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传统周期板块引领群雄！我们还能上车吗

嘉实基金 / 2021-09-09
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今年以来的节奏与往年的大有不同。以往说到行情，都是大消费、医药、科技“三国大战”，你方唱罢我登场，而纵览今年的涨幅排行榜，前4名均为近几年关注度较低的传统行业板块，且与第5名以后的板块拉开了显著的差距。近几天，我们可以看到其中的钢铁和采掘也是在连创新高。

数据来源：Wind，.png

（数据来源：Wind，截至2021/9/7）

连续的上涨之下，已经布局的投资者自然是非常开心，但是对没上车的投资者来说就是进退两难了。那么，这些板块后市如何？我们还能上车吗？
小嘉为大家请到了嘉实资源精选基金经理苏文杰先生，请他为大家辨明后市。
本轮上涨原因是什么？
2021年下半年以来，国内多个省份用电增速超过17%。内蒙古、河南、四川、浙江、云南、宁夏等十几个省市地区陆续开展了错峰用电行动，当地的铝、金属、化工等高耗能行业不得不停产限产，生产运营受到了很大影响。这使得很多上游资源行业下半年供给相比上半年出现下降，而需求的韧性仍然比较强，这就使得3季度以来资源行业供不应求的局面变得愈发强烈。
展望后市，这种趋势能否持续？
后续来看，在碳中和背景下，原材料行业的产能供给增量及存量受到很大限制，供不应求的局面仍有望持续，我们预计原材料价格下半年易涨难跌。投资来看，预计这些行业里偏阿尔法属性的标的风险收益比更高。
长期来看，在“碳达峰”、“碳中和”政策导向下，这些板块的基本面是否会有所变化？
碳达峰、碳中和是久期更长的供给侧改革。很多人认为这些政策会消灭掉化工、有色、钢铁等行业，因为他们的碳排放比较大，但实际上我认为这一政策更多的是希望淘汰落后产能、高能耗排放的产能，促使整体的工业体系进行产业升级，提升产品技术含量，对于技术比较先进、效率比较强的企业还是扶持的，因此这些企业还会有比较强的发展空间。

我们认为这一政策将是未来10年甚至更长时间影响制造业的最重要因素，经历了2016年供给侧改革，周期行业利润中枢不断提升。在碳中和背景下，后续企业的扩产难度更加显著，碳中和一方面会使得周期、制造行业利润中枢继续提升，再用以前的眼光来观察会看不到变化；另一方面会使得优秀龙头企业稀缺性更加明显，但是市场大部分人很明显还没有意识到这个问题，还是把优秀龙头企业当作普通的周期企业来看待，但优秀龙头企业的成长属性显然是被低估的。

向后看未来10年以上维度，我们认为很多制造、周期行业都会呈现龙头企业强者恒强的趋势，我们能做的就是跟随这些优秀企业共同成长！

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

传统周期板块引领群雄！我们还能上车吗

2021-09-09 来源：嘉实基金 关键词： 基金 投资 理财

长期来看，在“碳达峰”、“碳中和”政策导向下，这些板块的基本面是否会有所变化？

今年以来的节奏与往年的大有不同。以往说到行情，都是大消费、医药、科技“三国大战”，你方唱罢我登场，而纵览今年的涨幅排行榜，前4名均为近几年关注度较低的传统行业板块，且与第5名以后的板块拉开了显著的差距。近几天，我们可以看到其中的钢铁和采掘也是在连创新高。

数据来源：Wind，.png

（数据来源：Wind，截至2021/9/7）

连续的上涨之下，已经布局的投资者自然是非常开心，但是对没上车的投资者来说就是进退两难了。那么，这些板块后市如何？我们还能上车吗？
小嘉为大家请到了嘉实资源精选基金经理苏文杰先生，请他为大家辨明后市。
本轮上涨原因是什么？
2021年下半年以来，国内多个省份用电增速超过17%。内蒙古、河南、四川、浙江、云南、宁夏等十几个省市地区陆续开展了错峰用电行动，当地的铝、金属、化工等高耗能行业不得不停产限产，生产运营受到了很大影响。这使得很多上游资源行业下半年供给相比上半年出现下降，而需求的韧性仍然比较强，这就使得3季度以来资源行业供不应求的局面变得愈发强烈。
展望后市，这种趋势能否持续？
后续来看，在碳中和背景下，原材料行业的产能供给增量及存量受到很大限制，供不应求的局面仍有望持续，我们预计原材料价格下半年易涨难跌。投资来看，预计这些行业里偏阿尔法属性的标的风险收益比更高。
长期来看，在“碳达峰”、“碳中和”政策导向下，这些板块的基本面是否会有所变化？
碳达峰、碳中和是久期更长的供给侧改革。很多人认为这些政策会消灭掉化工、有色、钢铁等行业，因为他们的碳排放比较大，但实际上我认为这一政策更多的是希望淘汰落后产能、高能耗排放的产能，促使整体的工业体系进行产业升级，提升产品技术含量，对于技术比较先进、效率比较强的企业还是扶持的，因此这些企业还会有比较强的发展空间。

我们认为这一政策将是未来10年甚至更长时间影响制造业的最重要因素，经历了2016年供给侧改革，周期行业利润中枢不断提升。在碳中和背景下，后续企业的扩产难度更加显著，碳中和一方面会使得周期、制造行业利润中枢继续提升，再用以前的眼光来观察会看不到变化；另一方面会使得优秀龙头企业稀缺性更加明显，但是市场大部分人很明显还没有意识到这个问题，还是把优秀龙头企业当作普通的周期企业来看待，但优秀龙头企业的成长属性显然是被低估的。

向后看未来10年以上维度，我们认为很多制造、周期行业都会呈现龙头企业强者恒强的趋势，我们能做的就是跟随这些优秀企业共同成长！

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

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