投资要做时间的朋友，也要做时代的朋友。投资在当下，当然首选我们的时代关键浪潮。

2月6日起，拟由嘉实成长投资先锋熊昱洲先生担纲的嘉实全球创新龙头股票(QDII）（人民币017429；美元017430）正式发售。

为何选择当下时点布局这样一只产品？它有何与众不同？拟任基金经理的投资方法论是怎样的？当下主要看好的新一轮创新浪潮为何是全球智能汽车产业？有关这只产品的热点疑问，解答来啦！

Q1：为什么选择当前时点布局这样一只新基金？

熊昱洲

一方面，我们长期追踪研究的客观数据和行业观察调研的所见所闻均表明，无论是全球成长资产还是国内大体量的成长资产，正处在历史上非常有性价比的估值水平和水位。当前是一个非常好的相对低位布局的时间点。

另一方面，这支产品的定位是希望在当前的历史相对低位去配置最能代表这个时代主旋律的资产——代表未来5-10年全球创新趋势的枢纽型公司，如全球智能汽车产业链及相关软硬件机会。全球新能源汽车产业也处在关键渗透率拐点，未来有望走向全面替代，对应潜力成长空间。

Q2：嘉实全球创新龙头股票型QDII基金有何独特之处？

熊昱洲

其一，定位特殊，投向代表未来重要时代创新趋势的龙头公司，产品设计具有稀缺性。和市面上绝大部分致力于“创新科技”投资的QDII产品持仓多集中在互联网、半导体等相对成熟产业不同，嘉实全球创新龙头主要针对全新产业新趋势——如汽车电动智能化产业链，具有一定稀缺性。（注：以上为拟任基金经理看好方向，不代表未来必然投资方向）

其二，全球布局，可投资范围比普通基金更加广阔。从方位感上看，本轮智能汽车浪潮非常类似于十年之前的智能手机浪潮，当前渗透率水平也类似于2011年左右的智能手机。而当前本轮智能汽车浪潮的龙头企业，无论是终端汽车厂商，还是硬件制造商较多在美股、港股上市。对于这些具备显著竞争优势的企业，QDII产品能在多市场优中选优、更好地把握投资机会。

Q3：抓住新一轮创新潮流，您目前看好的最大创新趋势是什么？

熊昱洲

1990-2010年代最大的时代浪潮是PC互联网，诞生了大量好公司和投资机会。2010-2020年是智能手机的十年，不仅诞生了大量智能手机创新的龙头公司，也诞生了大量依靠移动互联网软件生态最后拥有巨大变现潜力的企业。

未来十年，我们认为是汽车的时代，它可能是最大、最关键的创新点。汽车是全球十几万亿的大产业，它能在全球层面用创新引领产品革新、商业模式发展，目前还处于比较早期的阶段。目前全球新能源车的渗透率才12%左右，真正搭载智能系统的车型渗透率可能只有小几个点，未来发展空间非常大。

Q4：国内新能源渗透率迅速达到30%后，是否已经走过了快速增长的甜蜜点？

熊昱洲

类似2011年智能手机快速渗透至30%的阶段，市场也有这样的担忧。苹果产业链公司一度在业绩保持高速增长时，出现了阶段性的估值收缩，但事实是随着新机型以及低价位普及型产品推出，渗透率重拾升势、继续向上达到50%，大家就不再质疑。

历史不是简单重复，但也会押着类似的韵脚。很多先导国家就是沿着类似的路径，挪威的新能源汽车渗透率5年实现了15%到80%的跃升，瑞典最近三年实现了从10%涨到50%。

更重要的是，2022年全球的渗透率才12%左右的水平，非常低，这意味着全球渗透率的趋势可能才刚刚开启。中国在全产业链都有着比较强势地位的公司，未来这类担忧会随着经济复苏、渗透率不断释放而出现较大幅度的缓解。

Q5：智能汽车产业链上什么样的企业更具备持续的竞争力？

熊昱洲

嘉实全球创新龙头QDII名字中的“创新龙头”其实表明了我们的态度。我们所定义的“创新龙头”涵盖把创新发展作为应对环境变化、增强竞争能力、把握发展主动权、实现关键核心技术自主可控、推动产品和产业向价值链中高端跃升、甚至推动行业发展新方向的优质上市企业。

