年初至今，股债市场震荡调整，近日俄乌地缘冲突持续紧张导致避险情绪升温，全球一体化的背景下，A股也未能独善其身。最近几天，A股大多数板块压力明显加大，但有一类逆势走强，那就是黄金。

无论是何种黄金相关的资产，其基本面都和金价深度绑定。投资者最为关注的金价一般是指上海金现货价格，相比于国际上用得比较多的伦敦金现货价格以美元/盎司为定价单位，上海金则以“人民币/克”为定价单位，更加符合国内投资者的使用习惯。截止2月24日收盘，上海金现货的涨幅为5.6%。

为什么黄金价格能够如此坚挺？当下我们适合介入这类资产吗？正确布局黄金的姿势是什么？

1. 影响黄金价格的因素有哪些？

分析黄金的价格离不开基本三要素。

货币属性：货币天然是金银，黄金之所以到现在仍被称作“硬通货”，原因在于，在1976年牙买加体系之前，黄金一直都有极强的货币属性。虽说后来脱钩了，但市场依然认可黄金保值避险这一基本属性。

商品属性：黄金是非常不错的商品原料，具有很强的抗腐蚀性、导电性、延展性及观赏性，自古以来是“财富”的象征。黄金的供给稳定，需求主要由珠宝首饰、投资需求、工业生产、央行买入四个方向组成。这使得黄金和其它商品的价格走势非常类似。

投资金融属性：由于具备保值避险抗通胀等属性，黄金也是资产配置中的一大类。在全球央行大放水的背景下，黄金属于中长期投资非常优秀的抗通胀品种。

黄金的价格和美元负相关，金价和实际利率也呈现明显的反向机会。很多对黄金的研究框架把黄金视为零息债券，也就是“不生蛋的鹅”。这样一来，实际利率就成为了投资黄金的机会成本。

但年初至今黄金价格的上涨，一方面是海外放水导致的通胀高企，另一方面则是俄乌紧张局势不断升温，地缘风险导致全球投资者避险情绪升温。

按照过往的经验，在地缘风险、经济下行压力较大的背景下，黄金会因其避险属性受到资金的青睐。比如2007-2011年，在经济下行压力较大的阶段，黄金因其避险价值价格持续上行。而在后续经济复苏阶段，黄金则成为了抵御通胀的优质资产，表现优于标普500。再比如近期俄乌局势紧张的环境下，风险资产大幅回调，黄金则逆市上涨。

2. 黄金后续怎么走？

首先，短期来看，在俄乌地缘局势稳定之前，避险资金仍然会将黄金、能源等资产作为“避风港”。

其次，美联储的货币政策调整节奏、通胀水平以及全球的经济形势才是影响黄金中长期的决定性因素。

长江证券从“交易通胀”的逻辑指出， 如未来通胀上行速率快于利率，黄金有望持续得到支撑。黄金在抗通胀资产中已极具性价比，金铜比、金油比当前已回落至近十年低位。

东吴证券表示，近期乌克兰问题已成为市场焦点，偶发事件将对金价形成脉冲效应。此外，美国中期选举、伊朗核协议等政治因素也将对金价形成支撑。2022年美国中期选举将于11月8日举行，届时选民将投票决定众议院全部议席及参议院34个席位。考虑到近期拜登民调支持率再创新低，共和党横扫中期选举的可能性不断加大，未来两年美国政治局势的不明朗将持续对黄金价格产生影响。

3. 如何参与黄金的投资机会？

上车黄金的方式有许多，比如投资挂钩金价的黄金ETF、实物黄金、或者投资黄金产业链上的股票等等。这其中，黄金ETF因交易成本低于实物黄金，流动性更好，也不存在失窃风险；而在历史波动性方面，黄金ETF跟踪金价，波动小于单一个股，是不少看好黄金的投资者的优秀工具。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。