2020年末以来，通胀、货币政策转向等多项重大利空围绕债市，但供给端大幅减少意外导致流动性被动充裕，债市反而走出一段小行情；在普遍预期下半年继续收紧阶段，央行超预期降准，叠加引发的降息预期，债市快速下探，10年期国债收益率跌破3.0%。当前消化降准、降息预期较为充分，预计后续将有所震荡。

中期来看，经济面临见顶回落，债市价格重新有向上动力。

信用债：估值水平低，信用修复仍在路上

发行人债务短期化现象较为明显；信用债估值水平低；

当前交易流动性宽松的逻辑已接近极致，信用修复逻辑仍未展开；AA-AAA利差处于历史中位水平。

可转债：降准超预期，关注相关受益领域的可转债投资机会

转股当前溢价分位值约为40%，低于历史中性水平；其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为14.63%，低于近15年以来中平价转债溢价率的中位数（15.28%）

本次降准超预期，关注相关受益板块的投资机会。目前披露的半年报业绩预告中，大部分是业绩预增，投资者可关注业绩表现好、估值合理的板块对应的转债，如化工、机械、医药生物、电子等。

权益市场结构性机会仍然丰富

从股债比价关系来看：近期风险出现集中释放，股票市场整体吸引力较此前有所改善，但仍没有到股债比价大拐点阶段，中期配置思路上需要降低股票类资产的预期收益；板块间依然有丰富的结构性投资机会。

对2021年全年可转债资产谨慎乐观，整体趋势性机会不如2020年，但结构行情仍存在；目前符合可转债投资框架的可选标的众多，精挑细选，仍会有不错的投资机会。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。