养老投资
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央行最新公布的数据显示,3月新增人民币贷款3.89万亿元,同比多增7600亿元,大幅超出市场预期,信贷余额同比增速达到12.2%,继续创下2021年9月以来新高。在信贷的带动下,3月M2同比增速达到12.7%,在基数下依然保持了较高的增长水平。
对此,市场观点认为,当前社融数据连续超预期的背后,是信贷积压需求的集中释放,信贷脉冲的持续性仍待观察,居民信心仍然不足,货币政策仍需发力。
从统计局发布的数据来看,通胀下行趋势有所显现。3月全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.7%,环比下降0.3%;全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.5%,环比持平;工业生产者购进价格(PPIRM)同比下降1.8%,环比持平。通胀代表经济的活力,央行持续大额投放流动性,加大信贷投放,但经济仍然偏弱,通胀数据公布后,债市应声而张,股市弱势运行。
信贷扩张和社融数据作为前瞻性指标反应了经济复苏的积极迹象,然而通胀回落又体现了生产消费信心不足的弱现实,所以经济复苏的进程仍然处于强预期和弱现实之间。如果经济企稳,利空债券市场,而当前债市的机会就在于强预期与弱现实之间的博弈区间。
债市有望延续震荡行情,重点捕捉博弈机会
回顾2023年一季度债市表现,信用债市场整体走强,自去年债市调整理财赎回潮后市场情绪逐渐修复,收益率年初高位水平为全年票息策略提供了较好的进场时点,“开门红”配置盘力量较强,“资产荒”再现,信用利差逐步压缩至历史较低水平。wind数据显示,一季度信用债发行规模逐月增加,分别为1662.21亿元、2150.39亿元、5223.54亿元,3月发行规模创2022 年 4 月以来单月新高,市场情绪逐渐回暖,前三月信用债累计发行规模突破9000亿元。
进入4月,二季度债市行情将如何演绎?在现阶段经济整体呈现“低通胀+宽信用”的结构性特征,信用债发行总量环比下降,信用利差整体收窄,截至4月12日,1年期、10年期国债收益率分别为2.22%、2.82%。
国金证券研报分析,通过复盘历史数据表现,通胀与信贷同比增速存在明显负相关性,2013年以来共出现过四轮PPI回落、信贷扩张时期,分别为2014.10-2015.7、2018.11-2019.2、2020.3-2020.5、2023.01-至今,此阶段经济主要表现为下行或处于复苏初期,货币政策适度宽松,10年期国债收益率波动下行;值得关注的是,第二、三轮周期信贷增速到顶、PPI增速筑底回升后,10年期国债利率均开启反转走势。二季度宽信用政策或将进一步加码支持稳增长,通胀压力继续保持温和,预计利率上行压力整体可控。
展望后市,中信证券研报分析,经济向好趋势明确,但是信贷与社融的增长可能会有所放缓,低通胀环境对债市影响有限,客观上为宽货币提供空间。总体而言,债市或将延续震荡运行,长债利率或维持在2.80%-2.85%水平震荡波动,做多空间有限,可以适度博弈机会。
信用策略或优于久期策略
从利率走势来看,嘉实固收+投资总监胡永青表示,短期内经济复苏尚未完全确认,在国内通胀压力相对不大的情况下,预计资金利率在2月基础上继续上行的可能性较小,从3月中旬起资金中枢有所往下降,如果利率持续抬升可能会传递到债券收益率,进一步传导到实体经济,导致部分企业和城投平台在发债成本上升从而不利于经济的企稳,因此央行仍将通过公开市场操作、MLF的续作以及降准的方式来缓解资金压力。
胡永青表示,长端利率品种仍将保持震荡为主,需要关注4月政治局会议对于经济恢复情况定调再做进一步评估,从历史上来看,4月这次会议往往是全年政策调整的重要拐点,对于债券市场表现影响较大。整体来讲,利率久期策略是不如票息策略好的。
信用利差方面,胡永青预计,未来一段时间信用利差仍将延续下行趋势,短端利差探底需要资金面、政策面加以配合,而长端信用利差所处位置相对更高成为“兵家必争之地”,二季度延续下行趋势更为明确。
胡永青表示,中短期久期票息策略相比较中长久期的信用策略或更占优,去年债市由于银行理财赎回潮冲击之后,目前仍处于持续恢复的过程中,理财资金资产配置策略偏向于资产负债期限相匹配的偏好,更加偏好于中短久期的债券。
今年以来转债市场出现系统性反弹,但是明显是中小盘的转债好于大盘转债,各类行业转债也有一定的表现,但是在春节之后市场波动出现一定的回调,近期转债市场估值水平回升较快,短期市场情绪较好,结构性行情欠佳。胡永青目前重点关注:一是内需相关的地产链、消费品、基建、环保,二是成长领域的信创、军工、高端制造,三是受益于美元指数波动带来的上游资源品等。
*风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
3月经济数据超预期,二季度债市如何演绎?
