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投资课:“煤”飞色舞心发慌 周期股的路还有多长?

2021-05-18 来源:嘉实基金 关键词: 基金 投资 理财

在流动性宽裕+需求持续好转带来不断补库存+美国地产补库存预期的背景下,我们预计21年顺周期行业景气度会保持良好状态。

最近,手无寸“铁”这个成语在投资圈迅速窜红。这一成语火爆的背后,是大宗商品近期极为亮眼的表现。上期所螺纹钢期货价格指数今年以来最大涨幅达47.31%,Wind动力煤指数今年以来最大涨幅则达到53.96%。(数据来源:Wind,截至2021年5月17日)与此同时,相关股票也是“煤”飞色舞,28个申万一级行业中,今年以来涨幅前三甲都被周期行业包揽。

看着当下的这个涨幅,心动的朋友不在少数。但是周期股都涨了这么多了,现在还能入吗?面对这一问题,嘉实资源精选基金经理苏文杰认为:“在未来半年左右经济逐渐恢复而流动性较为宽裕的情形下,最受益的仍然是大宗商品类资产,顺周期板块值得继续看好。”那么,周期股究竟该如何投资呢?苏文杰给出了这样的一份攻略。

近期的大宗商品为啥大涨?

在过去的一段时间中,全球疫情逐渐得到控制,而流动性依然充裕,市场的整体需求正在逐渐好转。

从供给的层面来看,中国制造业恢复水平较好,而欧美等发达国家依然受疫情影响较多,其制造业仍在恢复进程中,因此目前看来,全球制造供给与疫情前相比,仍处于一个“打折扣”的状态。

我们目前处于周期的哪个阶段?
库存周期一般可以分为四个阶段:被动去库存--主动补库存--被动补库存--主动去库存。

其中,两个时间段是供需关系对于商品价格最有利的阶段,一是是被动去库存的阶段,即需求开始改善,而企业供给尚未增加。二是主动补库存,即企业刚刚开始扩产,但需求旺盛。

在4月以来商品出现新一波大幅上涨后,我们认为目前市场整体处于主动补库存-被动补库存过渡阶段。

目前的周期股投资价值如何?
从绝对估值、相对估值的角度来看,周期股的估值都并不高。后续来看,我们认为商品期货仍将维持景气较高状态,但过高的商品价格也是不可持续的。

资本市场来看,我们认为疫情逐渐得到控制、全球经济在好转、流动性近期依然宽裕,那么这种情形下我们对于后续市场还是结构性乐观。

对于周期股来说,我们认为未来半年左右经济逐渐恢复而流动性较为宽裕,这种情形下最为受益的仍是大宗商品类资产,继续看好顺周期板块。

未来周期股整体行业怎么看?
我们对于21年顺周期行业整体是看好的。

一是从库存周期来看目前仍然处于补库存的一个阶段,我们认为这一轮主动补库存持续时间可能超预期;

二是美国地产站在一个大周期的起点。目前美国成屋销售库存处于过去10多年最低位,美国新建住房待售也处于过去10多年底部,而美国成屋销售、新建住房销售20年以来不断上行,这意味着美国地产库存低位、需求好转,意味着美国地产存在很强的补库存预期。同时国内房地产也呈现较强的韧性。地产是周期之母,所以对于顺周期行业好转的持续性可以乐观一些。

三是预计全球流动性依然宽裕,美联储近期在多个重要场合反复强调,将继续提供货币政策支持,预计全球货币宽松的环境仍将维持。

综上所述,在流动性宽裕+需求持续好转带来不断补库存+美国地产补库存预期的背景下,我们预计21年顺周期行业景气度会保持良好状态。

不少投资者认为,周期是一类搏弹性的资产,可持续的时间不长,您怎么看?

我认为是比较片面的说法。事实上,周期分类纯周期和周期成长股两类。纯周期类标的主要跟随商品价格博弈,所以持续时间一般不长。但是周期成长股更多体现的是成长属性,持续时间是非常久的。

风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

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投资课:“煤”飞色舞心发慌 周期股的路还有多长?

