Q1：可不可以先给简单介绍一下对冲基金的概念？

方晗：对冲基金的原理是通过我们持有正股的同时去卖出这个正股所属的股指期货的空头。除掉这个正股所属的行业或者是所属的市场的系统性风险，只留下这个个股本身的经营和它的基本面的因素所决定的它跟市场差异化的那一部分。

对冲策略的类型是一个Alpha策略，通过选择的个股相比沪深300的超额收益去获取收益，在持有个股的同时，通过卖出如沪深300或沪深300叠加中证500的股指期货空头，去截流上市公司本身对于指数的超额收益。

如果一篮子股票组合的超额收益是稳定的，基金再去对冲股指期货，那么这个对冲基金的策略就是有效的，这是对冲套利的基本原理。

Q2：嘉实对冲套利基金相较于业内主流有何不同？

方晗：业内现在大概有40只对冲基金策略方法不一，我们使用的方法上相对这个市场40只里的主流，稍微有些不同。我本人其实过去几年一直从事的是偏基本面的研究，对冲的方式在选股这一层，用的主动的基本面的选股方法。我们保留了量化的优势用于处理大样本的数据，通过分散化去做到高胜率，它本质上其实是通过大量的分散化和高胜率去稳定地创造Alpha。

Q3：嘉实基金在对冲策略上具备业内不少机构没有的优势，为什么？

方晗：首先，我们的股票是依托于嘉实基金整个研究部的重仓池。

嘉实基金研究部的重仓池大概有200多个公司，这200多个公司分属于30个不同的行业，每个行业组的研究员分别是这30个行业不同行业的行业专家，每个行业长期精选大概5到7只股票，作为每一个行业里面最好的重仓股的代表。我们在这200个公司里面进行重点行业的筛选和重点个股的集中，通过这个去解决大样本的问题。

第二，这个体系搭建在一个很稳定的框架里面，因为数十位研究员在数十个行业的选股同时出现系统性的风险和错误的风险很小，总体是搭建在一个容错率很高的框架下。

我想强调的是我们的对冲策略其实可能跟大家理解的纯量化选股不同，我们其实相当于把整个收益的来源和风险源分散在了整个代表嘉实投研整体实力的行业选股、行业偏离配置和主动的资产配置的股票净多头的暴露上。

Q4：再详细给我们讲讲嘉实对冲套利基金产品策略？

方晗：具体的对冲策略其实有很多种方式。上述提到对冲策略的超额收益主要是看我们对冲掉股指期货正的收益的部分。

股指期货帮我们对冲掉指数的系统性风险，我们截取的超额收益来自于三个方面：

第一，研究部的个股选择实力，支持长期Alpha的创造。

第二，从研究部精选股票池这一基础出发，继而通过资产配置的框架，进行资产配置。

第三，在主动的股票多头暴露上，我们对冲掉一部分以后，有一部分股票是没有完全被对冲的，这一部分我们把它叫“净多头”。这部分股票既承受股票市场上涨带来的上行动力和下行的风险，也有本身股票的超额收益的创造，这一部分我们可以认为是资产配置对股票多头暴露创造的超额收益，然后再在行业层面上，这也是来源于我自己在行业的配置偏离上，给大家创造行业偏离配置的超额收益。

最终这个策略总结起来，它来自于三个层面：Alpha源的创造、行业间的个股选择、策略分析师团队的行业偏离配置以及主动的股债的择时，决定了对股票净多头的暴露。

Q5：对冲基金在我国的市场中发展处于一个什么阶段？

方晗：对冲基金在我国的市场中发展处于初级阶段。

有以下几个原因：主要是因为随着国内打破刚兑，大家需要找一个可替代的稳健的产品，对冲基金是比较合适的选择。

国内整个资本市场只有30、40年时间的发展，做投资首先就是要更多的去参与这个市场，对于高波动、高风险、高收益都需要去体验，这是第一个阶段。

其次，等熟悉了这个市场以后，更多的人的目的会去寻找一个相对稳定的收益，能帮其尽力赚钱的一种策略和产品。

第三，未来，如果投资收益能尽量保持在每年都有5%、10%，投资者将会看到较强的复利效应，这是相对稳定的策略给我们带来的价值。

第四，目前我们可以有对冲的、有做空的产品或者工具不多，嘉实对冲的这个产品主要是在沪深300上。如果未来我们产品的布局、期货的布局，除了50、300、500，会有更多的一些规模，我们的产品将会更丰富。

Q6：目前，中国是否具备给对冲基金成功获得最佳Alpha机会的市场？

方晗：国内以前我们叫“小Beta，大Alpha”，现在我们觉得要稍微改一改——“不稳定的Beta+一个大Alpha”。不稳定的Beta我们不好把握，如果我们把不稳定的Beta去掉，不论是从国内的基金经理来看还是海外对中国市场了解来看，中国应该是目前最好的获得Alpha机会的一个市场。

Q7：震荡行情下买量化基金有什么优势呢？

方晗：例如在今年这个市场，大牛和大熊的概率都不是特别大，总体上是一个震荡市，震荡市对对冲套利策略产品来讲运作起来是比较舒服的。因为我们在股指期货的对冲上不会承受特别大的空头的成本，或基差快速上行的冲击；同时我们的个股可以稳定地创造Alpha。因为它来源于嘉实研究体系数十位优秀研究员，帮大家去看着不同的行业，帮大家去做行业的配置和股票多头的配置。

风险提示

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，嘉实基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、嘉实对冲套利定期开放混合型发起式证券投资基金（以下简称“本基金”）在投资运作过程中可能面临各种风险，包括市场风险，信用风险，流动性风险，管理风险，操作或技术风险，合规性风险，除此之外还包括以下特有风险：非开放日不能赎回的风险、巨额赎回风险、多空策略风险、卖空风险、股票选择风险、中小企业私募债风险等。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。嘉实基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由嘉实基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站和基金管理人网站进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。