绝大部分产业最后的状态都是，龙头企业赚到了非常大的利润体量，龙二可能是合理甚至略低一点的利润，龙三亏损。任何一个产业发展到最后都可能进入这种阶段，展示出很强竞争力的公司就会有一些额外的优势，强者恒强。但智能汽车和手机市场有一个非常重大的变化——叠加软件生态，差异化的生态会产生一定程度的粘性，也容易赢者通吃。

Q6：汽车产业链细分上中下游，您看好的环节或细分方向是什么？

熊昱洲

目前最看好下游环节。上游，今年资源品的价格未必会有多大的下跌，但周期品波动轮回下很难定价。中游，龙头公司虽对应着未来较大的市场空间，但是一个偏线性的增长。下游，整车在当前的时间点存在较大的非线性爆发力，再叠加智能驾驶的迭代和演进、普及率和应用率的提升，投资空间更大。海外的一些龙头公司就算2023年盈利没有那么好，净利润也是100亿美金，这既有巨大空间，又在某种程度上通过智能生态变现叠加，蕴含更大空间和机遇。最后，全球市值最大的公司都是偏向这种C端的公司。

嘉实全球创新龙头QDII未来的仓位布局上，上游的配置会轻一些，中游包括零部件、电池材料等相对会多一些，重点是下游环节。我们也看到，一些确定性较高的龙头企业大部分不在普通基金产品的可投资范围内，要么在港股，要么在美股，有些在沪港通、有些还不在沪港通。已经看到了时代新浪潮而不能投，是非常可惜的事情，因此未来这只产品成立之后希望能够去方便配置这些公司。

Q7：新产品全球各市场配置的比例安排是什么？

熊昱洲

我们会在全球智能汽车产业链中，力争选择全球最顶级的公司，其中，港股包括一些在美国上市的中概股，包括非港股通的港股标的，比重可能会在50%左右，纯美股10%-15%，A股可能是20%、30%左右。这是目前的规划，随着产业生命周期和状态发生变化，我们也会随之调整。这个产品的定义是“创新龙头”，如果有一天汽车的创新结束了，也会切换到下一个创新领域和方向上去。

Q8：您的投资风格和方法论是什么？

熊昱洲

我的方法论用一句话讲，就是寻找短期景气和长期趋势向上的共振点所蕴含的比较大级别的机会。从业至今我大概经历了三轮周期，我的感受是，事物是波动向上的，但是整个市场对事情的解读往往是偏线性外推，对同一件事情的解读会不同。这就需要我们在做研究时更下沉一点，去做更深度的产业研究，把一些阶段性的扰动和底层的斜率分割开来。

很多人说好行业、好公司和好估值不可兼得，其实很多时候，当别人觉得还不是好行业的时候，就是市场在给好公司和好估值买入的机会。历史上一些重要的5倍股、10倍股往往也是在大部分投资者认为这个行业没啥戏、景气度不行时给了一个好估值，这也是我们在当前这个时点积极布局的原因之一。

Q9：经过去年的估值消化，现在成长类资产的估值分位如何？

熊昱洲

经历了2022年的持续消化，成长类资产的估值处于十年以上的均值减1倍标准差附近，处在类似于19年初、13-14年的水平，而消费、周期和稳定风格的估值，都处在均值以上，消费风格甚至仍处在均值加一倍标准差的水平。结合静态估值位置和中期业绩增长，我们认为成长依然是目前大类风格中最具性价比的方向。

由于美联储持续加息的影响，部分新能源厂商估值均已低于过去10年产业龙头PS区间的下限附近，亦类似于19年中，两年40倍行情启动前的PS水平。参考产业龙头在2020年依靠核心大单品交付+上海工厂放量的盈利释放，跟随收入大幅增长的同时，迎来估值体系的中枢上抬，类似的机会也在酝酿。当前估值水平下，我们认为或是一个较好的布局时点。

Q10：宏观上美联储加息等流动性因素会对行情演绎、未来布局产生哪些影响？

熊昱洲

经历2022年无风险利率、外部宏观风险的多重压制，代表全球成长资产的纳斯达克指数的TTM PE已经快速消化到过去20年的历史底部附近。随着通胀压力的逐步回落，且加息放缓已成定局，后续将逐步迎来新一轮降息周期；即使节奏或有反复，但目前位置已经展现较强性价比优势，我们认为全球成长资产的重估仅仅是序幕。

*风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。