今年以来A股震荡起伏，结构性分化明显。一边是科技板块冲高之后经历调整，一边是红利资产因其稳定的现金流属性被反复提起。截至目前，前期备受市场担忧的交易拥挤、估值火热等现象已经有所改变，中长期布局的窗口正在逐渐开启。

但摆在投资者面前的难题并没有变：怎么让自己的组合既能跟得住市场大势，又能扛得住波动，真正做到"拿得住、拿得久"？

在新环境和老问题面前，“哑铃定投”或许是一种应对方法：资产配置上左手科技博取弹性、右手红利负责防守，买入时点上用定投分批买入、均摊成本，用纪律操作换掉择时博弈。

当然方法落到实操，难免还有很多细节问题，比如科技和红利基金的比例怎么分配？配好之后还需要做什么？两头会不会一起跌？长期定投的过程中要不要止盈？今天我们把这些问题一次讲透。

01

什么是“哑铃策略”？

健身房里的哑铃大家应该都见过，它两头重、中间细，对应到投资组合里，就是两端各配置一类特征鲜明的资产：一端追求进攻，一端力争防守。

为什么现在特别适合聊这个？因为当前市场所面临的环境是宏观经济弱势复苏、产业发展结构性高景气、市场震荡起伏幅度较大，资产配置的集中度如果很高，单一押注的容错率和波动率会带来不太理想的投资体验。

于是，让科技端承担起“跟住产业趋势、博取弹性”的角色，让红利端依靠相对稳定的股息现金流构筑防御属性，有望让投资组合在震荡中“扛得住、拿得久”。

也许有投资者会问：既然科技和红利资产各有各的“美”，为什么不干脆全押一头，让仓位更集中？

原因在于，全押科技，波动大的时候心态容易崩。多数人在回撤中最容易做出的动作就是卖出，导致的结果往往不是“承担了波动、拿到了收益”，而是“承担了波动、还亏了钱”。全买红利，市场上涨时又会觉得踏空难受，忍到最后的常见结局，是在情绪最高的时候追进去。

而且这两条主线并非此消彼长：科技成长的中期产业逻辑正在从“讲预期”转向“验成色”，未来行情回归时有望在进攻端贡献收益；高股息策略不仅在基本面较弱、市场调整时具备防御属性，在基本面缓慢修复、市场区间震荡时，也可能凭借股息红利和价值属性取得阶段性表现。分散配置的意义，正在于此。

02

如何看待“哑铃”策略的极端情况？

对于哑铃策略，市场也存在一些担忧，比如说，会不会出现两端资产一起下跌、跑输市场的极端情况？

先说“会不会两头一起跌”。 客观地说，这种极端情况在历史上确实发生过，但概率较低，且并非常态。

根据东吴证券研报的复盘，2021年以来哑铃策略出现过数个失效区间，每一次都有不同程度的“两端承压”。但该研报也强调：其一，失效是有条件的，主要包括利率快速上行同时冲击两端、市场流动性充裕但风格主线极其明确导致资金弃红利追成长、交易过于拥挤导致回调、红利核心权重股基本面恶化。这些条件并不经常同时出现。其二，即便失效，两端下跌的幅度和节奏往往也不同，很少出现两端等幅下跌，在这种极端环境下哑铃策略的体验上仍优于单一押注。（来源：东吴证券研究报告《哑铃策略回归能持续多久？》，2026/9/14）

再说“会不会跑输”。如果未来市场走出单边大牛市，理论上哑铃策略一定程度可能跑输纯科技、纯成长的进攻型组合，因为红利端弹性天然较低，一定程度会稀释整体收益。

但这种情况也有两个前提需要说清楚：第一，“单边大牛市”属于事后判断，事前没人能精准预测，本质是择时的梦想状态。此外，科技资产天然高弹性，如果为了博牛市而全押科技，一旦遇到震荡或调整，回撤时的心理压力会非常大。

第二，哑铃策略的目标并不是执着于收益最大化，而是看重风险收益比和持有体验。它追求的是“涨的时候跟得上，跌的时候扛得住”，而不是"涨得最猛"。所以跑输与否，取决于你跟什么比、以及你更看重什么。

因此，结合哑铃策略的利弊来看，投资决策中注意以下三点能够让我们更加进退有度：

一是“哑铃”虽好，但不All in “哑铃”。留一部分现金类或短债基金作为流动性补充，遵守你的投资纪律，也为变化留一点空间，在极端情况下还有子弹可以补仓。

二是定期检视“哑铃”两端资产的投资价值。如果红利端核心权重出现基本面恶化，或科技端的产业趋势出现变化，需要重新评估配置逻辑，而不是一成不变“躺平式”持有。

三是加入定投。定投最大的意义在于分散买入，即便两端同时下跌的极端情况出现，只要还在持续扣款，成本就有望被均摊，待市场恢复时，低位积累的份额有望带来更好的回报。

记住，“哑铃定投”不怕跌，怕的是跌的时候你不在场。

03

哑铃两端怎么配：资产比例和具体品类

（以上仅为示例，不作为具体投资建议）

了解“哑铃定投”的底层逻辑之后，实际操作中“科技和红利各配多少”，是被问得最多的一个问题。坦白讲，这个问题没有标准答案，大家在做决策时可以结合自己的具体情况考虑以下三个问题：

