近期，今年5月的宏观经济数据出炉。

有券商分析师对5月经济数据进行了分析。按两年平均的口径（注：即用21年的数据除以2019年的数据得到累积增速，然后再取平均，这样可以避开低基数的问题），5月经济数据中，工业、地产、出口有所转弱但仍处于较高水平。社会消费、制造业、基建投资小幅回升，回升幅度低于预期。

这样的宏观环境是否意味着我们应该悲观呢？我们觉得不一定。

首先，经济复苏动能仍在，工业生产、出口等数据虽然转弱，但绝对值仍处于历史较高水平。同时经济动能的分化意味着结构性机会仍然存在，这种分化必然会反映到资本市场上。分化主要可以看两个方面：

（1）PPI、CPI剪刀差的出现和拉大，本质上体现为经济内部的分化，企业盈利的分化；

（2）有些动能已经转弱而有些动能还有很大的修复空间。未来，修复的动能可能主要集中于消费领域，尤其是服务业消费。

其次，风物长宜放眼量，如果我们拉长视野、站在更大的历史背景来看当前宏观环境，则当前的宏观经济发展状况虽然没有2020年那么好，但仍然有不错的水平。

比如：人民币汇率仍处于强势位置，CPI仍处于1.3的低位，社融增速的水平仍然维持在11%以上，出口、工业生产的平均增速也处于较高位置。货币政策仍强调不急转弯，美联储量化宽松离退出还有一段距离。