2021-05-18 来源:嘉实基金 关键词: 基金 投资 理财

在流动性宽裕+需求持续好转带来不断补库存+美国地产补库存预期的背景下,我们预计21年顺周期行业景气度会保持良好状态。

最近,手无寸“铁”这个成语在投资圈迅速窜红。这一成语火爆的背后,是大宗商品近期极为亮眼的表现。上期所螺纹钢期货价格指数今年以来最大涨幅达47.31%,Wind动力煤指数今年以来最大涨幅则达到53.96%。(数据来源:Wind,截至2021年5月17日)与此同时,相关股票也是“煤”飞色舞,28个申万一级行业中,今年以来涨幅前三甲都被周期行业包揽。

看着当下的这个涨幅,心动的朋友不在少数。但是周期股都涨了这么多了,现在还能入吗?面对这一问题,嘉实资源精选基金经理苏文杰认为:“在未来半年左右经济逐渐恢复而流动性较为宽裕的情形下,最受益的仍然是大宗商品类资产,顺周期板块值得继续看好。”那么,周期股究竟该如何投资呢?苏文杰给出了这样的一份攻略。

近期的大宗商品为啥大涨?

在过去的一段时间中,全球疫情逐渐得到控制,而流动性依然充裕,市场的整体需求正在逐渐好转。

从供给的层面来看,中国制造业恢复水平较好,而欧美等发达国家依然受疫情影响较多,其制造业仍在恢复进程中,因此目前看来,全球制造供给与疫情前相比,仍处于一个“打折扣”的状态。

我们目前处于周期的哪个阶段?
库存周期一般可以分为四个阶段:被动去库存--主动补库存--被动补库存--主动去库存。

其中,两个时间段是供需关系对于商品价格最有利的阶段,一是是被动去库存的阶段,即需求开始改善,而企业供给尚未增加。二是主动补库存,即企业刚刚开始扩产,但需求旺盛。

在4月以来商品出现新一波大幅上涨后,我们认为目前市场整体处于主动补库存-被动补库存过渡阶段。

目前的周期股投资价值如何?
从绝对估值、相对估值的角度来看,周期股的估值都并不高。后续来看,我们认为商品期货仍将维持景气较高状态,但过高的商品价格也是不可持续的。

资本市场来看,我们认为疫情逐渐得到控制、全球经济在好转、流动性近期依然宽裕,那么这种情形下我们对于后续市场还是结构性乐观。

对于周期股来说,我们认为未来半年左右经济逐渐恢复而流动性较为宽裕,这种情形下最为受益的仍是大宗商品类资产,继续看好顺周期板块。

未来周期股整体行业怎么看?
我们对于21年顺周期行业整体是看好的。

一是从库存周期来看目前仍然处于补库存的一个阶段,我们认为这一轮主动补库存持续时间可能超预期;

二是美国地产站在一个大周期的起点。目前美国成屋销售库存处于过去10多年最低位,美国新建住房待售也处于过去10多年底部,而美国成屋销售、新建住房销售20年以来不断上行,这意味着美国地产库存低位、需求好转,意味着美国地产存在很强的补库存预期。同时国内房地产也呈现较强的韧性。地产是周期之母,所以对于顺周期行业好转的持续性可以乐观一些。

三是预计全球流动性依然宽裕,美联储近期在多个重要场合反复强调,将继续提供货币政策支持,预计全球货币宽松的环境仍将维持。

综上所述,在流动性宽裕+需求持续好转带来不断补库存+美国地产补库存预期的背景下,我们预计21年顺周期行业景气度会保持良好状态。

不少投资者认为,周期是一类搏弹性的资产,可持续的时间不长,您怎么看?

我认为是比较片面的说法。事实上,周期分类纯周期和周期成长股两类。纯周期类标的主要跟随商品价格博弈,所以持续时间一般不长。但是周期成长股更多体现的是成长属性,持续时间是非常久的。

风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

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