一是风险承受意愿和能力。你能不能接受账户在某段时间里出现较大幅度回撤？如果不能，进攻端的比例就要克制一些，红利端的比例可以多一点。

二是投资期限。这笔钱是三五年不动的闲钱，还是半年后可能要用？期限越短，越需要理性求稳一些。

三是现金流安排。收入是否稳定、有没有固定的还贷和其他刚性支出？稳定的现金流，是我们扛住波动、逆势布局、坚守未来的底气。

一个有点抽象但是很实用的参考标准是：这个比例，能不能让你在市场出现极端情况时，还愿意继续执行定投计划。能让你睡得着、拿得住的比例，就是适合你的比例。

从资产选择上来说，科技端可以聚焦当前产业发展趋势和景气度相对明确的领域，比如AI算力、半导体国产替代等，红利端则可以关注盈利与现金流稳健、分红可持续且估值合理的优质标的。

落到具体工具选择上，科技端的基金定投选择大致有两类：透明度高、费率优惠的被动指数工具，如科创芯片ETF嘉实（588200）及其联接（A/C类：017469/017470），跟踪上证科创板芯片指数，覆盖芯片设计、制造、设备、材料、封测等全产业链环节，适合不想纠结细分环节选择的投资者；主题指数增强工具如嘉实中证半导体指数增强发起式（A/C 014854/014855），能够给希望既跟踪指数又力争超越指数的投资者提供选择。此外还有主动管理型的科技基金，如嘉实科技创新混合（007343）、嘉实前沿创新混合（009993）、嘉实创新先锋混合A（009994）等。

考虑到科技投资的高弹性，在定投扣款方式上大家可以结合自身的现金流情况选择周定投或者月定投，增加扣款频率，更好积攒份额。

红利端的基金定投宜着眼长期、淡化短期波动，月定投是比较适合的持续积累份额的方式。需要注意，红利资产的内部分化其实很大，根据基金产品采用的不同策略或者追踪的不同指数来看，大致可以分为三个方向：

• 红利低波策略：一般采用"高股息+低波动"双因子选股策略，优先剔除股价大幅波动、历史防御能力突出的标的，更适合担忧市场剧烈震荡的投资者，比如300红利低波ETF嘉实（515300），没有开通股票账户的场外投资者，可以关注其联接基金嘉实沪深300红利低波动ETF联接（A类007605、C类007606、I类021866、Y类022897）；
• 
  
• 港股通高股息指数类：成分股一般以港股市场的资源、基建类企业为主，这类企业过往分红频率和股息率相对较高，适合希望长期获取高股息的投资者，相关工具如港股通高股息ETF嘉实（513830）及其联接（A/C类：024705/024706）；
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• 自由现金流指数类：成分股聚焦企业真实的现金流创造能力，是红利策略的一个差异化补充，相关工具如以国证自由现金流指数为标的的现金流ETF嘉实（159221）及其联接（A/C类：024574/024575）。

04

配好之后要注意：动态平衡+适时止盈

哑铃定投选择和设定好了之后也要进行适当的投后管理，拒绝躺平。

第一个动作是注意动态平衡。设定好哑铃两端的定投设置之后，需要根据市场实际的波动适时调整定投金额，以维持和自己的风险承受能力相适配的初始比例。

举个例子：初始设定科技端和红利端的比例是4:6，一段时间后科技端涨得多、占比变成了5:5，那后续定投就可以多投红利端、少投科技端，把比例拉回来。这样做的好处是能够实现"涨了少买、跌了多买"，避免追涨杀跌。

（以上仅为示例，不作为具体投资建议）

第二个动作是适时止盈。定投的关键不仅在"买"，更在"卖"，哑铃定投也一样。常见的止盈方法有三种：

• 目标止盈法：设定明确的收益率目标，达到后果断卖出、开启新一轮定投，这种方法适合新手，操作简单；
• 
  
• 动态止盈法：在目标收益率基础上增加最大回撤阈值，当持仓收益从最高点回撤超过阈值时触发止盈，适合担心错过后续上涨的投资者；
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• 估值止盈法：参考指数的历史估值百分位，高估时逐步止盈、低估时坚持定投，更适合指数类定投。

谈到了止盈，也来说说止损，定投的核心逻辑是在下跌中摊薄成本，所以一般不要轻易止损，甚至可以结合自身现金流情况进行逆势加仓。

最后总结一下，哑铃策略的科技端，承载我们对未来的想象，相信技术会改变世界，相信成长会带来回报；红利端，是我们对当下的追求，希望有一份红利收入，希望家庭的开支、孩子的教育、父母的养老，都能多一份从容。