2023-04-19 来源:嘉实基金
债市有望延续震荡行情,重点捕捉博弈机会。
央行最新公布的数据显示,3月新增人民币贷款3.89万亿元,同比多增7600亿元,大幅超出市场预期,信贷余额同比增速达到12.2%,继续创下2021年9月以来新高。在信贷的带动下,3月M2同比增速达到12.7%,在基数下依然保持了较高的增长水平。
对此,市场观点认为,当前社融数据连续超预期的背后,是信贷积压需求的集中释放,信贷脉冲的持续性仍待观察,居民信心仍然不足,货币政策仍需发力。
从统计局发布的数据来看,通胀下行趋势有所显现。3月全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.7%,环比下降0.3%;全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.5%,环比持平;工业生产者购进价格(PPIRM)同比下降1.8%,环比持平。通胀代表经济的活力,央行持续大额投放流动性,加大信贷投放,但经济仍然偏弱,通胀数据公布后,债市应声而张,股市弱势运行。
信贷扩张和社融数据作为前瞻性指标反应了经济复苏的积极迹象,然而通胀回落又体现了生产消费信心不足的弱现实,所以经济复苏的进程仍然处于强预期和弱现实之间。如果经济企稳,利空债券市场,而当前债市的机会就在于强预期与弱现实之间的博弈区间。
债市有望延续震荡行情,重点捕捉博弈机会
回顾2023年一季度债市表现,信用债市场整体走强,自去年债市调整理财赎回潮后市场情绪逐渐修复,收益率年初高位水平为全年票息策略提供了较好的进场时点,“开门红”配置盘力量较强,“资产荒”再现,信用利差逐步压缩至历史较低水平。wind数据显示,一季度信用债发行规模逐月增加,分别为1662.21亿元、2150.39亿元、5223.54亿元,3月发行规模创2022 年 4 月以来单月新高,市场情绪逐渐回暖,前三月信用债累计发行规模突破9000亿元。
进入4月,二季度债市行情将如何演绎?在现阶段经济整体呈现“低通胀+宽信用”的结构性特征,信用债发行总量环比下降,信用利差整体收窄,截至4月12日,1年期、10年期国债收益率分别为2.22%、2.82%。
国金证券研报分析,通过复盘历史数据表现,通胀与信贷同比增速存在明显负相关性,2013年以来共出现过四轮PPI回落、信贷扩张时期,分别为2014.10-2015.7、2018.11-2019.2、2020.3-2020.5、2023.01-至今,此阶段经济主要表现为下行或处于复苏初期,货币政策适度宽松,10年期国债收益率波动下行;值得关注的是,第二、三轮周期信贷增速到顶、PPI增速筑底回升后,10年期国债利率均开启反转走势。二季度宽信用政策或将进一步加码支持稳增长,通胀压力继续保持温和,预计利率上行压力整体可控。
展望后市,中信证券研报分析,经济向好趋势明确,但是信贷与社融的增长可能会有所放缓,低通胀环境对债市影响有限,客观上为宽货币提供空间。总体而言,债市或将延续震荡运行,长债利率或维持在2.80%-2.85%水平震荡波动,做多空间有限,可以适度博弈机会。
信用策略或优于久期策略
从利率走势来看,嘉实固收+投资总监胡永青表示,短期内经济复苏尚未完全确认,在国内通胀压力相对不大的情况下,预计资金利率在2月基础上继续上行的可能性较小,从3月中旬起资金中枢有所往下降,如果利率持续抬升可能会传递到债券收益率,进一步传导到实体经济,导致部分企业和城投平台在发债成本上升从而不利于经济的企稳,因此央行仍将通过公开市场操作、MLF的续作以及降准的方式来缓解资金压力。
胡永青表示,长端利率品种仍将保持震荡为主,需要关注4月政治局会议对于经济恢复情况定调再做进一步评估,从历史上来看,4月这次会议往往是全年政策调整的重要拐点,对于债券市场表现影响较大。整体来讲,利率久期策略是不如票息策略好的。
信用利差方面,胡永青预计,未来一段时间信用利差仍将延续下行趋势,短端利差探底需要资金面、政策面加以配合,而长端信用利差所处位置相对更高成为“兵家必争之地”,二季度延续下行趋势更为明确。
胡永青表示,中短期久期票息策略相比较中长久期的信用策略或更占优,去年债市由于银行理财赎回潮冲击之后,目前仍处于持续恢复的过程中,理财资金资产配置策略偏向于资产负债期限相匹配的偏好,更加偏好于中短久期的债券。
今年以来转债市场出现系统性反弹,但是明显是中小盘的转债好于大盘转债,各类行业转债也有一定的表现,但是在春节之后市场波动出现一定的回调,近期转债市场估值水平回升较快,短期市场情绪较好,结构性行情欠佳。胡永青目前重点关注:一是内需相关的地产链、消费品、基建、环保,二是成长领域的信创、军工、高端制造,三是受益于美元指数波动带来的上游资源品等。
*风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。