但从结构来看，我们看到这个市场是有明显结构导向的，市场明显比较恐慌的方向是在过去几年强调利益分配这些行业，一些大家所坚信的好生意；那么代表着价值创造的很多行业，大家以前觉得比较辛苦赚钱的一些行业，其实反而表现是相对比较稳健。

所以我觉得更多代表大家在中期对整个市场风格和结构越来越清晰，越来越知道未来5年的主线在哪里。比如茅指数中一些老经济和代表新兴产业价值创造类的方向做一个切换，带来整个市场明显的震荡。打破旧共识，寻找新共识的过程。

我们对中长期结构机会不悲观！

今年市场上的公司整体业绩增长状况是较好的，但今年的估值是客观存在收缩的压力的，因此市场大概率会保持一个拉锯震荡的状态。展望下半年，由于全球范围内疫情控制情况不同，复工复产节奏错位，全球的流动性可能会相较此前有所收紧，叠加近期的一些政策上的不确定性，对我们的选股要求会更高一些，我们投资的方向会趋向估值上更有安全边际、盈利趋势较强的个股。

我个人依然认为中国的股票市场长期是能够给我们提供很好的回报的，建议大家放平心态，不要过度关注短期的暴涨暴跌，选择一个自己认为靠谱的基金经理，定期的定投，长期持有，而不是去追涨杀跌，才更有希望获取长期稳定的回报。

我们依然是看一个平衡市、震荡市，其中蕴含的结构性机会数量可能越来越少，需要大家在仅有的确定的方向里面去做一些可能选择难度更高的一些选项。总体建议围绕政策支持、景气度向上的企业，如新能源车产业链、中小市值的制造业公司。

但如果仔细审视上述这几点，会发现它们大概率还是对个别公司、个别行业影响大一些，并不会对市场带来全局性的影响。真正意义上有可能影响权益资产长期回报的可能还是在估值这个点上。目前时间点市场仍有大量估值极为便宜的优质标的，还是可以在未来两到三年的维度上看到这些标的有置信度很高的绝对回报机会。

最重要的原因是来自于现在市场整体的主线是放在了新能源、光伏、半导体等一些高端制造，有产业趋势、政策导向的一些行业上，今年又是一个非常典型的资金面并没有那么宽松的存量的市场，在这种背景下面，一旦出现了某一个非常极致的方向，整体市场的存量资金就会开始进行全面的迁移。但这个迁移的背景下，消费在这个时候变成了“提款机”，无论是A股的内资还是外资，都把消费当作一个提款机，把大部分的仓位放到了这些新兴的方向上。

第二个情况是最近市场看到一些大消费类的行业出现了一些政策面的扰动，比如教育，医美，消费类的互联网。

第三块是资金面，周末的时候美国的中概股特别是教育股，因为受“双减”的相关政策影响，使得美国大量的中概股出现了非常严重的下跌，也间接影响了A股上市的一些政策敏感型行业的底层的逻辑以及商业模式。

展望未来，我认为大家无需太过悲观，消费是永恒的赛道，其中会不停的有新的机会出现，我建议大家把消费做成每一个人家庭资产配置里面不可或缺的一环，特别是在大幅下跌之后，它会更加具有配置的一个价值。

在K12教育政策落地之后，投资者对于多个行业的政策风险产生了系统性担忧。尤其海外投资者普遍出现了降低中国股票的投资仓位，转向美国及亚洲其他发展中国家的股市中。行业上，互联网企业近期也面临监管收紧，很多负面假设接踵而来。

然而，对于长期的投资的确定性我们反而更加乐观。随着打车龙头赴美上市带来的数据安全忧虑，新经济企业在美国上市将越来越少。港股未来既能满足海外投资者的投资需求，也没有美股的数据安全问题，将成为很多国内新经济企业上市的首要选择。同时，美股中概预期加速回归港股，并且入通成为内地投资者可投标的。港股新经济企业的多样性会很快丰富起来，一改以往港股传统行业主要组成。另一方面，当前极其悲观的预期，使得越来越多的企业出现长期投资价值。我们相信监管的智慧，仍然鼓励科技创新，鼓励价值创造。在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。长期、定期参与基金投资，机会正在变得越来越多。

横向来看，2020年我国卫生总费用占GDP的比例为7.12%，而发达国家普遍在10%上下，美国已超17%。与国外相比，我国的卫生总费用占GDP的比重也是较低的。随着老龄化的深入，我国卫生总费用未来仍有望保持稳定增长。另外，我们重点看好的一些热门赛道，比如齿科、眼科、医美等主要受益于消费升级的领域，并不属于保民生、保基本的范畴，我们认为不用过度担心。