7月以来，海内外科技板块的波动，牵动着全球投资者的神经。A股科技板块在经历了上半年持续上涨行情之后，也经历了一波调整，且行情呈现急涨急跌特征。科技行情波动原因何在？接下来将怎么走？

近日，嘉实基金大科技研究总监王贵重在直播中表示，科技投资天然具有高波动的基因，此轮调整是情绪扰动而非基本面趋势性反转，本轮AI仍处于硬件的投入期和商业模式的变现初期，相信科技产业趋势。

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近期波动：情绪扰动大于基本面反转

对于7月以来科技板块的剧烈震荡，王贵重表示，科技资产天然具有高弹性高波动特点，原因是这类资产现金流在远期，不能只看静态估值，所以每轮科技行情都经历过剧烈震荡的阶段。

此次波动的市场分歧主要来自两个层面：一是担忧海外大模型巨头的ARR（年化经常性收入）在6月出现走缓迹象；二是随着算力、存储等硬件方向持续上涨，市场开始担忧下游互联网大厂的资本开支是否还能持续。这只是短期调整并不是趋势反转。此外，今年4月到6月，以半导体为代表的科技行情经历了较大幅度的上涨，超额收益明显，在波动时部分获利投资者止盈带来流动性冲击；叠加韩国等亚洲市场股市，近期在去杠杆背景下出现调整。

“二级市场不确定的是人心，人心的波动往往大于基本面的波动。”王贵重强调，AI产业由“模型推理”向“Agent”大规模扩散正在持续深化，带宽和存储已成为当前AI发展的物理硬卡点。在他看来，这一轮调整更多是“涨多了”之后的情绪消化，而非基本面的趋势性反转。

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AI带来信息生产革命，超过以往科技浪潮

抛开短期股价波动，王贵重认为本轮AI浪潮的产业逻辑并未改变。他结合过往的几轮科技浪潮，指出本轮AI与移动互联网存在本质区别——互联网解决的是“信息传播”，而AI解决的是“信息生产”。

“以前大家写一份综述报告可能需要几天，现在AI十几分钟就能完成。”王贵重说。这种生产效率的量级提升，使得AI所带来巨大的价值创造能力。他举例，北美某大模型公司的ARR已达数百亿美金级别，证明AI的商业模式已经走通。

对于“硬三年、软三年、商业模式再三年”的科技周期规律，王贵重判断，本轮AI仍处于硬件的投入期和商业模式的变现初期。但与以往不同的是，由于AI的信息生产由机器完成而非人，对硬件的需求可能更为持续。

随之而来的AI需求爆发带来的硬件产业链涨价潮，半导体产业步入“超级上行周期”。针对市场最为关注的半导体板块，王贵重阐述了三大支撑逻辑——

第一，总量增长能见度高，半导体是典型的后周期产业，全球AI需求带来的资本开支上行是核心先导。

第二，自主可控主线下，国产化率正加速攀升。

第三，受AI技术爆发驱动产能重构，海外半导体大厂超预期退出成熟制程，国内企业承接外溢需求。

王贵重判断，本轮半导体周期的“长度、烈度、久度”或远超历史上任何一次由消费电子或汽车拉动的需求复苏。展望后市，基本面强劲表现，AI需求爆发带动“算力、存力、运力、电力”四大方向投资线索。

在海外算力与国产算力的对比上，王贵重明确表示更看好国产链方向。他分析，过去几年国内算力呈现“供需双弱”格局——存储芯片短缺导致国产AI模型能力受限，应用场景受限又压制了投入意愿。但今年出现了积极变化：互联网大厂布局完成后对算力的需求明显提升；同时，国内在芯片领域也取得了新的突破，国产算力的增速有望比海外更快一些。

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坚守科技投资信仰，看好产业趋势

由王贵重管理的嘉实科技创新混合（基金代码：007343）是全市场首批科技创新主题基金之一，截至今年6月30日，该基金自成立七年多以来累计净值上涨637.24%，相较同期业绩比较基准106.74%，跑赢业绩基准超530个百分点，位列银河证券偏股型基金（A类）近三年排名前2%（24/1564），荣获海通证券主动混合开放型近三年★★★★★、近五年★★★★★评级。

由王贵重和彭民共同管理的嘉实创新先锋混合基金（基金代码：A类009994，C类009995），截至今年6月30日，成立以来净值上涨223.62%，显著跑赢同期业绩比较基准15.53%，位列银河证券偏股型基金（A类）近三年排名前3%（33/1564），荣获海通证券主动混合开放型近三年★★★★★、近五年★★★★★评级。

