组合的风险和收益是组合的两面，我们想要获得高收益，但不想承受预期外的波动。如何在震荡市中保持内核稳定？

做目标导向的投资

很多知名的资管机构会将个人资产配置简化成易于理解的语言，例如将手上的钱分为活钱、余钱、长钱三笔钱，或者将家庭资产分为要花的钱+保命的钱+生钱的钱+保本升值的钱四个象限。

其实这些理论框架背后就是做目标导向的投资（Goal-Based Asset Allocation），也就是为不同的投资目标构建一个个实际账户或心理账户。每位投资者会生活质量、资产负债情况，和未来收入情况设定一个个投资目标。

重点来了，在针对一个个投资目标时，目标的重要性越高，投资的期限越短，就越要控制住投资的波动和回撤。

例如日常维持现有生活水平的开支是重要且短期的目标，需要减小波动且维持较好的流动性。而对于子女的教育金来说，重要性依旧很高但投资周期可能比较长，所以在控制住波动的情况下，可以通过拉长投资的周期来增强收益。

而对于一些提升生活质量或娱乐休闲的目标，例如换车、出国旅行等，如果优先级相对并不高可以考虑进一步放大投资组合的波动，追求较高的投资收益。

将生活中最重要的支出投资目标波动放低，提升在波动市场中的“含稳量”，可以很大程度上提升投资体验。

如何选到适合的目标投资组合？

那究竟什么样的风险算低风险？权益和固收资产之间也不好直接进行比较，普通投资者该怎么切入呢？

历史回报比较直观，但是风险的衡量方式有很多，比较常见的有波动率和最大回撤。

而如果我们想用一个指标同时包含风险和收益，夏普比率和卡玛比率都是不错的指标。具体来看，如果您认为波动更能代表风险，就更加关注夏普比率，而如果您认为最大回撤是风险，可以更多关注一下卡玛比率。

公式看起来复杂，其实就是预期收益除以风险，表达承受一单位的风险有望获得多少收益，数字越大越好。

注：E（Rp）为组合预期收益率，Rf为无风险收益率，σp为组合波动率，MD为最大回撤。

公募基金简化资产配置

公募基金将股债的不同配比写在基金的投资范围里，可以直接从基金的类型对组合的波动性有一个大致判断。

注：具体投资范围，请参阅基金招募说明书。

从2013年以来的具体数据来看，确实符合权益类资产增厚收益但增大的波动的认知。但是如果看风险调整后的夏普比率和卡玛比率来看，固收类资产的加入大大地降低了组合的波动率和最大回撤。从夏普比率和卡玛比率来看，短债和中长期纯债表现更好。

数据来源：Wind，20130101-20230821

如何降低波动，提升组合的“含稳量”？

提升无风险资产的占比，也就是国债、国开债等利率债。这类债券由中央政府背书，违约概率几乎为0。纯债类的基金基本都在利率债上有所配置，一些基金为了控制组合风险，选择不做信用下沉，仅进行没有违约风险的利率债的投资。

降低组合资产的相关性，风险分散并不仅是提升资产的数量，而是要购买收益特征呈现负相关的资产，例如权益和固收就是门槛相对低且负相关的两类资产。优秀的股债混合类产品有望通过资产配置取得较好的夏普比率的成果，例如一些混合型债券基金和偏债混合型基金。

降低资产的久期，久期可以简单理解为投资回款的时间。一般来说久期越短，波动率会越小，例如短期纯债类的基金。

我们作为社会中的微小个体，想要做到“内核稳定”，就需要主动做出一些努力去应对身边的不确定性。

塔勒布曾说过，“在决策和解决问题时，我们通常更依赖复原力而不是反脆弱性，但实际上反脆弱性更为重要。”

他的《反脆弱》一书中提到将绝大部分资产投入低风险、稳收益的资产，少部分投入高风险、高预期收益的资产，这样杠铃型的配置思路在应对不确定性的冲击中很有帮助。

这和我们前面提到的目标导向投资很像，资产的保值增值固然重要，基本的生活和生存的支出的保障同样重要。我们在努力工作、认真生活的同时，需要将更多的鸡蛋放在最坚固的篮子里，稳健低波类的资产是我们资产配置必不可少的基座。

*风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。