编者按：2025年，科技板块无疑是资本市场中最具活力的领域，AI、半导体、人形机器人等赛道相继成为投资焦点。2026年的脚步渐近，科技投资的主线将如何延续？新机遇可能出现在何处？

本期《投资笔记》由嘉实大科技研究总监、嘉实科技创新基金经理王贵重为大家分享。

站在2025年的岁尾回望，这无疑是值得铭记的一年。如果要提炼几个关键词概括这一年的感受，我认为最为贴切的是：参与历史与见证突破。

首先，参与历史。我们正在亲身融入一轮波澜壮阔的科技浪潮。短短三年间，许多AI相关行业的规模增长了近10倍，盈利跃升了30-50倍——这种“现象级”的增长，在过往的产业发展历程中也实属罕见。无论是作为亲身体验各类AI应用的用户，还是通过资本市场或具体产品投身其中，我们都共同成为这段历史的参与者。

其次，见证突破。2025年AI产业的巨大变化，其根本驱动力在于实实在在的技术突破：模型层面，海外GPT-5、Gemini等迭代，国内DeepSeek等模型惊艳亮相，都在快速演进；应用层面，从AI编程、文生视频到硬件端的眼镜、机器人，都取得了长足进展；基础算力领域，国内在先进制程、光刻技术等关键环节亦传来积极信号。这些突破共同构成了产业跃升的坚实底座。

因此，无论是市场过往行情的现象级表现，还是投资人的积极预期，AI背后都有坚实的产业进步作为支撑，这是我们回顾2025、展望2026需要凝聚的共识。

理性看待“AI投入泡沫”等市场争议

科技投资其实只有一个不确定性，那就是产业发展本身，要求我们不断深入产业一线求证与动态评估。目前来看，2026年最主要的增长线索、创新动力与科技变革都集中于AI方向。

对于近期市场关注的“AI领域是否存在资本过度投资现象”的讨论，我们认为，当前AI产业化进程仍处于初级阶段，算力需求旺盛，在“泡沫化”等情绪推断描述面前，需要先厘清几个基于行业内在发展逻辑的基本事实。

第一，AI产业化的发展模式决定其必须持续投入。不同于以连接人为核心、轻算力需求的互联网产业，AI的生产工具就是其本身——无论是生成文本、代码、视频，还是驱动智能体（Agent）与AR设备，其本质都是计算。这意味着算力本身即是生产力，这种商业模式天然要求对基础设施进行高强度、持续性的投资。

第二，模型竞争呈现“赢家通吃”属性。由于用户倾向于使用最优模型，企业为保持竞争力就必须在模型训练上不断迭代。这导致推理与训练难以分割，算力、模型与应用开发形成紧密耦合的投入循环，进一步推高了行业整体的资本开支。

第三，生态位的颠覆焦虑驱动预防性投入。当头部应用已达到数亿周活跃用户的量级，所有参与者都面临入口被重塑、市场份额被侵蚀的风险。这种“不投入即出局”的危机感，迫使企业将大量资源投入技术护城河的构建中。

第四，切实的技术进步验证了投入的有效性。从AI编程已能完成30%以上的代码，到多模态能力的显著突破，我们清晰地看到能力边界在快速拓展。这既证明了投入的必要性，也强化了行业继续投资的信心。

综上，当前AI高强度的资本投入，是由技术本质、竞争逻辑、生态压力与进步实效共同驱动的理性结果。这也引出了争议的核心：巨大的投入能否转化为相匹配的商业回报？目前对此尚无定论——正如云计算历经多年方实现盈利，战略型科技业务常需长期培育。未来的关键在于企业能否承受这种战略性亏损，以及市场耐心能否持续。

因此，我们的基本判断是：投入具有必然性，强度短期内难以缓解，但风险需动态评估。 现阶段并未出现系统性风险，行业仍处于“边走边看”的关键阶段。作为投资者，我们需持续追踪技术演进、商业落地与现金流状况，在动态中平衡风险与机遇，保持审慎而开放的观察。

重点关注四大细分领域投资机遇

经历了多年的发展，我国很多科技企业已经建立起全球竞争力，当下的问题已不再是“是否投资AI”，而是“如何在AI领域进行有效布局与配置”。

对于2026年的整体市场与科技板块走势，我们的基本观点是：市场仍将“有为”，但挑战与复杂性显著增加，结构性机遇丰富。

具体来说，AI领域四大细分方向值得重点关注：

• 光通信与高速率升级：核心逻辑在于量价齐升。无论是AI集群内部的互联需求（Scale-up/Scale-out），还是光模块从800G向1.6T的迭代升级，都驱动着行业需求持续放量，是算力基础设施中增长确定性最强的环节之一。
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• 存储芯片量价齐升：核心逻辑在于供需改善与景气周期。在AI驱动的高带宽存储需求爆发下，行业供需结构已经反转，价格进入上行通道，这一高景气度有望贯穿2026年全年。
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• 国产算力突破：核心逻辑在于自主化与供应链安全。在复杂的国际环境下，国内在先进制程、芯片设计、先进制造设备等环节的实质性突破，将带来高确定性的替代与成长机会，是值得战略布局的方向。
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• AI应用落地：核心逻辑在于寻找“杀手级”场景。这是我们持续紧密跟踪的方向，期待从中发现能够真正创造巨大价值并兑现商业模式的领军者。

需要注意的是，2026年科技投资难度也将大于2025年，主要矛盾在于：产业基本面强劲与市场定价之间的矛盾。经过一年的上涨，许多优质方向的估值已较为充分地反映了其前景，导致市场博弈加剧、波动性上升。这意味着未来想获取超额收益，将更依赖于对产业节奏的精准把握和个股的深度甄别。

我们始终相信，科技投资的核心驱动力是产业进步本身，未来我们将密切跟踪全球科技产业的创新进展——这将是“先导信号”，国内产业与资本市场将在相关逻辑映射下紧密跟随与互动。

迎接2026，科技投资“三投”方法

参与科技投资，需要重点避免哪些认知、操作上的误区呢？我的切身经验是：科技创新的复杂性与演进维度，远高于任何个人的认知，秉承“不懂不投”的原则，始终对技术、产业与市场保持敬畏。

嘉实在科技投资陪伴上，一直致力于和投资者保持密切沟通互动，持续传递相关投资理念，也一直在倡导，每个投资者必须基于自己的认知做出选择：相信，才能坚定持有，认同，才能穿越波动。

在具体建议上，如果大家希望追求市场的整体收益水平，可以定投宽基指数ETF；如果看好科技方向，可以选择自己深入理解的细分方向，或者委托真正信任的基金管理人。投资方法，我依然推崇“定投、长投、逆势投”。在科技发展与产业升级的长期趋势下，保持耐心，以3-5年为周期进行规划，往往能平滑短期波动，有机会收获时间馈赠，最需要避免的是在高点涌入、低点离场。

目前，嘉实基金在科技主线上有一些科技类的基金可以关注，比如嘉实科技创新混合（007343）、嘉实前沿创新（009993）、嘉实创新先锋（A/C：009994/009995）等，产品风格或均衡或侧重某一细分方向，适合不同风险承受能力和意愿、资产配置需求的投资者。

最后，想和大家分享的是，2025年教会我们，时代的进步不仅在于科学技术的理性迭代，更在于人类驾驭技术的智慧成长。当旧模式被打破，新范式孕育，我们手中握着的，是通向明天的船桨。

未来已来，而我们正与它同行。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。