A股市场迎来一轮强劲上涨行情。在此背景下，固收+策略因固收打底、权益增强的多元配置，利用“股债跷跷板”效应，在市场波动中展现出平衡收益与风险的独特优势，获得稳健投资者的关注。

我们梳理了嘉实基金多位固收+基金经理这半年的操作策略与后市观点，供投资者把握“固收+”股债投资机会。

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上半年A股市场震荡上行，行业表现分化明显，有色金属以15.93%的涨幅居首，机械设备、互联网、金融等行业涨幅居前；房地产跌幅最大，达6.45%，化石能源也表现不佳。股票资产，一季度相对均衡配置，红利配置比例不足，出海相关的消费电子和电网设备配置较重，导致二季度初被美国政府的“对等关税”政策冲击，三四月份逐步增配医药生物，二季度以来取得显著超额，有色和部分估值合理的 电子通信行业投资也提供了较好的绝对回报。

下半年，依然看好权益资产的整体表现，结构上看好创新药及上游科研服务环节，有色金属和部分具备全球竞争力的电子和通信行业，出海方向我们依然保持高度关注，关税扰动后重塑格局，中国特色的跨国企业模式有望继续在新的产业链中占据优势地位，大金融继续关注优质股份制和券商的重估机会。纯债资产保持相对谨慎，过于一致预期的定价被打破后有望在新的中枢下寻求平衡，建议久期策略中性偏保守，信用看好中短久期品种。

——嘉实“固收+”解决方案投资总监、嘉实稳固收益基金经理 胡永青

2025年上半年A股市场呈现震荡走势，结构分化较为严重。期间沪深 300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%，科创板综指上涨 9.93%，中证2000涨幅15.24%，北证50上涨39.45%。小微盘股大幅跑赢中大盘股。股票部分2025年上半年仍坚持逆向投资策略，主要加仓了盈利和预期处于底部的航空、必选消费、家电、建材、化工等板块，减仓的板块主要是逢高减持了机械、运营商、银行、保险、石化、军工。

展望未来，虽然2季度经济增速达到5.2%，略超预期，但总体价格水平依然偏弱，叠加地产高频数据出现走弱迹象，消费在连续补贴之后存在透支而回落的可能，市场对下半年经济的预期依然偏谨慎。经济仍将呈现弱复苏的特征，债市总体依然偏利多，本组合将保持信用债底仓，适度波段操作利率。因当前转债总体估值水平偏高，操作上将自下而上选择安全边际较高的转债，适度卖出部分估值偏高品种。展望未来权益市场，总体依然以结构性行情为主，产品仍将坚持均衡配置，优选个股，寻求收益与风险的平衡。

——嘉实固收策略投资总监李卓锴，嘉实多元债券基金经理 李宇昂

上半年国内资本市场整体表现较好，股债均有投资机会，尽管期间波动较大。本组合适时调整资产配置，上半年取得了较好的收益。下半年资产配置将更重视权益资产，纯债控制久期和杠杆。权益结构上会更关注与反内卷相关的周期板块，当前低PB向上修复空间将来自于ROE回升，可能需要较长时间来验证，同时继续关注与出海相关的医药、与长期自主可控相关的科技成长等。转债资产当前估值略偏高，重点从正股基本面有支撑的个券中挖掘机会。纯债资产下半年将回归到票息策略，长端利率债谨慎参与，久期中性。

预计下半年国内资本市场仍可为，波动性可能会弱于上半年，经济基本面数据环比会有所回落，但宽裕的流动性和市场信心修复，预计权益资产的性价比会好于纯债资产。

——嘉实安益基金经理 赖礼辉

权益市场在上半年表现良好，Wind全A已经接近去年10月份高点。市场总体呈现重个股、轻指数的特征。中证1000上涨 6.69%，显著跑赢沪深 300的0.03%，124 个申万二级行业中涨幅超过10%的有47个。权益市场在一季度上涨之后，在2季初受关税战冲击大幅下跌，之后开始逐步修复。一方面以银行为代表的红利资产受到低风险偏好资金青睐，表现出色；另外一方面，市场风险偏好维持高位，机会层出不穷，同时板块间以及板块内部个股差异极大。在风险偏好驱动下，主题投资持续活跃。新消费，AI，创新药和军工等板块因为各自的行业驱动因素持续走强。

经济仍将呈现弱复苏的特征，债市总体依然偏利多，本组合将保持信用债底仓，适度波段操作利率。因当前转债总体估值水平偏高，操作上将自下而上选择安全边际较高的转债，适度卖出部分估值偏高品种。展望未来权益市场，总体依然以结构性行情为主，产品仍将坚持均 衡配置，优选个股，寻求收益与风险的平衡。

——嘉实固收多策略投资总监、嘉实稳健增利6个月持有期基金经理 高群山

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