过去几周，美股软件股经历了猛烈的抛售潮，许多公司股价被压到了历史低位，国内软件板块也受到一定映射影响。软件行业正被AI重构，软件行业真的会被AI吞噬吗？此次调整原因何在，后续投资价值如何？

AI并非替代软件，而是深度融合

本轮下跌的直接导火索源于美国AI初创公司Anthropic发布的Agent工具Claude Cowork，其插件在垂直领域能够形成个性化智能体，直接完成客户管理、合同审核、销售预测等功能，压缩传统软件的价值。这加剧了投资者对AI可能颠覆传统软件行业的担忧，引发美股软件公司股价集体下挫，全球软件、软件运营服务（Software as Service,简称SaaS）产业笼罩在“大模型吞噬软件”的氛围中。

传统软件的价值在于提供“人机界面”，主要服务于人，由人对软件操作提升办公效率，而Claude Cowork软件或将从独立运行的应用程序转变为嵌入工作流的智能层。

但与此同时，另一个逻辑也在形成，包括 Anthropic在内的大模型公司强调与SaaS的深度整合，而非替代。当AI大幅降低代码生产和业务处理的成本时，软件的需求将呈指数级增长而非萎缩。英伟达创始人黄仁勋旗帜鲜明指出：“无论是人类还是AI智能体，执行任务最高效的方式是使用现在的工具，而不是重新发明工具，AI将成为软件的超级用户。”

对于AI应用与软件的演变逻辑，嘉实基金科技行业分析师何鸣晓总结：

• 第一阶段：AI赋能软件，软件有了AI之后功能升级、arpu提升、甚至进化到按工作量付费；
• 第二阶段：模型即应用（ChatGPT），模型、AI-native、AI infra崭露头角；
• 第三阶段：模型吞噬应用，软件的一部分价值可能会被模型取代，也会有一部分公司会脱颖而出；
• 第四阶段：软件和AI既不是赋能关系、也不是竞争关系，可能演变成前后台的关系，人使用AI，AI使用软件，那么软件的产品形态、盈利模式可能将面临五十年来前所未有的变化。

在新的叙事下，AI并非软件行业的终结者，而是效率的倍增器与商业模式的重构者。AI将推动软件行业从“工具属性”向“服务属性”进化，企业IT支出将从购买“操作席位”转向购买“业务结果”，行业天花板将被进一步打开。

软件行业或迎K型分化

AI冲击将加速软件行业的K型分化。在AI冲击软件传统的按人头收费模式背景下，那些仅提供简单界面（UI）封装或缺乏核心数据的“薄壳”软件，确实面临被Agent直接绕过的风险。

申银宏源证券研报认为，乙方定制化是中国软件行业特色，中国大模型与软件的边界更清晰，行业know-how形成堡垒，大模型无法完全取代应用。浅层的、靠堆叠流程的软件会被迅速组件化，被大模型和Agent替换；深层的、拥有专业数据壁垒，并且能结合大模型能力，在业务上直接交付结果的公司，将不会被大模型替代，反而获取更多价值。

历次科技创新的经验表明，那些拥抱新技术、持续创新并形成独特优势的公司将在行业洗牌中脱颖而出，强者恒强。在AI冲击传统软件SaaS的叙事下，拥有独家数据、复杂行业Know-How及高转换成本的平台型巨头，将利用AI构建更深的壁垒。AI模型是通用的，但企业私有数据和合规流程是独特的，这正是软件巨头的核心资产。

估值回归后的配置良机

随着软件公司逐步从“SaaS”转型为“AI Native”，利用AI提升人效并探索按用量或结果收费的新模式，优质软件股正迎来长期布局的黄金坑。投资者应甄别具备数据壁垒与平台属性的核心标的，规避功能单一的工具型SaaS。当前，指数投资已成为普通投资者高效布局软件核心资产的优选方式。

值得关注的是，中证软件服务指数正是精选沪深两市30只业务涉及软件开发、软件服务等领域的龙头上市公司证券作为样本，精准聚焦“软件与服务”核心赛道，覆盖办公、金融、工业软件等关键领域，是AI应用落地最直接的载体。该指数囊括软件行业市值TOP30龙头企业，在现有软件类指数中龙头效应相对显著。

中证软件指数前十大权重股

来源：中证指数公司，截至2026/2/26，以上仅是指数成份股列示，不构成任何意义的个股推荐或投资价值评判。

在跟踪中证软件服务指数的基金中，软件ETF嘉实（场内代码：159852；联接基金：A类012619，C类012620）凭借规模领先、流动性充裕、AI应用龙头权重突出的核心优势，在同类软件行业ETF中备受关注。截至2月26日，软件ETF嘉实规模已达126.95亿元，是全市场同类规模最大、流动性较好、交易活跃的ETF（来源：iFinD，同类ETF共3只）。

当前的回调，或许为着眼于长远的投资者提供了一次以更合理价格布局的契机。软件行业的星辰大海并非坦途，但方向清晰。

注：费率结构：嘉实中证软件服务交易型开放式指数证券投资基金0.5%，托管费0.1%，基金赎回费0.5%，交易佣金见证券公司收费标准。嘉实中证软件服务交易型开放式指数证券投资发起式联接基金基金管理费0.5%，托管费0.1%，A类申购费：M＜50万元，申购费1%；50万元≤M＜100万元，申购费0.6%；M≥100万元，1000元/笔。赎回费：N＜7天，赎回费1.5%；7天≤N＜30天，赎回费0.1%；N≥30天，赎回费0。 C类N＜７天，赎回费1.5%，T≥7天，赎回费0，销售服务费0.25%。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金的过往业绩不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。