我们或许正迈向一个超长视角的“资源品时代”。

2025年以来，黄金、铜、铝、锂、钴、稀土等资源品价格明显上涨。叠加宏观地缘变局，资源板块成为全球追求“确定性”资金眼中的“香饽饽”。

资源品范畴庞杂，历史看，价格往往具有周期波动性，谁能抽丝剥茧挖掘其盈利和估值中枢系统性提升的成长机遇，谁才能真正把握先机——比如嘉实基金，不仅跑出了具备长期超额业绩的资源主题基金，还在资源类ETF上做了特色且细致的布局。

近期看到嘉实基金股票研究部总监、嘉实资源精选基金经理刘杰，在《投资笔记》专栏中强调，具备标准定价及高流动性的资源品成为“硬通货”的逻辑，以及“资源”不等于“周期”，核心在于“供给有约束且有脆弱性扰动+需求有韧性且有结构性增长”，总结非常之精准。（点击阅读：当资源投资叠加了“硬通货”逻辑，后市行情如何？| 投资笔记）

与此同时，嘉实对资源机遇的洞见也反映在系列产品布局和投资上。截至2026年3月31日，根据国泰海通证券，嘉实资源精选股票（005660）在全市场主动股票开放型基金中近5年净值增长排名前2%（7/482），近3年净值增长排名前2%（12/759）；根据银河证券，嘉实中证稀有金属主题ETF（562800）近一年业绩位于主题指数股票ETF基金前3%（12/413），嘉实中证稀土产业ETF（516150）近三年业绩位居全市场主题指数股票ETF基金前9%（26/320），标普油气ETF嘉实（159518）近一年业绩排名QDII跨境股票ETF基金第4（4/79）。

我们不妨在“有矿为王”的叙事中，深入剖析下这家投资大厂的“资源”投资能力。

什么是资源品？嘉实基金搭建了一个清晰的“资源投资框架”，拆解为五大类别：基本金属（铜铝等）、贵金属（黄金白银等）、能源金属（包括锂钴镍稀土等）、小金属（锡锑钼钨）、能源（煤油气）。

在嘉实基金看来，资源品分析框架的核心是“供给约束和需求韧性”，近一年又叠加了金融属性，带来资源资产系统性重估定价。

刘杰在《时间嘉讲》小宇宙播客中回顾了嘉实就资源方向三阶段分析框架的演变。

资源品最早被市场理解为商品，供需是底层逻辑。在供给和需求没有大约束的时代，周期属性来源于价格一上涨、供给就猛烈增加，带来企业盈利的周期性波动，对应投资逻辑是“高PE买入、低PE反而应该卖出”。

第二阶段从商品框架演变到资源框架，核心变化来自供给端有了约束。这个约束一是来自资源禀赋，有没有矿、有没有新矿或者有无开采和提炼能力；二是来自政策端、地缘格局扰动，限制随意扩产、限制出口等。

在经济复苏以及AI、新能源等新兴产业发展下，上游资源的需求有韧性，供给又多了刚性约束，由此带来价格的持续性和上市公司盈利持续性变长，估值中枢也得到提升。

第三阶段，在近年地缘变局、美元信用弱化趋势下，战略资源品身上又多了一层应对不确定性避险、安全储备的“金融属性”。

从2025年底开始，嘉实增加了“金融框架”来进一步思考资源品的机会。“具备标准品定价以及高流动性的大宗商品，在面对不确定的大环境，可能成为避险的‘硬通货’，这点逻辑类似黄金。”

刘杰在年报中阐释，譬如金价本身无法只用商品的供需来看，而是资产配置重新再分配的结果，过去的美债“安全资产”被置换为黄金，这一趋势仍在进行中。

再譬如，小金属方向，资源民族主义趋势强化——资源国寻求产业链定价权，消费国则加强关键资源战略储备、强化供应链安全。从全球来看，单一品种份额占比高的国家都有这样的诉求，包括稀土、钴、镍等。

资源行业脉络较为复杂，如铜跟铝、锂跟镍的具体脉络又不同，且基本金属最终需要被消费掉，这需要高频跟踪国内外的需求反噬问题，监控下游企业对价格承接力，如果因为价格上涨显著影响需求，价格也会出现反复和波动。

这高度依赖平台化的细致拆解和跟踪。嘉实基金多年产业积累，就每大细分类别的具体供给链条搭建了供需图谱框架，每一类别都有“供需平衡表”、并深入产业调研跟踪高频数据和政策等变化，判断beta趋势也挖掘个股价值。

