今年以来股市行情，可以说是“新动能领衔、资源品接力、个股K型分化”，普通投资者想要选准赛道、精确择时，并不容易。随着三季度市场波动，均衡成长派投资风格的“含金量”还在上升！

嘉实基金经理蔡丞丰正是均衡成长投资风格，拥有18年从业经验、8年投资经验，能力圈从科技半导体，逐步扩展到新能源、创新药、周期等全市场。其在管的嘉实ESG可持续投资混合（A类017086 C类017087），重点投资于符合ESG可持续投资主题的优质企业，正是秉持行业均衡、个股分散、严控回撤的投资原则。

根据产品2026年中报，嘉实ESG可持续投资混合近一年净值增长91.35%，同期业绩基准18.84%；近三年业绩113.30%，同期基准25.20%，近三年业绩位于全市场偏股型基金前10%（155/1567），并获银河证券三年五星评级。（业绩数据截至20260630，排名评级数据来自银河证券，截至20260731）

均衡风格的优势在于整体波动体验上，毕竟拿得住才更有可能分享到净值的增长。2026年产品中报数据，嘉实ESG可持续投资混合过去一年（2025年7月1日-2026年6月30日）盈利投资者数量占比达94.73%。

嘉实ESG可持续投资持仓回顾

——均衡出击 攻守结合

截至上半年末，嘉实ESG可持续投资组合整体呈现"科技为核心、医药为左侧新增、上游为资源对冲"的结构，有攻有守。

科技（AI产业链）为第一大配置方向，覆盖存储、PCB 上游、模拟芯片、内存接口、国产算力与半导体材料等环节；医药生物为二季度新增的左侧布局，聚焦研发外包、创新药与生命科学上游；上游与制造涵盖有色、玻纤、船舶与化工材料，承担资源定价权资产的角色；此外，还保留了部分现金流稳健、股东回报明确的金融与内需持仓，作为组合在科技高波动阶段的缓冲。

01

科技：

守住核心，但拒绝在拥挤处加码

一季度嘉实ESG可持续投资围绕AI产业链完成加仓：存储方面聚焦具备产能保障与产品结构升级能力的 IC设计公司；PCB上游持仓直接对应AI服务器高功耗趋势下高层数板与高速板的需求弹性；同时布局模拟芯片，把握其在AI光通讯这一全新增量场景中"从零到一"的爆品机会，并以内存接口、国产算力与半导体材料等环节完成产业链的完整覆盖。

进入二季度，面对市场对科技的聚焦，基金经理选择维持而非追高。坚定看好AI需求由算力向存储、互连等二阶环节的扩散，但同样清醒地认识到，景气与估值是两回事。选择不追逐当下最热的共识，而是提前卡位未来最可能被重新定价的方向。

02

上游与制造：

随地缘变量完成结构调整

一季度冲击发生后，判断有色金属的交易已趋拥挤、且需求侧预期受衰退担忧压制，于是对相关仓位做了战术性减持；转而加仓受益于原油供给溢价抬升的石化化工方向。

二季度，随着事件驱动型交易在油价高位得到较充分兑现，逐步了结部分弹性头寸；同时随着铜在AI电力与算力基础设施建设中的需求逻辑重新强化，对有色板块进行了回补。蔡丞丰认为，战略资源正在从传统的宏观对冲品，转变为科技扩张所必需的生产要素，其定价权已由叙事进入利润表。

03

医药生物：

从防守缩圈转向左侧进攻

进入二季度，判断医药——尤其是其上游的研发外包与生命科学环节——已具备从防守转向左侧进攻的条件，选择逆向加仓。三重条件同时具备，包括：①全球生物医药投融资企稳回暖、国内创新药出海授权持续升温，研发外包环节订单需求明显回升，基本面拐点得到确认；②板块估值回落至历史低位区间；③而市场注意力高度集中于科技，医药被系统性冷落。

核心逻辑在于，研发外包是创新药产业链的"卖铲人"，其景气度不取决于单一药物的成败，而直接映射整个行业研发投入与全球外包需求的复苏，头部厂商在手订单饱满，已在相当程度上锁定未来两年的收入。加仓的方向集中于小分子CDMO与一体化研发生产平台龙头，同时配置了具备管线兑现能力的创新药方向，以及生命科学上游从事分离纯化材料的公司。

基金经理蔡丞丰认为，真正的超额收益往往来自市场注意力的盲区——当所有增量资金涌向同一个方向时，被冷落的角落反而更可能出现风险收益比占优的机会。

基金经理恪守投资纪律——

"胜率优先，赔率次之"

