小编代大家采访了嘉实的大消费研究总监吴越先生，快来一起看看他是怎么做研究的！

第二类是中游和上游，即原材料。

第三类则是品牌类的消费品，它们是消费行业的下游。

很多投资者可能觉得前两类商业模式比较差，不像品牌消费可以提供较高的溢价，但在投资的过程中，这三者实际是互相影响的，研究消费不能只停留在品牌。

举个例子，在去年的市场中，酱油相关的企业非常的火爆，但今年的表现则非常的差，其主要影响因素就是社区团购——也就是我们提到的“基础设施”类行业。我们通常购买高端酱油的时候，购买的场景是在超市中完成的，因为大部分人不知道这些酱油的区别，而商超的导购会引导投资者购买这些我们称之为高端酱油的产品，这体现了商超的面对面营销的功能。但是社区团购则与之不同，社区团购是一个集中性购买的渠道，它非常便宜，直接使得消费者进入到商超这个渠道的频率大幅降低，使得一系列调味品公司的产品结构在今年上半年也出现一个全面的降级。社区团购的冲击叠加当时普遍的高估值，一旦业绩不及预期，就会引起双杀。

第一层是案头研究，包括搜集上市公司所有的公开信息、进行财务分析，在对照整体行业的背景下，形成对公司的初步判断。这部分大概要占用整个研究工作5%至10%的精力。

第二层是将案头研究得到的猜想放入实地走访和调研中进行验证。实地走访包括两块内容，首先是实实在在地跟上市公司的高管聊战略、聊思想、聊治理，观察公司是否有在优秀企业家的带领下走向长期发展的价值。

当然，仅跟高管聊还不够，我们还要跟大量没有走向管理岗位的中层和基层员工聊，去探访公司当下真正的文化、管理体系、激励制度等指标，进而了解公司实实在在的竞争力。

公司调研是一个长期、规范、庞大的完整体系，只调研单个的上市公司仍然不够，这就要涉及第三个层面，即纳入全局的维度进行思考。

全局的维度也包括两个方面，第一是横向比较，就是与上市公司的竞争对手比；第二是纵向比较，即观察上市公司在整个产业链条中的地位，其上游供应商、下游客户和渠道的反馈是什么样。

草根调研，加上实地访谈，以及横纵比较分析，再通过对上下产业链的进一步深入研究，才能综合构建起一个完备、规范，且相对深入的研究体系和结论。

最后，我们会用此时的结论对照前期的案头研究，最终得出投资决策。

造成这样下跌的原因主要有四点：

第一，外资流出。第二，三大赛道的分流。第三，反复的疫情使很多线下消费场景都无法营业，消费整体基本面较差。第四，社区团购、去库存的冲击。

这些因素在明年全部有望出现反转，叠加上现在极低的估值水平，有可能会出现新一轮的戴维斯双击，有可能会出现新一轮业绩爆发中带来的估值上的重估。

如果你是长期主义者，建议长期拿住手里的基金。因为正如刚才所讲的，消费的资产属性跟其它资产不一样，它是一个长期稳定而且在自我迭代、自我驱动的资产，它的品牌价值会不断自我增强。