而定投的加入，解决了投资时点的难题，市场下跌的时候，有助于摊薄成本、积攒份额，市场上涨的时候，有助于保持在场、跟住大势。

投资不是比谁跑得快，而是比谁走得远。愿每个投资者在市场的起伏中，始终有一份从容！

注：科创芯片ETF嘉实、300红利低波ETF嘉实、现金流ETF嘉实、港股通高股息ETF嘉实等ETF不收取申购赎回费及销售服务费，交易佣金详见证券公司收费标准。

嘉实中证半导体指数增强发起式A不收取销售服务费，申购费率:金额<100万元费率为1.00%，100万元≤金额<300万元费率为0.60%，300万元≤金额<500万元费率为0.20%，金额≥500万元则费用为每笔1000元，赎回费率:持有时间<7天费率为1.50%，7天≤持有时间<30天费率为0.75%，30天≤持有时间<180天费率为0.50%，持有时间≥180天费率为0。嘉实中证半导体指数增强发起式C不收取申购费，销售服务费率为0.25%/年，持有时间＜7天赎回费率为1.50%，持有时间≥7天赎回费率为0。

嘉实科技创新混合、嘉实前沿创新混合的费率均为：申购费（前收费）：申购金额＜100万元时，申购费率为1.50%；100万元≤金额＜200万元时，申购费率为1.00%；200万元≤金额＜500万元时，申购费率为0.60%；金额≥500万元时，申购费用为1000元/笔。赎回费：持有时间＜7天时，赎回费率为1.50%；7天≤持有时间＜30天时，赎回费率为0.75%；30天≤持有时间＜180天时，赎回费率为0.50%；持有时间≥180天时，赎回费率为0.00%。

嘉实创新先锋混合的费率分别为：A类份额申购费（前收费）：申购金额＜100万元时，申购费率为1.50%；100万元≤金额＜200万元时，申购费率为1.00%；200万元≤金额＜500万元时，申购费率为0.60%；金额≥500万元时，申购费用为1000元/笔。A类份额赎回费：持有时间＜7天时，赎回费率为1.50%；7天≤持有时间＜30天时，赎回费率为0.75%；30天≤持有时间＜180天时，赎回费率为0.50%；持有时间≥180天时，赎回费率为0.00%。C类份额：销售服务费率为0.40%/年，不收取申购费，持有时间＜7天时，赎回费率为1.50%；7天≤持有时间＜30天时，赎回费率为0.50%；持有时间≥30天时，赎回费率为0.00%。

嘉实沪深300红利低波动ETF联接A类份额无销售服务费，申购费：申购金额＜50万元费率1.20%；50万元≤申购金额＜200万元费率0.80%；200万元≤金额＜500万元费率0.40%；申购金额≥500万元费率每笔1000元；赎回费：持有时间＜7天费率为1.5%；7天≤持有时间＜365天费率为0.50%；365天≤持有时间＜730天费率为0.25%；持有时间≥730天赎回费率为0。C类份额：销售服务费率为0.40%/年，不收取申购费，持有时间＜7天赎回费率为1.50%；持有时间≥7天赎回费率为0。I类份额：销售服务费率为0.10%/年，不收取申购费，持有时间＜7天赎回费率为1.50%；持有时间≥7天赎回费率为0。Y类份额申购费：申购金额＜50万元费率0.60%；50万元≤申购金额＜200万元费率0.40%；200万元≤金额＜500万元费率0.20%；申购金额≥500万元费率每笔1000元；赎回费：持有时间＜7天费率为1.50%；持有时间≥7天赎回费率为0。

嘉实国证自由现金流ETF联接A不收取销售服务费，申购费率：金额＜50万元费率为0.8%，50万元≤金额＜100万元费率为0.5%，金额≥100万元则费用为每笔1000元，赎回费率：持有时间＜7天费率为1.50%，7天≤持有时间＜30天费率为0.1%，持有时间≥30天费率为0。嘉实国证自由现金流ETF联接C销售服务费率为0.25%，不收取申购费，持有时间大于等于7天不收取赎回费，持有时间小于7天收取1.50%赎回费。

嘉实中证港股通高股息投资ETF发起联接A不收取销售服务费，申购费率：金额＜50万元费率为1.00%，50万元≤金额＜100万元费率为0.60%，金额≥100万元则费用为每笔1000元，赎回费率：持有时间＜7天费率为1.50%，7天≤持有时间＜30天费率为0.1%，持有时间≥30天费率为0。嘉实中证港股通高股息投资ETF发起联接C销售服务费率为0.25%，不收取申购费，持有时间≥7天不收取赎回费，持有时间小于7天收取1.50%赎回费。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的有效理财方式。基金定投并不能规避基金投资所固有的市场风险，也不能保证投资者获得收益或本金安全。定投虽可平均成本，但在市场下跌时仍可能导致亏损。请投资者充分认识自身风险承受能力，谨慎选择产品。