7月以来，港股市场急转直下，监管政策超预期是直接诱因，恐慌情绪和资金流出进一步放大了波动。互联网、教育等首当其冲，但其他板块也未能幸免。整体看，2月高点以来，恒生科技累计回调38%，回到去年6月水平。

尽管依然面临政策不确定性扰动，但短期看，一些技术性和估值指标都指向市场可能已经计入过多悲观情绪，如果政策和情绪边际改善，可能都会推动市场企稳反弹。

我们认为，港股可能逐步步入“布局期”。尽管近期南下资金整体呈现大幅流出趋势引起投资者担忧，但值得注意的是，上周三晚间官方媒体新华社传递稳定市场的声音，并且表示当前中国经济持续向好的基本面没有发生变化，改革开放的步伐依然坚定，资本市场发展的基础依然稳固。

与此同时，中国证监会也释放出吸引外资并推进市场开放等信号。这对于稳定国内投资者情绪也将起到一些帮助作用。我们预计这或将有助于缓解南向资金的流出压力。长期来看，在居民资产配置和港股作为新经济投资桥头堡的吸引力的双重推动下，南向资金的长期流入趋势仍将延续。

图1：海外资金连续48周流入海外中资股市场(H股+ADR)

资料来源：EPFR， 万得资讯， 中金公司研究部

图2：近期南向资金净流入较年初大幅放缓，而海外资金流入趋势不改

资料来源：Bloomberg， 中金公司研究部

 根据EPFR数据显示，截至6月30日，自今年2月份恒生指数高点以来，外资持有中国可选消费板块比例变化幅度不大，当前持有资产在资产总额中的占比依然保持在26.6%左右。

中长期而言，我们认为，港股新生态将持续提升其对国内外资金的长期吸引力。从中长期角度看，我们认为港股市场作为投资中国新经济桥头堡的地位并没有被完全动摇，其中一批具有稀缺价值的优质新经济龙头公司依然是对国内外投资者最主要的吸引力。

展望未来，随着更多新经济明星企业赴港上市或中概股回归港股二次上市，叠加中国家庭资产配置拐点等长期驱动因素，我们认为南向资金与海外资金流入的大趋势不会改变。虽然短期内政策监管的不确定性仍是导致市场波动以及资金流动变化的最大影响因素，但静待当前密集出台的政策落地后，我们认为港股新经济优质龙头公司仍有望吸引海内外投资者关注。

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