大鹏一日同风起，扶摇直上九万里！2023年以来由AI引领的科技行情点燃了海外和A股的做多热情，不过优质科技股密集的港股却始终不温不火，这片价值洼地何时能够迎来回填、乘风崛起？当前布局风险收益如何考量？

近日，嘉实基金两位科技领域投资“中生代”代表——嘉实港股互联网产业核心资产（011924）基金经理王鑫晨、嘉实成长增强（001759）基金经理陈涛在嘉实直播间就上述问题进行了分析和展望，精华摘撰如下，希望对大家投资决策有所助益。

科技成长全球出击 如何看待港股科技行情？

王鑫晨

嘉实港股互联网产业核心资产基金经理

科技是海外和国内联结最深的行业，科技投资向外看非常重要。为此，嘉实科技团队在全球视角的产品链上已经有不少布局，包括且不止于我在管的嘉实全球互联网股票（000988），专注海外半导体硬件产业链的嘉实全球产业升级（017730），专注全球硬件创新的嘉实全球创新龙头（017429）等等，未来也会越来越多。

今年以来A 股TMT 板块受AI人工智能的催化，已经走出了 “AI+”的牛市行情，反观港股，有资金、有技术、有场景的大模型公司聚集在香港上市，但却并没有产生类似的行情。两边投资者的定价差异体现无疑。

我关注的主要是港股和海外市场。港股科技可能是今年全球范围唯一没怎么涨的市场。港股有它的特殊性，港股表现一方面要看国内的基本面，另一方面要看海外市场的流动性，这两方面上半年国内经济复苏没大家预期那么好，海外流动性也没快速放松；另外港股是一个极度理性的市场，“不见兔子不撒鹰”，资金一定要看到业绩才会有动作，不会为太多的想象力买单。在这些情况的交织之下，今年以来表现一般。

但AI这么大的产业趋势，对港股科技肯定是有驱动的。国内未来最领先的大模型厂商应该仍然是那些互联网大厂，以及少数几家没上市的科技公司，港股同时也有国内可能最好的内容平台、游戏平台，都还没受到这个催化。

长期来看，可以乐观一些，我们认为港股科技不会缺席。

压制因素逐步解除 战略性机会显现

王鑫晨

嘉实港股互联网产业核心资产基金经理

从宏观经济复苏方面来看，我们全年5%的GDP增速目标已经是全球最好的主要经济体；随着7月政治局会议积极催化，后续稳增长政策手段还有很多。经济复苏只是时间问题，当前市场过度悲观。

海外流动性方面，随着7月底新一轮议息会议落地，美国加息终将逐步进入尾声，极高的利率难以长期维持。流动性放松，最终只是时间问题。

从估值上看，港股互联网占比较大的恒生科技指数，当前TTM PE在26.32x，接近历史最低值。从我们自下而上调研和研究来看，很多股票估值都处于被压制的状态。

数据来自Wind

优秀企业的成长，依然是长期回报的核心来源。香港作为离岸资本市场的特殊定位，将取代上个时代中概的角色。即使在目前这个估值水平之下，仍然吸引了国内各行各业较优秀的企业赴港上市。鱼塘里的鱼越来越丰富，才会有一个更好更健康的市场。

过去2-3 年时间的徘徊，在长周期来看只是短短的一个下行期。长期仅有企业自身收入盈利增长这一个指标决定市场趋势。我们长期看好港股投资的战略性机会，恒生科技是其中弹性相对最好的方向。

AI行情震荡加大 现在还能上车吗？

王鑫晨

嘉实港股互联网产业核心资产基金经理

人工智能作为年初至今全球最关注的科技趋势，绝不是主题炒作而是真产业趋势。我们认为此次 AI 变革好比互联网+的划时代意义，将对我们的工作和生活产生深远的影响。国内虽然与美国仍然存在一定的差距，但是追赶的速度同样惊人。

7月世界人工智能大会在上海举办，从产业趋势观察的角度跟大家分享我印象比较深刻的几个点。第一是一对争论，这对争论可能在全球范围内演绎得非常典型，以马斯克为代表的“担忧AI发展太快”的一派，以及被誉为“世界深度学习三巨头”之一、图领奖得主、Facebook首席科学家杨力昆（Yann LeCun）所主张的“完全不用担忧”派。

我们现在可能看不到最终的答案，但是我对这件事情比较乐观，我觉得，科技发展利大于弊，目前人工智能也没有达到super humanum intelligence超人类智能的状态，会有很多应用能够使得我们工作生活提高效率，但出于对未来的恐惧去延缓这个方向的发展，可能没有必要。

第二个印象比较深刻的是，我觉得国内人工智能的发展比较超预期。上海人工智能实验室汤晓鸥博士在会上讲了他对AI的看法，让我印象非常深刻。汤博士有三个有名的学生，在全球领先的AI实验室里担任着非常重要的角色。结合华为、清华一些老师的演讲，我感觉，国内人工智能的发展非常超预期，尤其是在国内人工智能算法人才方面，虽然全球最领先的是美国，但中国在算法层面还是有很多优秀的华人科学家，在AI paper上贡献比较大。我们可能在算力方面有点卡脖子的问题，但是算法方面我们距离全球顶尖的水平并不远。

陈涛

嘉实成长增强基金经理

管中窥豹，从产业发展浪潮的角度来看，这轮AI创新对B端和C端的影响都比较大，这次大会上有很多机器人、自动驾驶等产品亮相。不少企业去年就开始用Transformer架构来训练自动驾驶模型。我觉得未来可以期待更多的研究成果面世。此外，这次大会大家提得比较多的是，怎么看待AI的安全性问题，我觉得这也是我们未来需要持续关注的。

我从去年下半年开始就一直关注科技领域的一些变化，在研究和调研中发现，无论从长期空间还是短期估值来看，拐点都出现了，所以，在自己管理的嘉实成长增强上配置科技比较多。今年过年前后感受非常深刻，ChatGPT面世，大家真的体验到了划时代的产品，特别令人激动。

以前我们在等信息化、云化，现在等的就是智能化，这是可以大幅度提升科技空间的一件事。所以，即便短期股票市场相关板块和标的涨跌波动比较大，但是这个细分方向长期来看，10年维度的周期起点才刚刚开始。

从具体机会方面，刚开始只要沾AI就涨的阶段已经慢慢过去了，市场更看重是否有落地。我们重点找的也是有落地的机会，要么现在有比较好的业绩，比如算力领域，我们会做一些布局，要么一些细分的应用方向，第一是在AI上投入很多的公司，第二是场景契合度比较高的公司，第三真的能带来收入的一些细分领域。

市场会有起伏，AI行情也会有调整、间歇期，但间歇也会给我们不断寻找、验证投资机会的时间。

*风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。