嘉实ESG可持续投资混合基金经理蔡丞丰，始终恪守"胜率优先，赔率次之"的核心投资策略，坚持通过独有的"企业家模型"，从企业家精神、公司治理、资源禀赋、执行力等第一性指标出发筛选高质量公司，并在基本面验证与估值约束下，构建风格中性、行业分散、回撤可控的组合。

他尤其强调三条纪律：

1) 不在一致预期最拥挤处承担最大风险。这条纪律上半年被两次检验：一次是地缘冲击前对有色的提前减仓，一次是二季度对科技的守而不追；

2) 用"结构调仓"替代"方向摇摆"。主线不轻易改变，环节可以动态优化——AI产业链的核心地位全程未动，变的只是周期内部的位置与增量资金的去向；

3) 把防守建立在现金流与定价权之上，而不是建立在情绪之上。左侧布局宁可承受时间成本，也要在共识形成之前完成卡位。

后市展望：

多元机遇 布局均衡以对

进入7月，全球科技资产同步经历明显调整：海外扩产计划超出预期，引发对算力与存储产能过剩的担忧，叠加流动性收紧预期反复与地缘局势再度升温，前期最拥挤的成长方向首当其冲。

蔡丞丰认为，更宜将其理解为估值快速扩张后的一次结构性消化，而非产业趋势的终结。真正发生变化的是定价方式：市场正在从"只要身处AI产业链就给予估值"，转向"订单、利润、现金流与资本回报率必须同时经得起验证"。

这意味着AI投资周期，已由"买算力扩张"进入"验证系统回报"的第二阶段。产业的一阶趋势仍然向上，需求持续由芯片向电力、存储、互连与数据中心基础设施外溢；但二阶导已从全面加速转为内部的高低分化。

因此AI主线并未结束，只是选股标准升级——更倾向于订单可见、交付稳定、现金转化良好的环节，同时降低对高估值、单一客户依赖与仅靠远期叙事支撑标的的容忍度。

对于后市，蔡丞丰的基本判断是：指数震荡、轮动加快、Alpha的重要性继续高于Beta，市场进入盈利验真、拥挤出清与结构再平衡的阶段。组合层面，转向“科技成长Alpha＋资源定价权＋现金流稳定器”的三元结构。

国产算力仍是最看重的方向：订单能见度已延伸至2028年，产能与技术的必要条件均已具备，而当前估值仍未充分反映替代周期的斜率，重点跟踪产能爬坡与交付节奏能否如期兑现。存储方面，中期供需格局的判断并未改变，但会以更审慎的姿态对待，观察下游资本开支是否实质下修、长约履约情况与中报能否验证利润，待拥挤度充分释放、风险收益比重新占优时择机再度布局。模拟与互连有望随光模块放量与内存扩展落地迎来收入加速；材料方面，本土扩产节奏不因短期波动而改变，需求的确定性在市场恐慌时反而更显珍贵。

医药方面，研发外包与创新药的景气上行或将贯穿全年，随着在手订单转化为收入与临床数据陆续落地，有望迎来市场的确认；但评价标准同样需要升级——从交易总额转向首付款质量、全球权益结构与商业化分成。

当然应对比预判更为重要。风险层面，蔡丞丰持续关注地缘局势与油价对通胀路径的影响、海外流动性由宽松转向收紧对高估值资产的压制，以及科技拥挤交易在业绩验证期可能放大的波动。在市场的喧嚣与恐慌之间，蔡丞丰表示将继续守住核心、坚守纪律、逆向左侧，力争为持有人创造持续稳健的超额收益。

注：仅为基金经理当前看好方向，不代表产品未来必然投资方向。嘉实ESG可持续投资成立于2023年3月6日，蔡丞丰自2023年3月6日起管理至今，根据定期报告，2023-2025年度业绩/同期业绩基准为：-12.06%/-13.25%、3.99%/14.08%、53.95%/12.46%。嘉实ESG可持续投资混合A不收取销售服务费，申购费率：金额＜100万元费率为1.50%，100万元≤金额＜500万元费率为1.00%，金额≥500万元则费用为每笔1000元，赎回费率：持有时间＜7天费率为1.50%，7天≤持有时间＜30天费率为0.75%，30天≤持有时间＜180天费率为0.50%，持有时间≥180天费率为0。嘉实ESG可持续投资混合C销售服务费率为0.80%，不收取申购费，持有时间大于等于30天不收取赎回费，7天≤持有时间＜30天费率为0.50%，持有时间小于7天收取1.50%赎回费。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。