小编说：回顾2026上半年的行情演绎，科技领衔上涨，资源、能源方向也有所表现，行至中场，很多投资者关心AI行情未来将如何演绎？半导体机遇怎么看？从均衡成长视角，哪些产业方向仍然值得重点关注？

本期《投资笔记》由嘉实绿色主题、嘉实品质发现基金经理蔡丞丰，为大家带来中长期投资机遇解析。

基金经理蔡承丰

各位投资者朋友大家好，我是嘉实基金蔡丞丰。今年年初，在和大家分享2026年投资展望时，我们重点提出关注“业绩驱动、均衡配置、趋势共振”这几个关键词，在上半年行情演绎中，业绩驱动的特征尤为明显。

基于2026中美AI新周期共振的时代背景，我们还从均衡配置的视角提出了值得关注的四大产业趋势机遇：AI通胀周期、大国竞争格局下的芯片与稀土、出海升级、反内卷政策与供给侧出清等，目前来看，这些投资逻辑仍在持续演绎。

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四大重点产业趋势继续 坚守“业绩驱动”主线

第一，AI通胀周期。从2023年至今，AI已经走过了基建铺垫期，2026年正式进入“AI变现年”。以AI Agent为代表的应用爆发，大幅提升了生产效率，也让大家更愿意为AI付费。在“Token等于Money”的逻辑下，下游需求快速传导，在产业链上形成硬性瓶颈，进而引发供不应求和溢价上涨。这就是正在发生的AI变现周期带来的“通胀”现象。

映射在资本市场，今年科技主线非常强，AI趋势主导了市场对相关行业和公司的景气度预期。值得注意的是，AI的影响力早已不局限于科技板块内部，而是向各行各业扩散和扩圈。比如，AI所需的零部件、设备、新材料，甚至包括AI算力背后的电力需求，很多都落在了大制造板块、新材料、化工板块里。由此来看，今年由AI驱动的投资机会广度远超过往，有望涌现出更多的结构性机会。

第二，大国竞争格局下的芯片与稀土。AI不仅是提升生产效率的工具，更是国家科技硬实力的体现，已成为大国竞争的核心变量。要打造强大的AI模型，背后需要庞大的算力支撑。半导体投资逻辑中，国产替代是很强的驱动因素，我们也看到相应环节的量价齐升、产业链仍具备巨大成长空间。而溯源到芯片的最上游，离不开钨、磷等关键小金属。以往这些品种市场太小，容易被忽视，但在AI制高点的争夺中，这些小金属资源供应链主要集中在我国，其战略价值甚至可能超越传统的石油和黄金，这其中蕴含着巨大的投资机会。

第三，出海升级。以往我们谈出海，多是低毛利的制造业出海。但2025年以来，创新药板块通过BD（授权）模式开启了高价值出海的新路径。这种模式的毛利率处于微笑曲线的高价值端。企业通过BD变现后，将资金重新投入研发管线，有望形成了良性循环。2025年一批创新药企BD落地，今年年初以来，上游的CXO（研发服务）公司业绩开始超预期兑现。因此，即便今年以来创新药板块整体震荡，我们仍将聚焦于能够真正具备全球化Alpha的标的，一是具备出海能力与License-out/BD管线的创新药龙头，二是受益于全球产能回流与订单复苏的CXO龙头。

第四，反内卷政策与供给侧出清。“反内卷”政策正在推动国内制造业有序经营，控制无效扩张。以化工行业为例，上一轮供给侧出清在2021年左右告一段落，此后几年增量产能投放明显减少，企业扩产意愿降温。同时，中东局势等外部因素进一步加速了全球化工产业链的供给收缩。在内外因素共振下，化工行业利润有望迎来修复，这也是我们当前重点挖掘的方向之一。

当然，市场上涨一段时间之后，短期波动有加大的态势，不少投资者有所担忧。2026年下半年的确会有一些不确定因素扰动，包括美联储主席换人带来的利率政策预期变化、中东局势推高油价、美国中期选举以及科技巨头上市可能带来的流动性担忧等。

但我们认为，短期行情的波动更多是分母端的利率预期发生变化所导致的估值波动，分子端的企业盈利依然强劲。我们相信，2026年行情的核心关键词，依然是“业绩驱动”。

投资是一场马拉松，面对市场的起伏，保持对基本面的信仰和对产业趋势的洞察，是我们穿越周期的底气，在这里也希望把这种信念分享给大家。

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聚焦半导体新周期，行情仍有望持续

AI硬件是本轮行情的领涨方向，大家也很关心半导体行情的演绎。我本人是科技研究员出身，在跟踪半导体产业近30年发展历程时，一直用全球产业链的视角去交叉验证投资的兑现度。接下来想和大家分享一下，为什么我们认为这一轮半导体行情可能会比过往更长。