这一长期业绩充分验证了嘉实科技团队对产业趋势的前瞻判断和深度布局能力，而这只是嘉实科技投资能力的有力注脚之一。嘉实在科技投资领域的布局并非一日之功。早在2016年，嘉实就开始持续跟踪研究人工智能产业；2017年，嘉实将半导体作为核心看好的科技方向之一。2023年初，嘉实旗帜鲜明看好科技机遇。

在投资框架上，王贵重将嘉实科技投资的方法论总结为“三条基础信仰”加“一二三四五六”体系。“我们相信指数级做大蛋糕，相信优秀企业的价值创造，相信未来会更好”——这是科技投资的三条基础信仰。在此基础上，嘉实构建了以第一性原理为指导思想，以摩尔定律和梅特卡夫定律为两条指导原则的完整投资框架。核心看好半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药5大方向。（注：仅为基金经理当前看好方向，不代表基金未来长期必然投资方向）

“我们希望在最核心的产业趋势上为投资人带来比较好的回报”王贵重透露，对在管基金组合的调仓并不是基于短期股价波动，而是结合产业趋势来动态调整。

震荡行情之下，对于普通投资者如何参与科技投资？王贵重表示——

首先，相信科技的力量。回顾历史可以发现，科技每一次引领的行情，它并不是回归起点，而是螺旋式上升。以PC、智能手机等为例，说明科技产品会从一个均衡点跃升到另一个均衡点，每一轮设备数是上一轮的10倍、龙头公司市值也是上一轮10倍。

第二，专业的事交给专业的人。科技变化大，非常依赖专业信息和深度产业跟踪。如果缺乏一线调研能力，很容易在波动中被震出局。

第三，每一次下跌的时候，都是审视自己内心、做决策的好时机——不是因为上涨带来害怕错过，而是真正思考这件事对不对，相信产业趋势，建议分批逢低布局。

注：业绩数据经托管行复核，截至2026/6/30。嘉实科技创新混合成立于2019/5/7，2021--2025年度净值增长率和业绩比较基准收益率分别为：2021（11.15%/1.21%）、2022（-23.60%/-23.37%）、2023（-4.55%/-18.81%）、2024（22.71%，10.40%）、2025（47.73%/39.82%）；。历任基金经理：张丹华（2020/7/21-2022/1/22），王贵重（2019/5/7至今）。嘉实创新先锋混合A成立于2020/10/20，2021--2025年度净值增长率和业绩比较基准收益率分别为：2021（-4.86%/-1.41%）、2022（-25.04%/-15.47%）、2023（3.10%/-7.79%）、2024（34.37%/12.77%）、2025（52.33%/17.98%）。历任基金经理：颜媛2020/10/20-2021/8/17，张丹华2020/10/20-2022/11/18，郝淼2021/8/11-2022/9/7，王宇恒2022/5/28-2023/12/26、王贵重2023/11/16至今、彭民2024/9/4至今。

费率结构如下：嘉实创新先锋混合的费率分别为：A份额申购费（前收费）：申购金额＜100万元时，申购费率为1.50%；100万元≤金额＜200万元时，申购费率为1.00%；200万元≤金额＜500万元时，申购费率为0.60%；金额≥500万元时，申购费用为1000元/笔。A类份额赎回费：持有时间＜7天时，赎回费率为1.50%；7天≤持有时间＜30天时，赎回费率为0.75%；30天≤持有时间＜180天时，赎回费率为0.50%；持有时间≥180天时，赎回费率为0.00%。C类份额：销售服务费率每年为0.40%，不收取申购费，持有时间＜7天时，赎回费率为1.50%；7天≤持有时间＜30天时，赎回费率为0.50%；持有时间≥30天时，赎回费率为0.00%。运作费率：本基金管理费率每年为1.20%，托管费率每年为0.20%。

嘉实科技创新混合申购费：申购金额＜100万元时，申购费率为1.50%；100万元≤金额＜200万元时，申购费率为1.00%；200万元≤金额＜500万元时，申购费率为0.60%；金额≥500万元时，申购费用为1000元/笔。赎回费：持有时间＜7天时，赎回费率为1.50%；7天≤持有时间＜30天时，赎回费率为0.75%；30天≤持有时间＜180天时，赎回费率为0.50%；持有时间≥180天时，赎回费率为0.00%。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金的过往业绩不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。