成长股更多体现的是成长属性，持续时间是非常久的。

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