研究AI产业链的发展趋势，核心要看AI模型的范式演变是如何带来增量需求的。过去几年，市场普遍认为AI投资的核心是GPU，这主要源于大模型训练阶段对庞大算力的渴求。但随着大模型智能程度的提升，行业正迈向一个新的阶段——AI Agent（AI代理人）兴起。在新阶段里，AI具备了高层次的推理能力，当它开始真正运用生产力工具时，对硬件的需求结构发生了改变。一方面，AI Agent在执行任务时，需要CPU来提供强大的算力支持；另一方面，为了更好地理解用户习惯，它必须将海量的上下文对话存储在存储芯片中。

这就导致，AI Agent直接催生了这两类芯片的巨量增量需求，这也是为什么今年北美龙头芯片公司大幅上修了CPU和存储芯片的远期需求预期。我们在2025年三季度也比较前置捕捉到了存储等相关机遇。

此外，无论哪种芯片，其运行都离不开电力。随着AI基建的高速增长，电力供应是否会成为下一个核心瓶颈，也是我们需要长期深入研究的重点方向。

展望未来，AI Agent渗透率有望快速提升，其带来的需求增长具有更长的展望期，传导至硬件端，当大模型公司通过AI变现获得正向现金流后，它们将更有底气对算力、电力等AI基建进行增量投资。这意味着，硬件投资的确定性也被进一步夯实。

我们认为，从2023年新一轮周期复苏，本轮半导体与AI硬件的行情时间有望被拉长，可能会持续5到6年之久。面对这样一条长坡厚雪的赛道，更应保持长期主义的心态，选对方式，保持在场。

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面对后市机遇，建议均衡配置、长期坚持

当前，A股正步入良性循环的上升通道。面对阶段性的波动，保持投资纪律尤为重要。

对于广大投资者，建议大家建立保持在场的心态，在阶段性回调时逆势加仓或坚持定投，这种良好的投资习惯能一定程度能够帮助大家平滑波动，争取更好的持有体验。

目前我在管的两只产品，一是嘉实品质发现混合（A/C类 013855/013856）， 根据产品2026年一季报，嘉实品质发现混合的行业配置相对均衡且偏成长：既配置了一定比例的科技板块，也涵盖了受益于AI扩散的制造业（如化工上游、新材料），同时关注创新药产业链中被错杀的机会。在个股选择上，我们的原则是分散持仓，避免过度集中于单一赛道。

二是嘉实绿色主题股票发起式（A/C类 017744/017745），这是一只主题型基金，根据产品2026年一季报，嘉实绿色主题股票重点布局半导体及科创芯片领域，行业聚焦三大方向：

第一，存储芯片。正如我们此前探讨的，AI Agent将带来CPU与存储芯片的显著增量需求。当前存储芯片正处于2-3年的供需错配期，量价确定性高，且估值相对其他科技板块具备吸引力。

第二，半导体材料。随着中国先进制程与先进封装的崛起，半导体材料的需求有望将在未来几年实现稳定增长。

第三，国产算力。AI Agent带来的强劲算力需求，正加速全行业算力的国产化进程。

整体来说，对于风险偏好和承受能力匹配的投资者来说，嘉实品质发现混合适合作为均衡配置之选长期持有，而嘉实绿色主题则适合希望布局绿色新发展理念下科技成长方向、寻求更高弹性的投资者。

注：嘉实品质发现混合A份额申购费（前收费）：M＜1000万元时，申购费率为1.50%；M≥1000万元时，申购费用为1000元/笔。赎回费：若持有天数为N，N＜7天时，赎回费率为1.50%；7天≤N＜30天时，赎回费率为0.75%；30天≤N＜180天时，赎回费率为0.5%；N≥180天时，赎回费率为0。嘉实品质发现混合C份额：销售服务费率每年为0.60%，不收取申购费，N＜7天时，赎回费率为1.50%；7天≤N＜30天时，赎回费率为0.50%；N≥30天时，赎回费率为0。

嘉实绿色主题A不收取销售服务费，申购费率：金额＜100万元费率为1.50%，100万元≤金额＜200万元费率为1.00%，200万元≤金额＜500万元费率为0.60%，金额≥500万元则费用为每笔1000元，赎回费率：持有时间＜7天费率为1.50%，7天≤持有时间＜30天费率为0.75%，30天≤持有时间＜180天费率为0.50%，持有时间≥180天费率为0。嘉实绿色主题C销售服务费率为0.60%，不收取申购费，持有时间≥30天不收取赎回费，7天≤持有时间＜30天费率为0.50%，持有时间小于7天收取1.50%赎回费。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。