2026年刚过半，持有科技基金的朋友，应该坐了好几轮过山车。

先是Meta说要出租算力，市场慌了——“算力是不是过剩了？”接着存储芯片猛涨，大家刚觉得稳了，又突然回调。一来一回之间，很多人心里打鼓：AI这个剧本，还能接着演吗？ 2026下半年还将如何演绎呢？

这一期《时间嘉讲·深聊客厅》，我们请到了可达智灵CEO&创始人张宇，以及嘉实前沿科技沪港深基金经理赵钰，从产业和投研一线，拆解这场“情绪过山车”背后的真实逻辑。

核心观点：短期是情绪和交易的波动，长期是智能化渗透的开始。大趋势不破，投资要找安全位置。

Q1

算力过剩？ 为什么一边买一边卖？

很多人看到Meta要出租算力，第一反应是“巨头都不要了，是不是过剩了”。

张宇的回答很直接：高端训练算力依然非常紧缺，Meta出租的是闲置和低端算力，目的是盘活ROI。

更关键的数据是：今年国内大模型基本都往万亿参数走，Kimi K3已经达到2.8万亿参数。对于高端的训练算力，从存储到算力需求都还蛮紧张。但在推理端，尤其是一些小模型的推理，确实有很多供给。”换句话说，所谓的"算力过剩"，是低端算力的过剩、闲置算力的再分配，不是高端训练算力的过剩。Meta一边出租旧算力，一边还在疯狂买GPU建数据中心——这本身就是最有力的反驳。

赵钰在节目里给了一个更长期的判断：“我们认为每一次科技革命都一定会伴随着初期的超投，是必然的。否则也不会带来真正影响和改变人类社会的科技进步。”

张宇补充了需求端的视角：“长期来看我觉得需求是一个指数级，甚至更高指数的爆发。从数字化到智能化，金融、媒体、自动驾驶、具身机器人……所有行业都要消耗Token，所以在短期内看确实是会有波动，会有因为hype来了，大家overbuy。但长期我个人是比较坚信说是一个大的变化。”

真正的泡沫，是应用毫无价值，而AI已经让研发效率、工作效率发生了实质性提升——这不是吹出来的，是每个用AI的人都能感受到的。

Q2

2026下半年科技关注什么？

光、存、国产、Agent

如果"大趋势不破"，那下半年具体看什么？两位嘉宾给出了高度一致的方向。

硬件刚需：光和存

赵钰说：“在我们可投范围内还是比较关注硬件机会，比如说以光和存为代表。”

• 存储：模型上下文从256K提升到了1兆以上，Agent场景对记忆的需求暴涨；全球存储供应商只有三家，供给集中，产能倾斜给AI导致消费电子涨价
• 光通信：AI服务器集群互联的刚需，带宽就是硬通货

她进一步给出结构判断：我们认为扩产是有可能在未来替代涨价的一个方向，成为一个市场上更边际变化更大的、或者是业绩更加速的一个方向。叠加国产存储龙头IPO，扩产链上的半导体设备、设计公司都有结构性机会。

国产算力的窗口期

张宇的判断是：我是比较看好国产算力以及我们的能源优势，在接下来几年，五到十年会快速是会更强的，也许有一天会像光伏一样是不再有前面加国产，是我们的算力就是算力。

这其中的关键逻辑是：Agent应用起来后，客户不在乎底层是什么，Token都是模型的Token，重点在于拿这些Token去产生研发价值，底下是什么算力，只要产生的ROI让人觉得它便宜好用够了。

企业级Agent

这是张宇最坚定的判断：“我坚定的认为是面向企业级的Agent这一块，在2026年后半年，以及2027年全年会急速的爆发。”

为什么是现在？

• 2025年后半年，大模型能力+ToC爆发到拐点
• 2026年，各行业企业高层推动"20人试点"
• 2027年，从试点扩展到全员
• 2028年，可能出Killer App

“如果在这两三年之内，哪些企业还没有转型成功，它很难在它的赛道内跟转型、全员都用上的企业竞争。”

赵钰补充了投资视角的落地：“我们认为整体机会还是在硬件这边。软件和应用这边可能确实还在一级市场和创业的过程中，还没有到我们二级市场的投资范畴中来。所以在我们可投范围内还是比较关注硬件机会——以光和存为代表，以及国产的机会、扩产的机会。”

下半年关键时间节点她也点明了：7月底北美云厂商财报、10月左右国内上市公司三季报、ARR增速——这些是验证AI叙事渗透进度最核心的指标。

Q3

基本面与市场有差，波动如何应对？

这是普通投资者最关心的问题。市场正好经历了一轮回调，赵钰的应对框架非常清晰：

大趋势不破，别被短期情绪带走

最近的波动可能更多的是交易层面的一些资金的获益表现，而不意味着趋势的结束。"筹码兑现、杠杆资金调整，都是交易行为，不是产业逻辑走弱。

找安全位置，而非追高

买入位置要审慎。如果因为在过去的五六月过程中，冲顶的过程中因为看到涨幅很大，去追，反而从现在来看不一定是一个很安全的操作。"

找结构上边际变化最大的方向

是找结构上边际变化最大的方向来抵御现在的波动和内心的这种波动——光和存、国产替代、扩产链，就是她反复强调的三个边际变化方向。

如果你正在经历这轮波动，这里有三件事想要再提醒大家：

第一，AI不是泡沫，但短期会有hype和overbuy带来的波动。每一次科技革命都伴随初期超投，这是必然。

第二，大趋势不破，找安全位置。不要在剧烈涨幅后追高，也不要在恐慌中砍仓。定投+长期持有，是普通人参与科技行情最朴素也最有效的方式。

第三，结构上关注边际变化最大的方向：光通信、存储、国产算力、扩产链，以及2026下半年开始急速爆发的企业级Agent。

市场会有起伏，但智能化的方向不会回头。就像节目里有句话很对："可能现在我们很难想象再回到22年之前没有智能体、没有大模型的时代。再让自己回去我觉得会很痛苦。"

这，就是做多中国AI最朴素的理由。

风险提示：

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