所谓韧性，是指物体在遭遇外部冲击时吸收能量的能力。韧性越好，物体抗压的能力越强，发生脆性断裂的可能性越小。

大自然中， 1盎司重的黄金锤薄能铺满9平方米的面积，堪称“韧性最强”的金属。建筑学里，木构件中突出的榫头和凹进去的卯眼，简单咬合，构成了中式建筑抗震的“灵魂”。采用榫卯结构的故宫，600年来经历了200多次地震，屹立不倒。

资本市场能与波动共存也在于其韧性。“证券分析之父”本杰明·格雷厄姆将市场中资产的价格围绕价值波动的现象比作遛狗，有时候狗狗会跑在人前面，有时候会跑在人后面，但只要遛狗绳索在，狗狗就不会跑太远。如果我们将遛狗的人理解成资产的价值，狗狗是市场价格（Mr. Market），绳索的弹性就是投资的韧性。

2022年6月23日，中国证监会副主席李超在中宣部“中国这十年”系列主题新闻发布会上表示，最近十年，中国资本市场的韧性和抗风险能力明显增强，经受住了各种国际、国内超预期的冲击，主要指数稳中有升，健康发展态势持续巩固。

中国资本市场的韧性来自哪里？深入了解这一基本盘问题，或许能让大家更加坚定长期投资的信心。

市场韧性的构成

物理学上，韧性机制包含四个方面，第一，承接外部冲击的能力，第二，缓解冲击的能力，第三，防止冲击扩散的能力，第四，从冲击中恢复的能力。

对应在经济层面，一个经济体的韧性体现在面对冲击临危不乱，能采取相关措施减弱和化解冲击对社会民生的影响，能将冲击造成的影响控制在有限范围之中，以及冲击之后恢复常态。

以上述关联逻辑来观察，即便是最近几年发生了一系列不利于经济发展的因素，中国经济一次次承接住了外部冲击、并从冲击中复苏。作为“经济发展的晴雨表”，中国资本市场也一次次走出低谷、砥砺前行。

拿2010-2021年中国经济的发展情况来看，这十年中国经济对世界经济增长的贡献总体上保持在30%左右，是世界经济增长的最大引擎。2022年上半年在诸多新挑战之下，一季度中国经济实现“开门稳”，4-6月各项经济数据逐月回升，韧性尽显。

细看来，中国经济的韧性源自不断调整优化的结构。过去，中国经济增长高度依赖出口和地产投资，如今，内需成为中国经济的“压舱石”和“助推器”。即便是在疫情影响迁延的这几年，制造业占比继续提升，消费主导作用明显，“调结构”进程不改。

中国经济的韧性依托于市场和内需的巨大潜力。中国物质基础雄厚、人力资本丰富、发展潜力巨大，作为全球第二大经济体，新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化的发展进程积累了应对变化的回旋空间。

中国经济的韧性还源自创新驱动发展的新动能。最直观的体现就是，信息服务业、科技成果转化服务业投资持续增长，新能源汽车、太阳能电池、工业机器人产量大幅提升。一体两翼，科技创新一边为企业赋能，一边给市场助力，以新供给创造新需求。

这些韧性的构成因素就像榫卯，为中国经济提供了抵御各种风险的基本盘。远者不论，且看当下。随着2022年疫情冲击进入扫尾阶段，稳增长政策逐步显效，近期发布的宏观经济指标如供给端的规模以上工业增加值、服务业生产指数，需求端的消费、出口、投资均从低位开启反弹，显示经济已呈修复之态。

构建个人投资的韧性

市场存在韧性，不代表个人投资对风险免疫。中国资本市场风雨兼程三十多年，彰显价值投资主动选股能力的偏股型基金指数震荡起伏，不少韧性不足的投资者被“颠下车”。

个人投资的韧性和心理学中的“抗逆力”、“复原力”颇有些相通，这种承受挫折的能力来自三个方面。

第一， 信念感，对长期投资、价值投资有着坚定的信念。

能理性认知并坚信企业的长期投资价值赚的是两方面的钱，一企业长远成长、能为股东源源不断创造新收益，二是企业价值在市场陷入悲观、定价严重偏颇时被低估而带来的机会。市场是复杂的，短期价格总是难免因为情绪、流动性而随机漫步，但是长期来看，内在的投资价值才是决定价格中枢的锚。

第二， 管控力，光有信念还是不够的，个人投资的韧性还来理解风险，管控风险。

霍华德•马克斯在《投资最重要的事》中说，找到即将上涨的投资并不难，但是如果不能正确地应对风险，那么你的成功是不可能长久的。你需要做的是，第一步理解风险，第二步识别风险，最关键的是第三步，控制风险。

如果天气预报告诉你，明天80%的概率会下大雨，你出门一定会选择带伞，这个动作就是管控被雨淋的风险。投资中管控风险，就是在理性认知的基础上做好资产配置，以有效合理组合的方式分散风险。

第三， 投资组合中底层投资标的的韧性，简单地说，就是你选择的股票、债券对应的公司在利润创造上存在护城河，在估值层面有安全边际。

巴菲特曾表示，优秀的公司往往拥有宽阔、持久竞争优势的经济护城河，具体体现在它具有很高的利润率，并且可以长期维持增长。

如果说“护城河”是产业内部以及相邻产业之间的竞争，而创新则是行业加速融合、跨界破壁的新常态，结合最近几年的市场变化，“护城河”的理论也得结合创新能力更新迭代。

惟其艰难，方显勇毅，惟其磨砺，始得玉成。2022年行至半道，真正的至暗时刻或已过去，在追寻长期价值的漫漫征途中，愿与大家共勉努力。

*风险提示：基金有风险，投资需谨慎，投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。