在此基础上，再用一套可验证的“标准动作”——通过供需平衡表来判断行业的方位感和方向感，通过成本曲线来判断公司的竞争力，最后通过估值性价比来判断股价空间——以应对市场的宏观不确定性。

比如嘉实认为当前来看，基本金属方向，铜的长期逻辑没有太多变化，完美符合“供给约束和需求韧性”标准，定价偏国内的铝也值得期待；贵金属黄金上保持“弱者思维”，优选低成本扩产量的个股；能源金属则主要关注锂和镍的投资机会；能源方面，煤炭、油服等配置价值值得重视等等。

可以说，从框架体系搭建和细致拆解，到持续应时升级，平台化投资能力积淀下才有嘉实资源产品簇的亮眼表现。

研究对资产机遇的定义，同样体现在嘉实“超级ETF”指数投资的布局。对资源品的投资表达前瞻且犀利。

最出圈的当属“双稀”组合——稀有金属ETF嘉实（562800）和稀土ETF嘉实（516150），2只都是在2021年成立，从当时小众的方向入手，通过对稀土、锂、钴等战略性矿产资源的紧密跟踪和Beta机遇把握，成为市场资金的心头好。

包含锂矿、稀土、小金属等的稀有金属，是新能源、高端装备、AI等行业的刚需“维生素”，结合供给端和政策的约束，嘉实判断产业蕴含长期机遇。嘉实最早一批布局了稀有金属ETF嘉实（562800），并成为跟踪CS稀金属（中证稀有金属主题指数）ETF产品中规模最大的一只。

稀土ETF嘉实（516150）定位则更加聚焦稀土产业，持续精细运营下也成为跟踪同标的指数ETF中规模第一。

从去年地缘博弈中，国人看到了大国稀土的强大和稀缺；再到自2024年四季度以来的连续7个季度提价，稀土战略价值显而易见。

基金经理田光远曾在一次交流中感慨道：“稀土这个材料特别迎合时代的发展，确实有越来越多的人通过稀土ETF嘉实了解到这个中国少有的优势资源行业。”

在美元信用弱化、避险需求增加的大背景下，黄金承载了分散风险的需求。嘉实在2021年布局了金ETF嘉实（159831），紧密跟踪上海金价格，方便投资者的多元配置。

面向多元需求，“嘉实资源家族产品簇”既提供了追求超额的主动基金，也有追求获取细分贝塔的指数工具。

其实，钟情资源投资的风潮并不只存在A股的资产管理人中——回看过往，包括巴菲特、彼得·林奇、霍华德·马克斯等在内的投资大师们，几乎无一例外都出手重仓过资源类公司。

2025年12月31日，“股神”巴菲特正式退休，而退休前的最后一次大规模押注，正是石油。

伯克希尔·哈撒韦在2019年首次建仓西方石油，巴菲特在认真阅读完西方石油2021年第四季度财报电话会议记录，决定“对于西方石油，我们能买多少就买多少”。他认为，他们的CEO“在以正确的方式管理公司”。

当然，优秀的管理层和足够便宜的价格（买入时PE仅9倍多）只是老巴重仓西方石油在微观层面上的理由，宏观层面则是他对全球能源格局的精准把握和战略远见。

如今美国一心要拿下委内瑞拉，也是一个很好的证明。

除了西方石油，巴菲特还重仓过雪佛龙等能源企业。

其投资逻辑从未改变：资源公司本质上是“藏在地下的现金流”，在货币贬值的环境下，这类资产是对抗通胀的天然防线。

此外，周期大师霍华德·马克斯也曾多次在备忘录中表达过对能源和资源企业的偏好。

2021年年初，其管理的橡树资本明显加大对能源股的投资比重，重仓的切萨皮克等能源公司也帮助组合在2022年美国能源股大潮中收获颇丰。

站在当前节点，全球经济发展的核心逻辑已经改变：

持续进行的逆全球化和产业变革，让资源类投资不再是简单的周期情绪推涨，而是全球资金对资源品资产的一次战略重配。

而不管是嘉实基金的综合布局和精细拆解，还是海外投资大师的底层共识，都在提醒我们，投资资源品或许正从一个“可选项”变为一个“必选项”。

注：产品规模数据来自交易所，截至20260420。稀土ETF嘉实规模为99亿，为跟踪中证稀土产业指数的4只ETF中规模最大者。稀有金属ETF嘉实规模为79亿，为跟踪中证稀有金属主题指数的4只ETF中规模最大者。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。